核心观点
　　在“双碳”背景下，新能源汽车行业以及新型储能赛道迎来快速发展。新能源汽车方面，2021年我国新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长157.5%；2022年1-10月销量为528万辆，同比增长107.67%。在新能源政策补贴逐渐退坡的情况下，我国新能源汽车市场渗透率仍然逐步提升，2022年1-10月渗透率达24.03%，较2021年提升10.63pct。新能源车市场渗透率大幅增长表明我国新能源车行业发展已逐步由政策驱动转为市场驱动，实现良性发展。新型储能方面，新能源发电并网为新型储能行业发展提供了机遇。截至2022年9月末，我国已有24省区发布新能源配储政策。同时《关于加快推动新型储能发展的指导意见》指出到2025年新型储能的装机规模达30GW以上，我国新型储能行业具有广阔的发展空间。新能源汽车与新型储能赛道高景气带动锂电行业景气度提升。
　　动力电池装车量及储能锂电池出货量实现高速增长。动力电池方面，2021年我国动力电池装车量为154.5GWh，同比增长142.77%；2022年1-10月装车量为224.24GWh，同比增长108.69%，其中磷酸铁锂电池装车量为135.99GWh，同比增长155.56%，三元电池装车量为87.99GWh，同比增长62.78%。储能锂电池方面，2022年上半年我国储能锂电池出货量为44.5GWh，整体规模已接近2021年全年水平，高工锂电预计2022年我国储能锂电池出货量在90GWh以上。
　　正极材料中磷酸铁锂、三元材料需求量大幅提升。磷酸铁锂方面，2022年1-9月我国磷酸铁锂表观消费量为64.98万吨，同比增长120.49%。三元材料方面，2022年1-9月我国三元材料表观消费量为43.58万吨，同比增长48.29%，已超2021年全年水平。
　　负极材料以人造石墨为主，出货量大幅提升。截至2022年上半年，我国人造石墨出货量占负极材料出货量的比例达85%。2021年我国负极材料出货量为72万吨，同比增长94.59%；2022H1出货量为54万吨，同比增长68.8%。
　　电解液和隔膜需求量均增长较快。电解液方面，2021年我国电解液出货量占全球电解液出货量比例为82.84%，为电解液生产大国。2021年我国电解液出货量为50.7万吨，同比增长88.48%。隔膜方面，2021年我国隔膜出货量达78亿平方米，同比增长110.81%；2022H1出货量为54亿平方米，同比增长55%。
　　锂电池技术不断更新迭代，向高安全、高能量密度发展。目前锂电池生产商不断创新锂电池结构和电芯，进而提升锂电池安全性与能量密度。在产能与需求的同步扩张下，未来拥有高性价比的锂电池生产商将在行业中取得显著的竞争优势。
　　风险提示：新能源汽车销售不及预期，原材料价格异常波动，市场竞争加剧等。

研究报告全文：东亚前海锂电行业研究框架报告日期2022年12月15日证券分析师郑倩怡理性投资专业融资资格证书S1710521010002RATIONALINVESTMENTPROFESSIONALFINANCING1核心观点在双碳背景下新能源汽车行业以及新型储能赛道迎来快速发展新能源汽车方面2021年我国新能源汽车销量为3521万辆同比增长15752022年1-10月销量为528万辆同比增长10767在新能源政策补贴逐渐退坡的情况下我国新能源汽车市场渗透率仍然逐步提升2022年1-10月渗透率达2403较2021年提升1063pct新能源车市场渗透率大幅增长表明我国新能源车行业发展已逐步由政策驱动转为市场驱动实现良性发展新型储能方面新能源发电并网为新型储能行业发展提供了机遇截至2022年9月末我国已有24省区发布新能源配储政策同时关于加快推动新型储能发展的指导意见指出到2025年新型储能的装机规模达30GW以上我国新型储能行业具有广阔的发展空间新能源汽车与新型储能赛道高景气带动锂电行业景气度提升动力电池装车量及储能锂电池出货量实现高速增长动力电池方面2021年我国动力电池装车量为1545GWh同比增长142772022年1-10月装车量为22424GWh同比增长10869其中磷酸铁锂电池装车量为13599GWh同比增长15556三元电池装车量为8799GWh同比增长6278储能锂电池方面2022年上半年我国储能锂电池出货量为445GWh整体规模已接近2021年全年水平高工锂电预计2022年我国储能锂电池出货量在90GWh以上正极材料中磷酸铁锂三元材料需求量大幅提升磷酸铁锂方面2022年1-9月我国磷酸铁锂表观消费量为6498万吨同比增长12049三元材料方面2022年1-9月我国三元材料表观消费量为4358万吨同比增长4829已超2021年全年水平负极材料以人造石墨为主出货量大幅提升截至2022年上半年我国人造石墨出货量占负极材料出货量的比例达852021年我国负极材料出货量为72万吨同比增长94592022H1出货量为54万吨同比增长688电解液和隔膜需求量均增长较快电解液方面2021年我国电解液出货量占全球电解液出货量比例为8284为电解液生产大国2021年我国电解液出货量为507万吨同比增长8848隔膜方面2021年我国隔膜