投资要点：
　　吴剑毅，清华大学金融学硕士，8年投资经理从业年限。2009年7月加入南方基金，曾任研究部金融行业研究员，管理过多只保本型产品。9只在管产品中（均单独管理），南方中小盘成长是唯一一只普通股票型基金，另外8只灵活配置型或偏债混合型产品均定位“固收+”类型。截至2022.09.30，在管总规模为45.06亿元。
　　本文以南方中小盘成长（000326.OF）为分析对象，重点考察基金经理的权益投资能力，并筛选出178只中小盘风格的主动股混基金（下文简称同类产品）与之横向比较。
　　投资业绩上，南方中小盘成长在2020年、2021年相较业绩比较基准每年均能实现双位数的超额收益。尤其在2022年市场剧烈震荡的背景下，产品实现累计收益-6.00%，在普通股票型基金中排名前10%，跑赢业绩比较基准的幅度为8.90%。此外，产品2019、2020及2021年的单年度回撤水平均低于15%，考察期内最大回撤为29.72%，显著低于普通股票型基金平均水平（34.67%），凸显基金经理较强的风控能力。
　　南方中小盘成长相对基准指数和万得偏股混合型基金指数的胜率较高，超额收益稳定性较强。自2019Q3以来，产品相对两大指数的季度胜率分别为85.71%和78.57%。受益于市场大小盘风格切换，产品自2021Q1以来相对两大指数的季度胜率更是双双高达100%。
　　板块配置层面，基金经理在均衡的基础上，优选消费、医药等高ROE品种作为重要底仓，并配合个股层面的短期调整。具体地，上游周期、消费、中游制造、TMT四大方向的配置比例中枢均在20%附近。此外，以银行为主的金融地产板块配置比例则稳定在10%附近，医药持仓占比15%左右。我们认为，这种板块配置模式可以帮助产品规避短期行业轮动带来的风险，是基金经理在考察期内获取稳定超额收益的重要因素。
　　行业配置层面，南方中小盘成长的行业配置中枢与中证700基准指数较为接近，基金经理会在此基础上进行适度的偏离和调整。具体地，尽管产品在板块内的细分行业上涉猎较广，但是基金经理还是会长期配置5-6个重点行业。如，银行、食品饮料、医药、电子、计算机等，并围绕中枢小幅调整。尤其是2020年以来，运作策略逐步稳定，这一现象更为明显。中短期来看，南方中小盘成长在最近一年内阶段性加配基础化工、电力设备及新能源两大景气度抬升的方向，并适度减持食品饮料行业，组合上涨弹性有所增强。从报告期平均结果来看，约七成行业的配置超额为正，进一步证明了基金经理较为出色的行业调整能力。
　　个股选择层面，南方中小盘成长的持股数目约为同类平均2倍，个股持仓高度分散，约7成持仓不属于沪深300指数成分股。我们认为，在中小盘股研究置信度整体低于大盘股的背景下，“行业均衡+个股分散”模式或是基金经理控制组合回撤的重要手段。如果考虑到强制分红、中小盘股票池定期更新等客观因素带来的影响，我们推测，南方中小盘成长的换手与同类平均较为接近。此外，南方中小盘成长的持仓呈鲜明的中盘质量风格。长期来看，产品偏向价值风格，较为注重估值水平的把控。
　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力的投资者持有

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2022年12月14日相关研究TableTitle南方基金吴剑毅当均衡配臵遇上中盘质量TableReportInfo深度剖析连续10个季度正收益的固收基金上权益投资篇TableSummary20221210投资要点万家基金乔亮系统性量化投资的坚持与进化20221121上投摩根陈圆明双资产多策略共筑绝吴剑毅清华大学金融学硕士8年投资经理从业年限2009年7月加入南方基对收益之路20221116金曾任研究部金融行业研究员管理过多只保本型产品9只在管产品中均单独管理南方中小盘成长是唯一一只普通股票型基金另外8只灵活配臵型或偏债混合型产品均定位固收类型截至20220930在管总规模为4506亿元TableAuthorInfo本文以南方中小盘成长000326OF为分析对象重点考察基金经理的权益投资能力并筛选出178只中小盘风格的主动股混基金下文简称同类产品与之横向比较投资业绩上南方中小盘成长在2020年2021年相较业绩比较基准每年均能实现双位数的超额收益尤其在2022年市场剧烈震荡的背景下产品实现累计收益-600在普通股票型基金中排名前10跑赢业绩比较基准的幅度为890此外产品20192020及2021年的单年度回撤水平均低于15考察期内最大回撤为2972显著低于普通股票型基金平均水平3467凸显基金经分析师冯佳睿理较强的风控能力Tel02123219732Emailfengjrhaitongcom南方中小盘成长相对基准指数和万得偏股混合型基金指数的胜率较高超额收益证书S0850512080006稳定性较强自2019Q3以来产品相对两大指数的季度胜率分别为8571和分析师黄雨薇7857受益于市场大小盘风格切换产品自2021Q1以来相对两大指数的季