本期要点
　　信用债取消发行规模大幅增加
　　11月信用债市场取消或推迟发行规模大幅攀升至800亿元以上，为全年最高的月份。本轮信用债密集取消或推迟发行，主要受配置需求力量弱化和发行端主动收缩两方面因素的双重影响。12月信用债到期规模将达到年内单月最高水平，同时若年末跨节时点资金面边际收紧，央行仍可能加大公开市场操作力度稳定市场流动性，预计短期内发行利率即使有上行压力、上行幅度可能也相对有限，对于发行人而言仍是合适的利率窗口。预计12月随着情绪冲击逐步消化、债券续接需求仍高，取消发行的现象有望减少。
　　展望及策略建议
　　从收益率走势看，12月初资金面呈现边际趋紧态势，叠加疫情防控政策优化带动市场情绪回暖，或制约收益率下行；但考虑到目前经济修复基础仍不稳固，在经济基本面未见实质性好转，跨年流动性仍将保持合理充裕，收益率持续大幅上行动力也不足，或呈区间波动状态。信用债策略方面，支持房地产企业融资“三支箭”齐发，极大提振市场对房地产企业信心。在多项利好政策影响下，房地产企业债券普遍大涨。目前优质民营房企债券，特别是在本次政策支持下发行的具有示范作用的民营房企支持债券配置价值显现，且存在一定的票息优势，可跟随政策支持红利择优配置，但本次“三支箭”政策主要改善房企融资端情况，后续仍需通过房地产销售等数据观察房地产行业需求端改善情况。
　　债券市场回顾
　　信用风险：11月公募债券市场滚动违约率为0.18%，环比下降0.02个百分点，违约主体仅涉及当代科技集团1家主体。恒大地产、红星美凯龙、金科地产、上海世茂、天盈投资、鑫苑置业、融侨集团、花样年、华闻传媒等9家主体债券展期。
　　宏观与资金环境：受国内疫情点多面广频发影响，产需两端延续放缓。官方制造业PMI延续回落态势，指数较上月大幅回落1.8个百分点至47.8%。新订单指数较前值回落1.7个百分点至46.4%。货币市场呈现收紧趋势。截至11月末，除隔夜质押式回购利率较上月末下行19bp外，其他各期限品种普遍上行8-15bp。
　　一级市场：受到二级市场波动影响，一级市场取消发行情况有所增加，信用债发行降温，月内累计发行11380.28亿元，日均发行规模为517.29亿元，较上月下降19.59%。
　　二级市场：受疫情防控优化、地产融资放松、资金市场收紧、理财产品集中赎回等多重利空因素冲击，收益率持续上行。截至11月30日，各期限国债收益率较上月末全面上行20-40bp；各期限等级中短期票据收益率较上月全面上行34-76bp。
　　

研究报告全文：图说债市月报2022年11月1日11月30日地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期债券市场研究系列隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险利空冲击下现取消发行高峰债券收益率全面上行2022年11月图说债市月报作者中诚信国际研究院侯天成010-66428877-511本期要点tchhouccxicomcn翟帅010-66428877-262信用债取消发行规模大幅增加shzhaiccxicomcn11月信用债市场取消或推迟发行规模大幅攀升至800亿元以上为全年最卢菱歌010-66428877-385高的月份本轮信用债密集取消或推迟发行主要受配置需求力量弱化和发lgluccxicomcn行端主动收缩两方面因素的双重影响12月信用债到期规模将达到年内单谭畅010-66428877-264chtanccxicomcn月最高水平同时若年末跨节时点资金面边际收紧央行仍可能加大公开市场操作力度稳定市场流动性预计短期内发行利率即使有上行压力上行幅度可能也相对有限对于发行人而言仍是合适的利率窗口预计12月随着联系人情绪冲击逐步消化债券续接需求仍高取消发行的现象有望减少中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261展望及策略建议hxyuanccxicomcn从收益率走势看12月初资金面呈现边际趋紧态势叠加疫情防控政策优化带动市场情绪回暖或制约收益率下行但考虑到目前经济修复基础仍不稳固在经济基本面未见实质性好转跨年流动性仍将保持合理充裕收益率持续大幅上行动力也不足或呈区间波动状态信用债策略方面支持房地产企业融资三支箭齐发极大提振市场对房地产企业信心在多项利好图说债市月报一级市场发行降温政策影响下房地产企业债券普遍大涨目前优质民营房企债券特别是在信用利差普遍走扩-2022年10月本次政策支持下发行的具有示范作用的民营房企支持债券配置价值显现且图说债市月报一级市场发行回暖存在一定的票息优势可跟随政策支持红利择优配置但本次三支箭债券收益率普遍上行-2022年9月政策主要改善房企融资端情况后续仍需通过房地产销售等数据观察房地产图说债市月报央行年内第二次降行业需求端改善情况息债券收益率普遍下行-2022年8月债券市场回顾信用风险11月公募债券市场滚动违约率为018环比下降002