出货量达78亿平方米同比增长110812022H1出货量为54亿平方米同比增长55锂电池技术不断更新迭代向高安全高能量密度发展目前锂电池生产商不断创新锂电池结构和电芯进而提升锂电池安全性与能量密度在产能与需求的同步扩张下未来拥有高性价比的锂电池生产商将在行业中取得显著的竞争优势风险提示新能源汽车销售不及预期原材料价格异常波动市场竞争加剧等201锂电池位于产业链中游目录02核心材料四大关键材料成长属性凸显CONTENTS03结构件电池铠甲规模提升04锂电池方兴未艾出货高增05电池技术创新以高安全高能量密度为导向06风险提示3PART01THETITLEINENGLISH1锂电池位于产业链中游4锂电池位于产业链中游图表1锂电池全景产业链图5资料来源新材料产业在线OFweek维科网东亚前海证券研究所PART02THETITLEINENGLISH2核心材料四大关键材料成长属性凸显6四大核心组成材料锂电池四大核心组成材料正极材料负极材料隔膜和电解液动力电池为锂电池的主要消费领域2021年我国动力电池消费占比达60在动力电池的成本构成中2021年正极材料负极材料隔膜和电解液的成本占比分别为45101010图表22021年我国锂电池下游消费结构图表32021年我国动力电池成本构成资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所资料来源华经产业研究院东亚前海证券研究所721正极材料分类及性能对比目前得到商业化应用的正极材料主要包括钴酸锂锰酸锂磷酸铁锂和三元材料钴酸锂具有振实密度大充放电稳定工作电压高等优势主要应用于消费电子领域锰酸锂具有资源丰富成本低安全性能好等优势主要应用于专用车等领域磷酸铁锂具有循环寿命高安全性好等优势主要应用于商用车储能等领域三元材料具有能量密度高等优势主要应用于乘用车领域图表4四种类型正极材料性能对比资料来源长远锂科招股说明书东亚前海证券研究所821正极材料分类及性能对比四种类型的正极材料中以磷酸铁锂和三元材料为主磷酸铁锂和三元材料在价格和性能方面的综合优势决定了两者较大的出货量占比其中2021年我国三元材料磷酸铁锂正极材料出货量占国内总正极材料出货量的比例分别为38054248随着磷酸铁锂电池性能的不断改善以及储能赛道的发展磷酸铁锂材料出货量大幅增长2021年我国磷酸铁锂出货量为48万吨同比增长2871首次超过三元材料出货量43万吨图表52016-2021年我国四种类型锂电池正极材料出货量占比资料来源GGII东亚前海证券研究所9211钴酸锂供给收缩需求下降2022年以来钴酸锂供给有所收缩截至2022年9月我国钴酸锂有效产能为1255万吨较2021年全年下降079此外2022年1-9月我国钴酸锂产量为572万吨同比下降2704钴酸锂产量大幅下降主要系上游原材料碳酸锂价格高企叠加下游数码终端市场需求疲软成本和需求双重压力下致使钴酸锂企业减产图表62017-2022年9月我国钴酸锂有效产能图表72017-2022年1-9月我国钴酸锂产量资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所10211钴酸锂供给收缩需求下降我国钴酸锂行业集中度较高2021年我国钴酸锂行业产能CR3CR5分别达6324和8300行业集中度较高其中厦门钨业龙头地位显著2021年钴酸锂产能为4万吨市场占有率高达3162杉杉股份天津巴莫和格林美紧随其后2021年钴酸锂产能市占率分别为19761186和1186钴酸锂电池下游主要应用于3C消费电子领域钴酸锂正极材料所含元素较少产业链较为简单上游原料为碳酸锂和四氧化三钴中游加工成数码型电池下游广泛应用于手机笔记本平板电脑其他电子产品等领域2021年需求占比分别为482926476381886图表82021年我国钴酸锂企业产能占比图表92021年钴酸锂行业产业链资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所11211钴酸锂供给收缩需求下降2022年以来手机出货量与笔记本销量同比均有所下降2022年1-8月我国手机出货量为175亿部同比下降2291一方面各地疫情对于线下门店经营物流运输造成了不利影响各方面成本上行进一步压缩厂商利润另一方面目前5G技术尚未成熟同时智能手机性能较为健全消费者更换新手机的欲望不足2022年1-8月我国笔记本电脑销量为104503万件同比下降1757主要因为疫情原因致使笔记本电脑从供给端和需求端承压供给端因驱动电路元件短缺受阻需求端受通胀影响和消费者需求不足而疲软因此目前我国传统消费电子行业整体较为低迷手机笔记本销量下降导致钴酸锂需求量同步下降2022年1-9月我国钴酸锂表观消费量为563万吨同比下降2772图表102015-2022年1-8月我国手机累计出货量图表112015-2022年1-8月我国笔记本电脑销量图表122018-2022年1-9月我国钴酸锂表观消费量资料来源Wind东亚前海证券研究所资料来源Wind东亚前海证券研究所资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所12211钴酸锂供给收缩需求下降碳酸锂价格上涨支撑钴酸锂