事件描述：
　　 12月15日，国家统计局公布2022年11月社零数据。
　　事件点评：
　　11月疫情管控力度趋严，当月社零降幅扩大。22年11月，国内实现社零总额3.86万亿元，同比下降5.9%，降幅环比扩大5.4pct，表现低于市场一直预期（根据Wind，11月社零当月同比增速预测平均值为-2.5%）。22年1-11月，国内实现社会消费品零售总额39.92万亿元，同比下降0.1%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比下降0.2%。整体来看，11月社零降幅显著扩大，一方面国内疫情扩散及各地管控力度趋严，居民出行受限，对线下门店客流造成负面影响；另一方面，我国消费者信心指数自22年4月显著下降后，仍处于低位，消费者信心仍未明显恢复。12月7日，国家卫健委发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，随着各地疫情防控政策优化落地落实，短期感染人数增加预计将拖累12月社零复苏进度，但中长期看，疫情对消费市场扰动不断消除，消费者信心修复，扩内需促消费系列政策逐步见效，消费市场有望稳步复苏。
　　线上渠道表现优于社零总体，线下渠道降幅环比扩大。线上渠道，22年1-11月，实物商品网上零售额为10.81万亿元/+6.4%，实物商品网上零售额占社零比重为27.1%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长15.1%、3.4%、6.1%。单11月看，实物商品网上零售额实现1.36万亿元/+3.9%，增速环比收窄18.1pct，占社零比重为39.8%，双11大促带动下，线上渠道表现好于整体，根据国家邮政局，11月1日至11日快递包裹日均处理量超3.8亿件，是日常业务量的1.3倍。线下渠道，22年1-11月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为25.13万亿元/-3.1%，其中11月实物商品线下零售额约为2.1万亿元/-11.0%，降幅环比上月扩大3.2pct。按零售业态分，22年1-11月限额以上超市、便利店、专业店零售额同比分别增长3.1%、4.3%、3.6%，专卖店同比持平，百货店下降8.0%，百货店累计同比降幅环比走阔。
　　可选消费品类降幅进一步扩大，家具消费环比改善。必选品类，11月，食品类CPI同比增长3.7%，限上粮油食品类同比增长3.9%，增速环比下滑4.4pct；限上饮料类同比下降6.2%，当月增速首次转负；限上日用品同比下滑9.1%，降幅环比扩大6.9pct。22年1-11月，限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长8.5%、5.3%、0.3%。可选品类，10月以来典型消费升级品类零售增速转负，11月降幅环比继续扩大，具体来看，限上化妆品同比下降4.6%（降幅环比扩大0.9pct），限上金银珠宝同比下滑7.0%（降幅环比扩大4.3pct），限上纺织服装同比下滑15.6%（降幅环比扩大8.1pct）；限上家具类同比下降4.0%（降幅环比收窄2.6pct），连续三个月实现降幅改善，家具需求缓慢复苏。22年1-11月，限额以上商品零售同比增长2.1%，其中化妆品、纺织服装、家具、金银珠宝同比分别下降3.1%、5.8%、7.7%、增长0.8%。
　　投资建议：纺织服饰板块，制造方面，我国11月纺织服装出口降幅扩大，当前外需压力仍然较大，品牌去库存阶段，产品采购趋于谨慎，但美国11月CPI延续下行趋势，外需有望缓慢恢复，当前建议继续关注低估值优质纺织制造龙头布局机会，推荐华利集团，积极关注申洲国际。品牌方面，11月可选品类受到疫情影响，短期显著承压，建议优选受益政策推动，疫后恢复确定性更强的运动服饰；消费复苏后弹性更强，进入销售旺季的黄金珠宝；行业景气度高，市场份额不断提升的国货化妆品品牌，推荐波司登，积极关注李宁、特步国际、安踏体育、周大生、珀莱雅、贝泰妮、上海家化。家居用品板块，11月地产新开工、销售、竣工数据降幅环比上月均有所扩大，但在地产利好政策叠加防疫优化催化下，板块演绎估值修复行情。展望后续，随“保交楼”推进及家居线下消费场景逐步修复，家居需求有望缓慢复苏，市场份额向龙头家居企业加速集中，建议关注欧派家居（整装渠道先发优势显著、零售渠道品类融合领先）、顾家家居（剥离玺堡聚焦品牌运营，高潜品类培育良好）、索菲亚（品牌矩阵完善、橱柜品类具备成长空间）、喜临门（床垫赛道龙头，线上渠道领先）。
　　风险提示：消费者信心恢复不及预期；地产市场改善不及预期；原材料价格大幅波动。