个百图说债市月报一级市场发行降温债券收益率普遍下行-2022年7月分点违约主体仅涉及当代科技集团1家主体恒大地产红星美凯龙金科地产上海世茂天盈投资鑫苑置业融侨集团花样年华闻传图说债市月报一级市场发行回暖媒等9家主体债券展期债券收益率普遍下行-2022年6月宏观与资金环境受国内疫情点多面广频发影响产需两端延续放缓官方制造业PMI延续回落态势指数较上月大幅回落18个百分点至478如需订阅研究报告敬请联系新订单指数较前值回落17个百分点至464货币市场呈现收紧趋势中诚信国际品牌与投资人服务部截至11月末除隔夜质押式回购利率较上月末下行19bp外其他各期限品种普遍上行8-15bp赵耿010-66428731gzhaoccxicomcn一级市场受到二级市场波动影响一级市场取消发行情况有所增加信用债发行降温月内累计发行1138028亿元日均发行规模为51729亿元较上月下降1959二级市场受疫情防控优化地产融资放松资金市场收紧理财产wwwccxicomcn品集中赎回等多重利空因素冲击收益率持续上行截至11月30日各期限国债收益率较上月末全面上行20-40bp各期限等级中短期票据收益率较上月全面上行34-76bp中诚信国际图说债市月报-2022年11月债市热点配置需求力量弱化发行人主动调整下11月信隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险用债密集取消或推迟发行现象增多2022年11月信用债市场取消或推迟发行规模大幅攀升11月全月信用债取消或推迟发行规模超过800亿元为全年最高的月份其中11月前三周累计取消发行规模已超过500亿元而在债券市场波动最为剧烈的11月14日-11月18日单周取消推迟发行规模超过200亿元事实上2016年以来信用债市场历经多轮信用债取消或推迟发行潮多由市场情绪波动监管环境变化利率趋势变动等因素所主导是市场环境变化下发行人主动被动行为叠加的结果而本轮信用债密集取消或推迟发行主要受配置需求力量弱化和发行端主动收缩两方面因素的双重影响从配置端来看11月上旬在支持房地产企业融资十六条出台要求金融机构分别从房地产融资保交楼金融服务受困房企风险处置住房租赁金融支持等多方面对房地产行业给予支持同时优化疫情防控二十条出台对多项防疫政策进行优化并成立工作组整治层层加码现象在这样的背景下市场对宽信用担忧以及经济修复预期进一步升温债券收益率在相关利空因素影响下全面上行11月14日-11月18日利率债收益率全面上行5-30bp信用债收益率全面上行9-46bp债券市场的快速调整使得银行理财和债券基金面临一定净值下跌压力并导致集中赎回赎回压力下大量抛售债券的行为进一步放大债券市场波动信用债配置力量随之下降并带动一级市场需求相应弱化而从发行端来看11月起资金面有一定收紧信用债融资利率上升短融中期票据公司债等主要信用债发行利差较10月普遍上行70bp-200bp不等部分发行人为合理控制融资成本而取消发行同时也有部分发行人拟根据市场环境变化对利率区间及融资规模进行重新调整根据中诚信国际测算12月信用债到期规模将达到年内单月最高水平信用债发行人再融资需求或进一步上升从发行成本的影响因素来看若年末跨节时点资金面边际收紧央行仍可能加大公开市场操作力度稳定市场流动性短期内发行利率即使有上行压力上行幅度可能也相对有限对于发行人而言仍是合适wwwccxicomcn11中诚信国际图说债市月报-2022年11月的利率窗口预计12月随着情绪冲击逐步消化债券续接需求仍高取消发行的现象有望减少隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险后市展望及策略建议2022年11月疫情反复下制造业PMI继续回落至48较前值回落12个百分点继续位于荣枯线之下信用债一级市场在债券市场波动较大的背景下出现了大规模的取消发行全月发行规模环比降幅接近20净融资由正转负二级市场方面防疫政策进一步优化叠加稳地产政策加码市场对经济基本面回暖预期升温推动债券收益率全面上行展望后市从收益率走势看12月初资金面呈现边际趋紧态势叠加疫情防控政策优化带动市场情绪回暖或制约收益率下行但考虑到目前经济修复基础仍不稳固在经济基本面未见实质性好转的背景下跨年流动性仍将保持合理充裕收益率持续大幅上行动力也不足或呈区间波动状态信用债投资策略方面11月支持房地产企业融资三支箭齐发提振市场对房地产企业信心信贷融资方面央行银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的16条要求从保持房地产融资平稳有序做好保交楼金融服务等方面对房企信贷支持做出了明确要求债券融资方面交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具预计支持约2500亿元包括房地产企业在内的民营企业债券融资股权融资方面证监会决定在房企股权融资方面调整优化包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