度胜率更是双双高达Tel02123154387100Emailhyw13116haitongcom板块配臵层面基金经理在均衡的基础上优选消费医药等高ROE品种作为证书S0850522070001重要底仓并配合个股层面的短期调整具体地上游周期消费中游制造TMT四大方向的配臵比例中枢均在20附近此外以银行为主的金融地产板块配臵比例则稳定在10附近医药持仓占比15左右我们认为这种板块配臵模式可以帮助产品规避短期行业轮动带来的风险是基金经理在考察期内获取稳定超额收益的重要因素行业配臵层面南方中小盘成长的行业配臵中枢与中证700基准指数较为接近基金经理会在此基础上进行适度的偏离和调整具体地尽管产品在板块内的细分行业上涉猎较广但是基金经理还是会长期配臵5-6个重点行业如银行食品饮料医药电子计算机等并围绕中枢小幅调整尤其是2020年以来运作策略逐步稳定这一现象更为明显中短期来看南方中小盘成长在最近一年内阶段性加配基础化工电力设备及新能源两大景气度抬升的方向并适度减持食品饮料行业组合上涨弹性有所增强从报告期平均结果来看约七成行业的配臵超额为正进一步证明了基金经理较为出色的行业调整能力个股选择层面南方中小盘成长的持股数目约为同类平均2倍个股持仓高度分散约7成持仓不属于沪深300指数成分股我们认为在中小盘股研究臵信度整体低于大盘股的背景下行业均衡个股分散模式或是基金经理控制组合回撤的重要手段如果考虑到强制分红中小盘股票池定期更新等客观因素带来的影响我们推测南方中小盘成长的换手与同类平均较为接近此外南方中小盘成长的持仓呈鲜明的中盘质量风格长期来看产品偏向价值风格较为注重估值水平的把控风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议权益产品收益波动较大适合具备一定风险承受能力的投资者持有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告2目录1基金经理基本信息52基金经理投资业绩53基金经理投资风格731资产配臵732板块配臵733行业配臵834个股选择10341持股行为10342持股风格124总结135风险提示14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告3图目录图1南方中小盘成长的历史规模和机构投资者占比5图2南方中小盘成长自2019年以来的净值走势及回撤变化截至202211216图3南方中小盘成长季度收益vs中证700万得偏股混合型基金指数截至202211217图4南方中小盘成长的股票仓位变动7图5南方中小盘成长的板块持仓变动8图6南方中小盘成长的前五大行业集中度8图7南方中小盘成长的半年单边行业换手8图8南方中小盘成长的行业配臵比例和相较同类平均中证700的行业偏离9图9南方中小盘成长的行业配臵超额9图10南方中小盘成长的前十大重仓股持股集中度10图11南方中小盘成长各报告期的全部持股数目只10图12南方中小盘成长的半年单边换手率10图13南方中小盘成长的重仓股持股抱团度11图14南方中小盘成长持仓个股的宽基分布数量占比12图15南方中小盘成长持仓个股的宽基分布权重占比12图16南方中小盘成长的持股市值加权市值分位点12图17南方中小盘成长的持股市值加权估值分位点12图18南方中小盘成长的持股市值加权质量分位点13图19南方中小盘成长的持股市值加权成长分位点13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告4表目录表1吴剑毅在管产品基本信息5表2南方中小盘成长的业绩表现20181228-202211216表3南方中小盘成长部分重仓股持有周期2019Q1-2022Q311请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告51基金经理基本信息吴剑毅清华大学金融学硕士8年投资经理从业年限2009年7月加入南方基金曾任研究部金融行业研究员管理过多只保本型产品9只在管产品中均单独管理南方中小盘成长是唯一一只普通股票型基金另外8只灵活配臵型或偏债混合型产品均定位固收类型截至20220930在管总规模为4506亿元表1吴剑毅在管产品基本信息代码名称基金类型任职日期2022Q3合计规模亿元2022H1机构投资者占比001335OF南方利众A灵活配臵型2015-05-212265586001566OF南方利达A灵活配臵型2015-07-084907768000326OF南方中小盘成长普通股票型2015-10-28402983001570OF南方利安A灵活配臵型2015-11-198427073003476OF南方安颐偏债混合型2016-12-144879389005059OF南方安福A偏债混合型2017-11-023997087009296OF南方誉慧一年持有A偏债混合型2020-04-29960--010006OF南方誉鼎一年持有期A偏债混合型2020-11-18299--015578OF南方宝祥A偏债混