研究报告全文：纺织服装社零数据点评同步大市-A维持11月消费市场短期承压扩内需政策有望推动消费市场稳步恢复2022年12月15日行业研究行业快报纺织服装行业近一年市场表现事件描述12月15日国家统计局公布2022年11月社零数据事件点评11月疫情管控力度趋严当月社零降幅扩大22年11月国内实现社零总额386万亿元同比下降59降幅环比扩大54pct表现低于市场一直预期根据Wind11月社零当月同比增速预测平均值为-2522年1-11月国内实现社会消费品零售总额资料来源最闻山西证券研究所3992万亿元同比下降01其中除汽车以外的消费品零售总额同比下降02整体来看11月社零降幅显著扩大一方面国内疫情扩散及各地管控力度趋严居民出行受限对线下门店客流造成负面影响另一方面我国消费者信心指数自22年4月显著相关报告下降后仍处于低位消费者信心仍未明显恢复12月7日国家卫健委发布关于进山证纺织服装月纺织服装出口延11一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知随着各地疫情防控政策优化落地落实短续承压营收同增LululemonFY22Q3期感染人数增加预计将拖累12月社零复苏进度但中长期看疫情对消费市场扰动不断纺服家居行业周报28-20221213消除消费者信心修复扩内需促消费系列政策逐步见效消费市场有望稳步复苏山证纺织服装地产第三支箭落线上渠道表现优于社零总体线下渠道降幅环比扩大线上渠道22年1-11月地家居板块估值及基本面修复可期-纺实物商品网上零售额为1081万亿元64实物商品网上零售额占社零比重为271服家居行业周报2022125其中吃类穿类和用类商品分别增长1513461单11月看实物商品网上零售额实现136万亿元39增速环比收窄181pct占社零比重为398双11大分析师促带动下线上渠道表现好于整体根据国家邮政局11月1日至11日快递包裹日均处王冯理量超38亿件是日常业务量的13倍线下渠道22年1-11月实物商品线下零售额商品零售社零-实物商品网上零售额约为2513万亿元-31其中11月实物商执业登记编码S0760522030003品线下零售额约为21万亿元-110降幅环比上月扩大32pct按零售业态分22邮箱wangfengsxzqcom年1-11月限额以上超市便利店专业店零售额同比分别增长314336专卖店同比持平百货店下降80百货店累计同比降幅环比走阔研究助理孙萌可选消费品类降幅进一步扩大家具消费环比改善必选品类11月食品类CPI邮箱sunmengsxzqcom同比增长37限上粮油食品类同比增长39增速环比下滑44pct限上饮料类同比下降62当月增速首次转负限上日用品同比下滑91降幅环比扩大69pct22年1-11月限上粮油食品类饮料类日用品同比增长855303可选品类10月以来典型消费升级品类零售增速转负11月降幅环比继续扩大具体来看限上化妆品同比下降46降幅环比扩大09pct限上金银珠宝同比下滑70降幅环比扩大43pct限上纺织服装同比下滑156降幅环比扩大81pct限上家具类同比下请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业快报降40降幅环比收窄26pct连续三个月实现降幅改善家具需求缓慢复苏22年1-11月限额以上商品零售同比增长21其中化妆品纺织服装家具金银珠宝同比分别下降315877增长08投资建议纺织服饰板块制造方面我国11月纺织服装出口降幅扩大当前外需压力仍然较大品牌去库存阶段产品采购趋于谨慎但美国11月CPI延续下行趋势外需有望缓慢恢复当前建议继续关注低估值优质纺织制造龙头布局机会推荐华利集团积极关注申洲国际品牌方面11月可选品类受到疫情影响短期显著承压建议优选受益政策推动疫后恢复确定性更强的运动服饰消费复苏后弹性更强进入销售旺季的黄金珠宝行业景气度高市场份额不断提升的国货化妆品品牌推荐波司登积极关注李宁特步国际安踏体育周大生珀莱雅贝泰妮上海家化家居用品板块11月地产新开工销售竣工数据降幅环比上月均有所扩大但在地产利好政策叠加防疫优化催化下板块演绎估值修复行情展望后续随保交楼推进及家居线下消费场景逐步修复家居需求有望缓慢复苏市场份额向龙头家居企业加速集中建议关注欧派家居整装渠道先发优势显著零售渠道品类融合领先顾家家居剥离玺堡聚焦品牌运营高潜品类培育良好索菲亚品牌矩阵完善橱柜品类具备成长空间喜临门床垫赛道龙头线上渠道领先风险提示消费者信心恢复不及预期地产市场改善不及预期原材料价格大幅波动请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业快报图1国内社零及限额以上消费品零售情况图2国内实物商品线上线下增速估计资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所注线下实物商品零售数据由商品零售数据及实物商品网上零售数据测算图3偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图4偏向必选消费品的典型限额以上品类增速资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所图5偏向可选消费品的典型限额以上品类增速图6偏向可选消费品的典型限额以上品类增速资料来源国家统计局山西证券研究所资料来源国家统计局山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴广东省深圳市福田区林创路新一代产业世纪金融广场3号楼802室园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5