资恢复上市房企和涉房上市公司再融资等5项措施在多项利好政策影响下房地产企业债券普遍回涨多支房企债券月内单日出现超过30的涨幅目前优质民营房企债券特别是在本次政策支持下发行的具有示范作用的民营房企支持债券配置价值显现且存在一定的票息优势1可跟随政策支持红利择优配置但考虑到三支箭政策主要有助于改善房企融资环境现阶段地产行业销售拿地情况修复仍然缓慢经济增长放缓压力下购房者信心变化仍存较大不确定性行业经营风险需持续关注房企债券投资仍需谨慎择券1如2年期22碧地02发行利率为48822年期22美置03发行利率为490wwwccxicomcn22中诚信国际图说债市月报-2022年11月11月债券市场回顾隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险一债市风险滚动违约率较上月下降信用利差全面走扩1违约情况公募市场月度滚动违约率2为018图1公募发行主体月度滚动违约率走势图2每月新增违约主体家数含私募09010单位家0809070870606050504040300183020210100000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11111210111210712345689123456789年年年年年年年年年年年年年年年年年年1110111210121011年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220202020202120212021202220212021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022202220212020202020212021202220222020资料来源中诚信国际整理资料来源中诚信国际整理11月公募债券市场月度滚动违约率环比降至018较上月下降002个百分点债券市场违约主体数量有所减少仅当代科技集团1家主体发生违约该主体因受新冠疫情不利影响叠加宏观经济环境行业环境融资环境变化曾于2022年4月首次发生违约截至目前已违约债券共计8支涉及违约规模约40亿元恒大地产红星美凯龙金科地产上海世茂天盈投资鑫苑置业融侨集团花样年华闻传媒等9家主体债券展期除天盈投资和华闻传媒为外其他7家主体均为房地产行业其中恒大地产月内有3只债券展期涉及规模超过100亿元多数债项展期期限在6-12个月之间华闻传媒和上海世茂部分债券展期约为2年展期期限相对较长此外值得关注的是17华闻传媒MTN001为展期到期后进行的二次展期2月度滚动违约率是以统计时点向前倒推12个月的月初存续的公募债券发行人为样本不含此前已违约的发行人统计该样本在这12个月内合计新增的违约发行人数量占比wwwccxicomcn33中诚信国际图说债市月报-2022年11月2信用评级调整11月有4家主体评级下调图3月内主体债项级别调整情况隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险主体评级调整次数债项评级调整次数00级别调高级别调高级别调低级别调低65资料来源货币网上交所深交所11月评级调整次数较上月有所减少月内主体评级调整5次债项评级调整6次本月无正面评级行动4家主体和6个债项等级被下调主体评级下调的发行人分别为江西正邦科技股份有限公司国美电器有限公司上海全筑控股集团股份有限公司和搜于特集团股份有限公司其中搜于特集团由于被债权人申请重整其主体级别由B被下调至CCC其他主体评级下调驱动因素涉及盈利能力减弱债务压力增加存在商誉减值风险等3信用利差中短期票据信用利差较上月末走扩图45年期中短期票据信用利差走势图5中短期票据等级间利差变化450单位bp204001535030010250520015001001年3年5年-5500-10-15AAA与AA级利差变动bpAA与AA级利差变动bpAAAAAAAAA-AA与AA-级利差变动bp资料来源wind资料来源wind信用利差全面走扩月内债券二级市场受到银行理财集中赎回的影响wwwccxicomcn44中诚信国际图说债市月报-2022年11月出现一定抛售现象由于信用债流动性较弱在出售过程中折价幅度超过利率债引发信用利差全面走扩隐性债务监管高压态势不变截至11月末强调防范处置风险的风险不同期限各等级中短期票据信用利差较上月末全面走扩7-46bp等级间利差方面AA与AA-级之间利差与上月末持平其他相邻等级间利差多数走扩6-14bp目前看虽然月底债券收益率上行趋势有所放缓但宽信用等部分债市利空因素影响持续存在银行理财产品破净比例也仍然较高债券收益率或保持波动此背景下未来理财等资管机构仍然存在对于流动性相对较弱的低等级长期限信用债进行减配的可能后续信用利差走势仍需持续关注二债券市场运行信用债发行有所降温发行利率上行1宏观及货币环境官方制造业PMI回落质押式回购利率上行图6财