本报告导读：
　　公司与中科海钠签订战略协议，加强在圆柱钠离子电池联合开发、量产、应用推广和迭代开发等方面的合作，有助于打开公司第二增长曲线，迎来长期成长空间。
　　投资要点：
　　维持增持评级。电动工具业务受美欧经济衰退冲击影响，下调2022-2024年EPS 0.40（-0.29）、0.73（-0.53）、1.07（-0.74）元，参考同比公司给予23年27 PE，下调目标价至19.71（-8.75）元。
　　公司公告，公司全资子公司天鹏电源近期与中科海钠签署了关于“圆柱钠离子电池联合开发、量产、应用推广和迭代开发”的《战略合作协议》，协议有效期两年；协议主要内容包括：1）双方以约定的产品开发为载体，组建合作团队、调研讨论圆柱钠离子电池市场应用方向、产品形态和技术规格，共同实施产品开发过程。同时双方有权要求对方同等情况下优先使用己方的产品或服务，中科海钠在产品和服务方面优先支持天鹏电源；2）合作期间，涉及知识产权持有方有义务授权对方使用但仅限于合作范围，且不能转让或授权第三方使用。
　　钠电技术其兴可待，储能拓展空间广阔。钠电池的低成本、高安全等特性有望在量产后实现在下游两轮车、动力和储能等领域对锂电池的补充。公司积极布局储能、两轮等相关应用，目前相关规划产能约19GWh，我们认为，此次合作可以充分发挥双方在各自领域的优势，推动钠电池量产及应用的尽快落地，有利于公司储能等业务的拓展。
　　电动工具静待改善，金属物流稳定增长。受宏观经济影响，公司电动工具和Led业务有所放缓，金属物流业务积极向新能源领域拓展相对保持稳定，后续有望随着产品应用场景持续开拓迎来改善。
　　风险提示：美欧经济恢复不及预期，原材料降价幅度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest蔚蓝锂芯002245评级增持上次评级增持携手中科海钠钠电技术打开成长空间目标价格1971上次预测2846公蔚蓝锂芯与中科海钠战略合作点评当前价格1578司庞钧文分析师石岩分析师牟俊宇分析师20221215021-386747030755-239760680755-23976610更交易数据pangjunwengtjascomshiyan019020gtjascommoujunyugtjascomTableMarket新证书编号S0880517120001S0880519080001S088052108000352周内股价区间元1339-2930报总市值百万元18179本报告导读总股本流通A股百万股1152969告公司与中科海钠签订战略协议加强在圆柱钠离子电池联合开发量产应用推广和流通B股H股百万股00流通股比例84迭代开发等方面的合作有助于打开公司第二增长曲线迎来长期成长空间日均成交量百万股3420投资要点日均成交值百万元56303TableSummary维持增持评级电动工具业务受美欧经济衰退冲击影响下调2022-TableBalance资产负债表摘要2024年EPS040-029073-053107-074元参考同比股东权益百万元6365公司给予23年27PE下调目标价至1971-875元每股净资产553公司公告公司全资子公司天鹏电源近期与中科海钠签署了关于圆市净率29净负债率265柱钠离子电池联合开发量产应用推广和迭代开发的战略合作协议协议有效期两年协议主要内容包括1双方以约定的产品TableEpsEPS元2021A2022E开发为载体组建合作团队调研讨论圆柱钠离子电池市场应用方向Q1014017产品形态和技术规格共同实施产品开发过程同时双方有权要求对Q2016013证Q3014005券方同等情况下优先使用己方的产品或服务中科海钠在产品和服务方Q4014005面优先支持天鹏电源2合作期间涉及知识产权持有方有义务授全年058040研权对方使用但仅限于合作范围且不能转让或授权第三方使用究TablePicQuote报钠电技术其兴可待储能拓展空间广阔钠电池的低成本高安全等52周内股价走势图特性有望在量产后实现在下游两轮车动力和储能等领域对锂电池的蔚蓝锂芯深证成指告补充公司积极布局储能两轮等相关应用目前相关规划产能约194GWh我们认为此次合作可以充分发挥双方在各自领域的优势推-7动钠电池量产及应用的尽快落地有利于公司储能等业务的拓展-18-29电动工具静待改善金属物流稳定增长受宏观经济影响公司电动-41工具和Led业务有所放缓金属物流业务积极向新能源领域拓展相-52对保持稳定后续有望随着产品应用场景持续开拓迎来改善2021-122022-042022-082022-12风险提示美欧经济恢复不及预期原材料降价幅度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入4250668075071058114788绝对升幅-3-4-44-2157124140相对指数-5-0-18经营利润EBIT47899270512221709-87107-297340TableReport相关报告净利润归母2786704668411232-136141-308046业绩符合预期多元化开拓新市场20220823每股净收益元024058040073107业绩符合预期锂电业务新应用积极拓展每股股利元00300700700802120220712业绩高增符合预期产能释放承接需求TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E20220323经营利润率11314894115116圆柱电池延续高增长LED扭亏在即净资产收益率10718811817821120210505投入资本回报率7011781133160EVEBITDA1902237519161181866市盈率65402713389921621476股息率0204040513请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage蔚蓝锂芯002245TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20221215财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入4250668075071058114788工业营业成本355453166326870212151税金及附加1319233244资本货物销售费用613886111170管理费用121146120169237EBIT47899270512221709公允价值变动收益01000TableStock投资收益-332000蔚蓝锂芯002245财务费用103861079997营业利润35682952910371507所得税7612790161234少数股东损益340263542净利润2786704668411232评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产3747771007866861上次评级增持其他流动资产162188188188188长期投资31111目标价格1971固定资产合计23232385290238154744上次预测2846无形及其他资产175229229229229资产合计7164972298701245014239当前价格1578流动负债28734585410354655585非流动负债903798100814381938股东权益33894339475955476716投入资本IC53817199732977479043TableWebsite公司网址现金流量表wwwaucksuncomNOPLAT37784159610321444折旧与摊销291305364483608流动资金增量151-14-163257-311资本支出-129-599-555-1210-1414公司简介自由现金流690533241563328TableCompany经营现金流327535126616321488公司是金属物流配送行业的领导者为投资现金流-96-1266-1055-1110-1214超过1000家知名企业提供金属材料的融资现金流-102839-481-563-79现金流净增加额130108-270-41195仓储分拣套裁包装配送以及来财务指标料加工等完整供应链服务公司主要从成长性事LED芯片业务锂电池及金属物流收入增长率208572124409398EBIT增长率8651073-289733399配送三大业务拥有10多家控股子公净利润增长率13631411-304804465司遍布于长三角及珠三角的苏州上利润率毛利率海淮安扬州东莞等地区161204157178178EBIT率11314894115116净利润率66100627983收益率净资产收益率ROE107188118178211总资产收益率ROA3969476887投入资本回报率ROIC7011781133160运营能力存货周转天数981860800700700应收账款周转天数926749700600550总资产周转周转天数59844550469837973249净利润现金含量1208271912TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入30907411496偿债能力1m资产负债率5275545185545283m净负债率11141241107412441120估值比率12mPE65402713389921621476PB501799459386311-52-44-35-27-19-11-35EVEBITDA1902237519161181866PS372245242172123股息率0204040513周内价格范围TableRange521339-2930市值百万元18179股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债57211157752212418-24448677312115-1430386023118-271729135274114-39319104525111-52-109737751072021-122022-052022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万蔚蓝锂芯价格涨幅收入增长率净资产收益率蔚蓝锂芯相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage蔚蓝锂芯002245本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3