价格上行在供需趋紧下碳酸锂价格位于历史高位截至2022年12月14日我国碳酸锂市场均价报572万元吨较2022年初上涨99目前碳酸锂价格仍位于历史高位2022年9月以来钴酸锂价格有所回升截至2022年12月14日我国钴酸锂市场均价报4425万元吨较9月初上涨536图表132019-2022年碳酸锂市场均价图表142019-2022年钴酸锂市场均价资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所13212锰酸锂产量回落价格高企锰酸锂产能稳步增长2017-2021年我国锰酸锂产能由645万吨增长至1765万吨年均复合增长率为28622022年9月我国锰酸锂产能再次上行增长至1825万吨较2021年初增长34锰酸锂产量有所回落2017-2021年我国锰酸锂产量由380万吨增长至1072万吨而2022年1-9月我国锰酸锂产量有所回落为463万吨同比下降4784主要系锰酸锂企业采购碳酸锂原料较为困难所致图表152017-2022年9月我国锰酸锂有效产能图表162017-2022年1-9月我国锰酸锂产量资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所14212锰酸锂产量回落价格高企我国锰酸锂行业集中度较低我国锰酸锂行业的龙头生产企业为博石高科和新乡弘力2021年产能均为2万吨占比均为1133其他主要生产企业分别为南方锰业崇左无锡晶石和湖南海利2021年产能分别为14万吨1万吨和1万吨占比分别为793567567锰酸锂下游主要应用于动力电池数码电子和储能领域锰酸锂具有资源丰富成本低安全性能好等优势在中游可以被制作成容量型电池和动力型电池容量型电池主要应用于数码设备和储能2021年消费占比分别为3864和2522动力型电池主要应用于新能源汽车2021年消费占比为3614图表172021年我国锰酸锂企业产能占比图表182021年锰酸锂行业产业链资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所15212锰酸锂产量回落价格高企2022年以来锰酸锂需求量大幅下降随着锂电池产业的迅速发展2017-2021年我国锰酸锂表观消费量持续上行从377万吨增长至107万吨年均复合增长率为29802022年1-9月我国锰酸锂表观消费量大幅下降为462万吨同比下降4784主要系锰酸锂产量下降叠加锰酸锂价格大幅上涨下游商家对锰酸锂涨价存在抵触情绪对于锰酸锂需求量降低图表192017-2022年1-9月我国锰酸锂表观消费量资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所16212锰酸锂产量回落价格高企锰酸锂行业开工率位于历史低位2021年6月-2022年9月我国锰酸锂行业开工率呈下降趋势从7567下降至32152022年10月以来我国锰酸锂行业开工率有所回升但仍处于历史低位截至2022年11月锰酸锂行业开工率为4205碳酸锂价格高企支撑锰酸锂价格上行2019-2022年12月锰酸锂市场均价与碳酸锂市场均价之间的相关系数达099碳酸锂市场价格高位运行支撑锰酸锂价格上行截至2022年12月14日锰酸锂市场均价报154万元吨较2022年9月初上涨1938较2022年初上涨8667图表202019-2022年1-11月我国锰酸锂行业开工率图表212019-2022年碳酸锂锰酸锂市场均价资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所17213磷酸铁锂产能扩张需求向好磷酸铁锂产能产量扩张提速产能方面2017-2021年磷酸铁锂产能从215万吨增长至712万吨年均复合增长率为3490截至2022年9月末产能增长至13065万吨较2021年上涨835产量方面2017-2021年磷酸铁锂产量从77万吨上升至4475万吨年均复合增长率为55272022年1-9月产量继续上行达到6497万吨同比增长12076主要系下游新能源汽车产销增长以及新型储能行业迎发展机遇为磷酸铁锂提供广阔的市场空间图表222017-2022年9月我国磷酸铁锂有效产能图表232017-2022年1-9月我国磷酸铁锂产量资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所18213磷酸铁锂产能扩张需求向好我国磷酸铁锂产能供给或将持续扩张2022年我国预计新增磷酸铁锂产能合计为325万吨其中万润新能预计新增产能195万吨2023年我国预计新增磷酸铁锂产能合计为1625万吨图表242022-2023年我国磷酸铁锂规划产能资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所19213磷酸铁锂产能扩张需求向好我国磷酸铁锂行业集中度较高2021年我国磷酸铁锂产能CR5达611其中湖南裕能德方纳米产能占比较高2021年湖南裕能德方纳米磷酸铁锂产能分别为15万吨12万吨占我国磷酸铁锂总产能的比例分别为21071685合计达3792图表252021年我国磷酸铁锂企业产能占比资料来源百川盈孚东亚前海证券研究所20