新和官方制造业PMI走势图7存款类机构质押式回购利率走势56004305400380520033050002804800230460018013044000804200DR001DR007DR014官方制造业PMI财新制造业PMIDR021DR1M资料来源wind中诚信国际整理资料来源wind中诚信国际整理wwwccxicomcn55中诚信国际图说债市月报-2022年11月表12022年11月货币政策工具投放隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险回笼净投放总额亿总额亿总额亿操作期数操作期数元元元逆回购228050逆回购到期2213940-5890国库定存00国库定存到期000央行票据互150央行票据互换1500换到期SLF640SLF到期735-1MLF18500MLF到期110000-1500PSLPSL3675TMLF00TMLF到期000合计-3716资料来源中诚信国际整理受国内疫情点多面广频发影响产需两端延续放缓生产方面本月制造业PMI延续回落态势指数较上月大幅回落18个百分点至478仅高于4月份444为年内次低点继续位于临界点之下值得注意的是疫情反复及严格的疫情防控措施下物流运输堵点持续存在并扰动生产本月供应商配送时间指数下降04个百分点至467已经连续5个月放缓原材料库存较上月回落1个百分点至467预期偏弱下原材料主动去库产成品库存指数较上月微升01个百分点至481需求不足企业产成品延续被动补库需求方面新订单指数较前值回落17个百分点至464其中疫情反复下企业接单生产及物流运输均受限叠加全球经济衰退预期升温外需走弱新出口订单指数未能延续上月升势较上月回落09个百分点至467我国出口错峰优势进一步弱化后续我国出口将持续承压综合PMI产出指数为471较上月回落19百分点货币市场呈现边际收紧态势11月央行通过公开市场操作净回笼资金371595亿元其中月内央行开展8050亿元逆回购8500亿元MLF和64亿元SLF操作此外国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行净新增抵押补充贷款PSL3675亿元同期有13940亿元逆回购10000亿元MLF和735亿元SLF到期资金价格方面11月上旬资金市场整体有所收紧11月15日受市场赎回事件影响央行加大7天期逆回购投放力度短端资金利wwwccxicomcn66中诚信国际图说债市月报-2022年11月率出现快速下行但在市场流动性收紧预期和跨月资金需求的影响下中长端资金利率仍延续高位运行隐性债务监管高压态势不变截至11月末除隔夜质押式回购利率较上月末下行强调防范处置风险的风险19bp外其他期限品种普遍上行8-15bp2一级市场取消发行潮下发行规模较上月下降图8各主要品种信用债发行情况图9各主要品种信用债净融资情况10004500单位亿元单位亿元80040003500600300040025002002000150001000-200500-4000-600-800-100011月10月11月10月图10各等级债券发行支数占比3图111年期短融发行利率走势AA7005600500AA40019300200AAA10076AAAAAAA图123年期中票发行利率走势图133年期公司债发行利率走势3超短期融资券短期融资券按发行人主体评级wwwccxicomcn77中诚信国际图说债市月报-2022年11月700700隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险600600500500400400300300200200100100AAAAAAAAAA图14各行业发行规模与利率情况400000亿元800300000600200000400100000200000000基电综交建金化房煤批有钢公轻装电农医建商-100000础力合通筑融工地炭发色铁用工备子林药筑业200设生运产和金事制制牧材与-200000施产输零属业造造渔料个400投与售人-300000融供业服600资应务-400000800发行规模到期规模本期发行利率上期发行利率净融资额图15各区域信用债发行情况300000亿元15002000001000100000500000000北江广浙山上湖四福天江河安湖陕重山云贵广河新辽黑吉内甘宁西海-100000京苏东江东海北川建津西南徽南西庆西南州西北疆宁龙林蒙肃夏藏南500省省省省省省省省省省省省省省省壮省维省江省古省回自省-200000族吾省自族治1000自尔治自区-300000治自区治1500区治区区发行规模到期规模本期发行利率上期发行利率净融资额资料来源wind中诚信国际整理wwwccxicomcn88中诚信国际图说债市月报-2022年11月取消发行潮下发行规模下降11月受到二级市场波动影响一级市场取消发行情况有所增加隐性债务监管高压态势不变信用债4发行降温强调防范处置风险的风险月内累积发行1138