本报告导读：
　　公司就电池系统下箱体等业务与宁德时代开展战略合作，有望带来公司产品价值量的提升和产能规模效应优势的进一步显现。
　　投资要点：
　　投资建议：考虑到公司新能源电池托盘和消费电子类业务受疫情和供应链冲击影响，下修2022-2024年公司EPS为1.10（-0.45）、2.06（-0.45）、3.01（-0.47）元，参考23年行业平均估值水平18XPE，下调公司目标价为37.08（-20.0）元，维持增持评级。
　　公司公告，与宁德时代签订战略合作协议，打造新能源产业零部件全生命周期合作模式，深化双方在电池系统下箱体等业务和全球化生产配套方面的合作，满足碳排放和碳足迹需求，大力推动供应链可持续发展。协议有效期为2026年12月31日。
　　需求产能有效匹配。2022年电池托盘受下游部分客户需求不及预期致使公司产能利用率偏低，全年预计出货量略低于预期。目前看宁德时代已与和胜股份、祥鑫科技和长盈精密签订电池箱体项目战略合作协议，考虑公司电池托盘产品领先行业的竞争力，我们认为公司下游需求仍有望随着行业CTP电池托盘的导入而持续扩张，带动公司相关产品的价值量提升和产能规模效应优势的进一步显现。
　　盈利拐点已现。2022年公司消费电子类业务受宏观经济冲击有所下滑，电池托盘产能利用率偏低影响毛利率。展望2023年，宏观经济有望迎来改善，电池托盘端新客户开拓顺利叠加新能源车景气持续，将共同推动公司盈利显著回升。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，CTP电池托盘导入不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest和胜股份002824评级增持上次评级增持战略合作夯实业务盈利改善有望到来目标价格3708上次预测5708公和胜股份系列之四与宁德时代战略合作点评当前价格3085司庞钧文分析师石岩分析师牟俊宇分析师20221214021-386747030755-239760680755-23976610更交易数据pangjunwengtjascomshiyan019020gtjascommoujunyugtjascomTableMarket新证书编号S0880517120001S0880519080001S088052108000352周内股价区间元2183-6349报总市值百万元6161本报告导读总股本流通A股百万股200131告公司就电池系统下箱体等业务与宁德时代开展战略合作有望带来公司产品价值量流通B股H股百万股00流通股比例65的提升和产能规模效应优势的进一步显现日均成交量百万股495投资要点日均成交值百万元16027TableSummary投资建议考虑到公司新能源电池托盘和消费电子类业务受疫情和供TableBalance资产负债表摘要应链冲击影响下修2022-2024年公司EPS为110-045206-股东权益百万元1500045301-047元参考23年行业平均估值水平18XPE下每股净资产751调公司目标价为3708-200元维持增持评级市净率41净负债率1480公司公告与宁德时代签订战略合作协议打造新能源产业零部件全生命周期合作模式深化双方在电池系统下箱体等业务和全球化生产TableEpsEPS元2021A2022E配套方面的合作满足碳排放和碳足迹需求大力推动供应链可持续Q1018027Q2020019发展协议有效期为2026年12月31日证Q3025028券需求产能有效匹配2022年电池托盘受下游部分客户需求不及预期Q4040036致使公司产能利用率偏低全年预计出货量略低于预期目前看宁德全年103110研时代已与和胜股份祥鑫科技和长盈精密签订电池箱体项目战略合作究TablePicQuote报协议考虑公司电池托盘产品领先行业的竞争力我们认为公司下游52周内股价走势图需求仍有望随着行业CTP电池托盘的导入而持续扩张带动公司相和胜股份深证成指告关产品的价值量提升和产能规模效应优势的进一步显现60盈利拐点已现2022年公司消费电子类业务受宏观经济冲击有所下39滑电池托盘产能利用率偏低影响毛利率展望2023年宏观经济18-3有望迎来改善电池托盘端新客户开拓顺利叠加新能源车景气持续-24将共同推动公司盈利显著回升-45风险提示新能源车销量不及预期电池托盘导入不及预期2021-122022-042022-082022-12CTP升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入14842410319945066154绝对升幅-3-21-22-1162334137相对指数-5-183经营利润EBIT101244280485706-241140157345TableReport相关报告净利润归母75206220411601-62617378746业绩略低于预期电池托盘业务表现亮眼每股净收益元03810311020630120220830每股股利元006020020032043股权激励落地核心骨干绑定助力公司长期发展20220610TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E成就新能源汽车电池托盘领先企业20220519经营利润率6810188108115净资产收益率87189141212242投入资本回报率77144121175207EVEBITDA1869270916031011668市盈率81672987280015001025股息率0207061014请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage和胜股份002824TableIndustry模型更新时间20221214财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024ETableOther股票研究Info营业总收入14842410319945066154原材料营业成本12181922262035984873税金及附加711142028金属采矿制品销售费用1518243446管理费用74110144203277EBIT101244280485706公允价值变动收益31000TableStock投资收益0-9-3-5-6和胜股份002824财务费用16121536营业利润87224247461674所得税710203754少数股东损益3771319净利润75206220411601评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产108129585530966上次评级增持其他流动资产813182227长期投资00000目标价格3708固定资产合计5285707039081179上次预测5708无形及其他资产829198105112资产合计15372272321236614730当前价格3085流动负债546942136814001875非流动负债55170200230260股东权益9351160164420322596投入资本IC12071614212825453140TableWebsite公司网址现金流量表wwwhoshioncomNOPLAT93233258447649折旧与摊销637798122153流动资金增量-66-17854-28499资本支出-81-189-211-311-411公司简介自由现金流9-56199-25491TableCompany经营现金流37125406292906公司是专注铝合金及其制品研究开发投资现金流-81-186-214-317-418和生产加工的高新技术企业公司拥有融资现金流5979264-30-52现金流净增加额1617456-54436一大批具有多年从业经验的优秀人才财务指标配套有连续铸造挤压成形正向挤压成长性与复动式间接挤压引拔抽管精密收入增长率114624327409366EBIT增长率24051405148732454加工五金加工阳极处理等系统的铝净利润增长率6259173467867463加工生产线导入ERP资源管理系统利润率毛利率ISO9001质量管理体系ISO14001环境180202181202208EBIT率6810188108115管理体系获国家级高新技术企业净利润率5186699198认证收益率净资产收益率ROE87189141212242总资产收益率ROA499169112127投入资本回报率ROIC77144121175207运营能力存货周转天数619499500400300应收账款周转天数100698011001000900总资产周转周转天数35972844308627462454净利润现金含量0506180715TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5478666967偿债能力1m资产负债率3924894884454513m净负债率644958954802822估值比率12mPE81672987280015001025PB335770394318248-26-22-19-15-11-7-31EVEBITDA1869270916031011668PS381236193137100股息率0207061014周内价格范围Table52Range2183-6349市值百万元6161股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债6224775721349621534451182890182830401521834172914121577-213181190871-45-1078602642021-122022-052022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万和胜股份价格涨幅收入增长率净资产收益率和胜股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage和胜股份002824本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3