028亿元日均发行规模为51729亿元较上月下降1959净融资额由正转负为净流出93042亿元发行利率方面信用债平均发行利率全面上行具体来看各等级1年期短融发行利率平均值上行50-206bp各等级3年期中票发行利率平均值上行45-82bp各等级3年期公司债发行利率平均值上行19-92bp分行业来看基础设施投融资行业发行规模依旧最高产业类行业中电力生产与供应综合交通运输建筑金融等行业信用债发行规模也相对较高均超过341亿元净融资方面除电力生产与供应行业净融资为正外其他行业均存在资金净流出其中基础设施投融资建筑交通运输化工建筑材料等行业融资净流出规模在125亿元以上发行成本方面农林牧渔基础设施投融资房地产煤炭电子等行业平均发行利率较高且均超过325从利率变化趋势上看农林牧渔电子房地产建筑材料医药等行业发行利率平均值上行超71bp分区域来看北京江苏广东浙江山东等地区信用债发行规模较高均超过679亿元净融资方面陕西北京江苏福建上海等地区融资净流出规模在99亿元以上发行成本方面青海辽宁贵州云南广西等地区平均发行利率较高且均超过507从利率变化趋势上看广西地区发行利率平均值上行超过200bp其中柳州市房地产开发有限责任公司柳州市投资控股集团柳州市建设投资开发有限责任公司梧州粤桂合作特别试验区投资开发有限公司梧州市城建投资发展集团等主体月内发行的债券利率超过73二级市场债券到期收益率全面上行图16各券种日均成交情况4主要此部分信用债包含超短期融资券企业短期融资券中期票据企业债公开发行公司债非公开发行公司债PPN资产支持证券政府支持机构债可转债可交换债wwwccxicomcn99中诚信国际图说债市月报-2022年11月120000亿元100000隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险8000060000400002000002022年11月2022年10月图17国债到期收益率走势图18AAA级中短票到期收益率走势4035038363003432302502826242002220150181年3年5年7年10年15年年期年期年期531图19各区域中期票据信用利差变化图20各行业中期票据信用利差变化1200bp200bp10001508006001004005020000天津重庆上海钢铁化工医药建筑汽车金融煤炭电子综合青海省云南省吉林省甘肃省贵州省河北省辽宁省海南省山西省湖南省安徽省江苏省湖北省山东省陕西省浙江省江西省河南省四川省福建省房地产文化产业有色金属交通运输公用事业轻工制造装备制造建筑材料内蒙古自治区批发和零售业广西壮族自治区商业与个人服务基础设施投融资电力生产与供应新疆维吾尔自治区本月利差上月利差本月利差上月利差资料来源wind中诚信国际整理11月债券二级市场运行主要呈现三方面特征一是银行理财集中赎回加剧债市波动11月以来债券市场受到利空因素冲击一方面优化疫情防控二十条措施发布使市场对于经济复苏进一步加速的预期增强另一方面货币市场wwwccxicomcn1010中诚信国际图说债市月报-2022年11月流动性出现边际收敛加之股市回暖效应下部分资金分流使市场对资金面产生一定担忧短时间内债券收益率出现较大幅度上行而由于银行理财等资管隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险机构配置了大量固收类底层资产且持仓结构相对单一在债券收益率超预期的上行背景下资管产品的净值出现快速下跌触发投资者恐慌情绪引起客户集中赎回行为并进一步加剧债市波动根据wind数据显示截至11月18日约4000只银行理财产品累计单位净值跌破1以下各期限国债收益率较月初普遍上行15-44bp各期限信用债收益率较月初普遍上行31-64bp中下旬为应对集中赎回冲击央行加大逆回购投放力度缓和资金面压力多家理财公司也发声对债券市场做出积极展望稳定投资者情绪受此影响债券收益率上行趋势有所放缓但目前看部分债市利空因素或将延续银行理财产品破净比例也仍然较高在赎回余波影响下未来机构投资者对于低等级长期限信用债仍有减配的可能后续对于信用债收益率波动风险仍需关注二是融资政策放松提振地产债快速回升11月以来房地产行业信贷债券股权融资政策持续放松受此政策提振前期下跌明显的地产债出现集中反弹11月29日交易所多只地产债大幅上涨金科地产碧桂园等房企多只债券涨幅超过30展望后市若未来行业支持政策能够持续落地生效市场对于房地产行业债券的信心有望延续修复但同时由于当前地产行业销售拿地情况修复仍然缓慢经济增长放缓压力下购房者信心变化仍存较大不确定性未来房地产行业经营风险仍需持续警惕三是克制降准后债市情绪仍偏谨慎11月22日国常会提出适时适度运用降准等货币政策工具11月25日人民银行宣布于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构释放长期资金约5000亿元由于此次降准规模相对克制市场对于地产融资放松后的宽信用担忧犹存月末市场投资情绪维持谨慎截至11月30日各期限国债收益率较上月末全面上行20-40bp各期限等级中短期票据收益率较上月全面上行34-76bp成交规模方面11月二级市场债券成交总额为3184万亿元日均成交额为145万亿元日均成交额较上月增加2699其中利率债日均成交额较上月增加1377至808086亿元信用债5日均成交额较上月增加4363至5统计口径为企业短期融资券超短期融资券中期票据企业债公司债ABS等wwwccxicomcn1111中诚信国际图说债市月报-2022年11月526571亿元金融债日均成交额较上月增加7928至112639亿元区域利差6方面青海天津云南吉林甘肃等地区利差较高均超过隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险231bp从变动趋势看甘肃吉林辽宁内蒙古新疆等地区利差走扩446bp以上行业利差方面钢铁房地产医药建筑商业与个人服务等行业利差较高均超过97bp从变动趋势看钢铁建筑基础设施投融资等行业利差走扩329bp以上6统计口径为剩余期限为1-10年期的无担保中期票据wwwccxicomcn1212中诚信国际图说债市月报-2022年11月附表隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险表211月债券违约及信用风险事件涉及产品事件主体事件进展性质武汉当代科技产公司未能于2022年11月29日兑付19当19当代02业集团股份有限待定实质性违约代02应付回售本息构成实质性违约公司公司于2022年11月25日与20红星05投资人达成展期兑付协议公司将于2022年11月25日兑付20红星05年度利息红星美凯龙控股达成展期本息兑付展20红星05并将20红星05回售本金兑付时间调整为集团有限公司协议期2023年11月25日兑付日调整期间维持本期债券原有票面利率不变兑付日调整期间新增利息随本金的兑付一起支付2022年11月25日花样年集团中国有限公司发布公告该债券回售部本息的兑付日调整为2022年12月25日未回售部分债花样年集团中券的兑付日不变仍为2023年11月25日达成展期本息兑付展20花样02国有限公司本期债券于2020年11月25日至2021年协议期11月24日的80的利息以及于2021年11月25日至2022年11月24日的全部利息延期至2022年12月25日支付2022年11月15日融侨集团股份有限公司发布公告本债券本金兑付时间调整为融侨集团股份有达成展期本息兑付展20融侨022023年11月18日本期债券利息兑付时限公司协议期间调整为2022年11月18日兑付30剩余部分2023年11月18日兑付2022年11月11日鑫苑中国置业有限公鑫苑中国置业司发布公告本期债券2021年11月14日达成展期利息兑付展20鑫苑01有限公司-2022年11月13日的利息支付时间调整为协议期2023年5月13日2022年11月11日上海世茂建设有限公司发布公告19世茂03全部债券持有人的本金兑付时间统一调整为2024年11上海世茂建设有达成展期本息兑付展19世茂03月11日当期利息2021年11月11日至限公司协议期2022年11月10日期间的兑付安排调整为于2023年5月11日和2023年11月13日各支付50wwwccxicomcn1313中诚信国际图说债市月报-2022年11月2022年11月11日上海世茂建设有限公上海世茂建设有隐性债务监管高压态势不变司发布公告19世茂强调防范处置风险的风险04当期利息2021年达成展期利息兑付展19世茂04限公司11月11日至2022年11月10日期间的兑协议期付安排调整为2023年11月13日2022年11月11日金科地产集团股份有限公司发布公告称20金科地产MTN00120金科地产金科地产集团股达成展期本息兑付展兑付方案的议案获得表决通过债券本息获MTN001份有限公司协议期得展期3个月展期期间票面利率保持不变2022年11月7日根据武汉天盈投资集团武汉天盈投资集有限公司公司债券2022年第三次债券持有达成展期本金兑付展20天盈02团有限公司人会议结果公告显示20天盈02债券回售协议期部分兑付延期至2023年5月9日公司公告称经与持有人协商一致将1717华闻传媒华闻传媒投资集华闻传媒MTN001到期日变更至2024年达成展期本息兑付展MTN001团股份有限公司11月8日发行人在到期日前分段兑付本协议期金并付息公司公告称经与持有人协商一致调整应红星美凯龙控股于2022年11月7日兑付本息的17红星达成展期本息兑付展17红星02集团有限公司02的兑付日调整为2023年11月7日展协议期期期间计息利率不变2022年11月7日恒大地产集团有限公司发布公告19恒大01本期利息支付时19恒大0119恒大地产集团有达成展期本息兑付展间调整至2023年5月7日19恒大02恒大02限公司协议期本期利息和回售部分本金支付时间调整至2023年5月7日资料来源中诚信国际整理表32022年11月跟踪评级调整动态7最新最新相关债项主体债项主体最新展望时间评级机构等级等级正邦转债正邦科技BBBBBB负面2022112东方金诚17正邦01正邦科技AAABBB-负面2022114大公国际18国美01国美电器AA-AA-负面2022114东方金诚19国美01国美电器AA-AA-负面2022114东方金诚7等级上调用红色标记下调用绿色标记wwwccxicomcn1414中诚信国际图说债市月报-2022年11月20国美01国美电器AA-AA-负面2022114东方金诚21中航G1中航证券AAAA正面20221123中诚信国际隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险19晋中国资债晋中国资AAAAA-负面20221124东方金诚全筑转债全筑股份AA负面20221126东方金诚20南通二建MTN001南通二建AAAA负面20221128联合资信搜特转债搜于特CCCCCC负面20221129联合资信资料来源中诚信国际整理表42022年11月发行利差单位bp级别AAAAAAA债券期限均值最小值最大值均值最小值最大值均值最小值最大值短融1年21030415249875221941012903年1243932818552525------中票5年552081------------5年160502629953149435435435企业债7年14949221395379411------10年393247------------3年71-219521660367------公司债5年7229181------------资料来源wind中诚信国际整理表5信用利差月度变化单位bp债券级别AAAAAAAAA-种类11月10月11月10月11月10月11月10月期限变化变化变化变化30日31日30日31日30日31日30日31日1年54381674532196732333531025企业3年613229855332112793335131635债5年5946138770171211129360349117年51465847014118120-2357357010年6769-299945133145-12372382-1015年7879-11121057152156-4391393-2级别AAAAAAAAA-11月10月11月10月11月10月11月10月期限变化变化变化变化中短30日31日30日31日30日31日30日31日期票1年55401574532196613533530035据3年6332319253391146846353307465年59591189711812111473603537wwwccxicomcn1515中诚信国际图说债市月报-2022年11月资料来源wind中诚信国际整理隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险表6监管创新动态监管部门或机时间涉及文件核心内容构通知主要内容包括一是本外币一体管理不对熊猫债募集资金留存境内或汇出境外进行限制鼓励以人民币形式使用二是资金信息登关于境外机构境内发记境外机构在开户行或托管行办理登记后人民银行外2022年12月2日行债券资金管理有关事即可开立专用账户用于发债募集资金的归集汇局宜的通知和使用对在境内分期发行债券的允许合并办理一次登记共用一个发债专户三是允许境外机构针对熊猫债在境内开展外汇套期保值交易1月28日证监会在官网发布就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问决定在股权融资方面调整优化5项措施一是恢复涉房资本市场支持房地产平上市公司并购重组及配套融资二是恢复上市2022年11月28日证监会稳健康发展5项措施房企和涉房上市公司再融资三是调整完善房地产企业境外市场上市政策四是进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用五是积极发挥私募股权投资基金作用人民银行宣布为保持流动性合理充裕促进综合融资成本稳中有降落实稳经济一揽子政策措施巩固经济回稳向上基础中国人民银行决2022年11月25日人民银行降准025个百分点定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为78通知从保持房地产融资平稳有序积极做好保交楼金融服务积极配合做好受困房地产关于做好当前金融支人民银行银企业风险处置依法保障住房金融消费者合法2022年11月23日持房地产市场平稳健康保监会权益阶段性调整部分金融管理政策加大住房发展工作的通知租赁金融支持力度六大方面强化房地产行业支持力度场非金融企业债务融规程就银行间债券市场非金融企业债务融2022年11月22日交易商协会资工具募集资金用途资工具募集资金使用账户管理信息披露以及管理规程自律监管措施等内容进行了规定wwwccxicomcn1616中诚信国际图说债市月报-2022年11月规定主要内容包括一是统一规范境外机构投资者投资中国债券市场所涉及的资金账户隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险资金收付和汇兑统计监测等管理规则二是完善即期结售汇管理允许境外机构投资者通过结算代理人以外的第三方金融机构办理三是境外机构投资者投资优化外汇风险管理政策进一步扩大境外机构人民银行外2022年11月18日中国债券市场资金管理投资者外汇套保渠道并取消柜台交易的对手汇局规定方数量限制四是优化汇出入币种匹配管理提升境外机构投资者投资资金汇出便利性鼓励长期投资中国债券市场五是明确主权类机构外汇管理要求通过托管人或结算代理人商业银行投资的主权类机构投资者应在银行办理登记指导意见按照证券法公司债券发行与交易管理办法等法律法规相关规定坚持制度关于深化公司债券注化规范化透明化导向对深化公司债券注册制2022年11月18日证监会册制改革的指导意见改革作出系统性制度安排提出了优化公司债征求意见稿券审核注册机制压实发行人和中介机构责任强化存续期管理依法打击债券违法违规行为等4个方面措施办法共八章四十二条包括总则承兑贴现和再贴现风险控制信息披露监督管理人民银行银商业汇票承兑贴现法律责任和附则主要修订包括一是明确相关2022年11月18日保监会与再贴现管理办法票据性质与分类二是强调真实交易关系三是强化信息披露及信用约束机制四是加强风险控制通知指出监管账户内资金达到住房和城乡建设部门规定的监管额度后房地产企业可向关于商业银行出具保商业银行申请出具保函置换监管额度内资金银保监会住2022年11月14日函置换预售监管资金有商业银行可按市场化法治化原则在充分评估建部关工作的通知房地产企业信用风险财务状况声誉风险等的基础上进行自主决策与优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务通知出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展具体包括稳定房地产开发贷款投放支持个人住房贷款合理需求稳定建筑企业关于做好当前金融支信贷投放支持开发贷款信托贷款等存量融资人民银行银2022年11月11日持房地产市场平稳健康合理展期保持债券融资基本稳定保持信托等保监会发展工作的通知资管产品融资稳定支持开发性政策性银行提供保交楼专项借款鼓励金融机构提供配套融资支持做好房地产项目并购金融支持积极探索市场化支持方式鼓励依法自主协商延期还wwwccxicomcn1717中诚信国际图说债市月报-2022年11月本付息切实保护延期贷款的个人征信权益延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排阶隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险段性优化房地产项目并购融资政策优化租房租赁信贷服务拓宽租房租赁市场多元化融资渠道通知提出14条举措支持中央企业发行科创债主要内容包括一是通过优化市场服务运行机制监管考核标准融资决策程序等方式多措并举支持中央企业发行科技创新公司债券募集资金并积极支持中央企业开展数据中心工关于支持中央企业发业互联网人工智能等新型基础设施领域REITs证监会国资2022年11月11日行科技创新公司债券的试点促进盘活存量资产扩大有效投资二是委通知鼓励中央企业增加研发投入同时将募集资金通过权益出资供应链金融园区孵化等途径带动中小企业创新协同发展三是增强证监会与国资委在规范与服务中央企业科创融资等方面的政策协同形成引导金融资源向科技创新领域聚集的合力个人养老金实施办法关于个人养老金四项政策出台标志着个人养老金正式落地其有关个人所得税政策的中规定个人养老金产品包括个人养老储蓄个人社部等五部公告个人养老金投人养老金理财产品个人养老金保险产品个人委银保监2022年11月4日资公开募集证券投资基养老金公募基金产品等个人养老金可以投资会证监会金业务管理暂行规定的基金产品类型包括最近4个季度末规模不低财政部个人养老金投资公开于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元募集证券投资基金业务的养老目标基金管理暂行规定根据通知绿色债券评估认证机构市场化评关于评估认证机构开展议结果公示的机构可开展绿色债务融资工具评2022年11月2日交易商协会绿色债务融资工具业务估认证业务其中排名靠前的机构可独立执有关事项的通知业其余机构在执业时需征询两名外部专家意见并在评估认证报告中引用专家意见资料来源中诚信国际整理wwwccxicomcn1818中诚信国际图说债市月报-2022年11月中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomcnFAX8601066426100SITEhttpwwwccxicomcnwwwccxicomcn1919