合型2022-08-02400--资料来源Wind海通证券研究所本文以南方中小盘成长000326OF为分析对象重点考察基金经理的权益投资能力2018年11月该产品由保本型基金转型为普通股票型基金故下文的分析均以2019年为起点根据基金合同规定若本基金在6月12月最后一个交易日收盘后每份基金份额可分配利润金额高于004元含则须在15个工作日内进行收益分配默认方式为现金分红2019年以来南方中小盘成长共进行了6次分红平均分红率高达664我们认为强制分红条款在保障投资者利益的同时也会对产品规模留存造成一定压力但考察期内南方中小盘成长的规模仍然实现稳步增长如图1所示产品的规模和机构投资者占比自2021年以来均明显提升最新数据分别为402亿元和983图1南方中小盘成长的历史规模和机构投资者占比512410836241200机构投资者占比右轴合计规模亿元资料来源Wind海通证券研究所2基金经理投资业绩根据基金合同规定南方中小盘成长的业绩比较基准为中证700指数收益率80上证国债指数收益率20此外基金管理人每半年对A股市场中的股票按流通市值从小到大排序并相加将累计流通市值达到总流通市值50的标的界定为中小盘股票且投资比例不低于非现金资产的80因此南方中小盘成长是一只市值风格鲜明和稳定的普通股票型基金主要在中小盘范围内选股请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告6截至20221121南方中小盘成长自2019年以来的区间收益为10884相较业绩比较基准的区间超额收益为6412最大回撤为2972收益回撤比为071图2南方中小盘成长自2019年以来的净值走势及回撤变化截至2022112126024-522-102-1518-201614-2512-301-35最大回撤右轴南方中小盘成长业绩比较基准资料来源Wind海通证券研究所需要注意的是南方中小盘成长在2018年11月保本转型前的股票仓位不足20直至2019年6月股票仓位才逐步提升至8成左右因而对2019年的收益弹性造成一定影响当年产品业绩表现与基准相当随着转型后的运作策略逐步成熟南方中小盘成长在2020年2021年相较业绩比较基准每年均能实现双位数的超额收益尤其在2022年市场剧烈震荡的背景下产品实现累计收益-600在普通股票型基金中排名前10跑赢业绩比较基准的幅度为890另一方面产品20192020及2021年的单年度回撤水平均低于15考察期内最大回撤为2972显著低于普通股票型基金平均水平3467凸显基金经理较强的风控能力表2南方中小盘成长的业绩表现20181228-20221121区间收益年化收益区间超额年化超额年化波动率最大回撤夏普比率收益回撤比最近一年-506-50686686623342972-022-017最近三年8319223662061576216229721030752019年以来10884210764121100202829721040712022-600-700890102524482656-029-02620212353235314171417185213171271792020431243121991199122761388189311201925672567-055-05514491324177194资料来源Wind海通证券研究所注采用250天进行年化最后我们从季频角度考察南方中小盘成长的超额收益稳定性如下图所示南方中小盘成长自2019Q3以来相对中证700和万得偏股混合型基金指数的季度胜率分别为8571和7857受益于市场大小盘风格切换产品自2021Q1以来相对两大指数的季度胜率更是双双高达100因此我们认为南方中小盘成长相对基准指数和万得偏股混合型基金指数的胜率较高超额收益稳定性较强请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告7图3南方中小盘成长季度收益vs中证700万得偏股混合型基金指数截至20221121403020100-10-20南方中小盘成长中证700万得偏股混合型基金指数资料来源Wind海通证券研究所3基金经理投资风格为了保证投资风格的可比性本文筛选出178只中小盘风格的主动股混基金下文简称同类产品与南方中小盘成长进行横向比较31资产配臵早期作为一只保本型产品南方中小盘成长的股票仓位稳定低于20债券及现金类资产占据主导地位2018年11月转型为普通股票型基金后基金经理逐步抬升股票仓位至8成以上2019Q3以来南方中小盘成长的股票仓位基本稳定在90附近调整幅度较小我们认为产品在考察期内长期保持高仓位运作基本淡化择时图4南方中小盘成长的股票仓位变动100700090650080600070550060500050450040400030350020300010250002000南方中小盘成长同类平均中证700右轴资料来源Wind海通证券研究所注同类产品为文中满足一定筛选条件的中小盘主动股混基金下同32板块配臵如图5所示南方中小盘成长的板块配臵十分均衡上游周期消费中游制造TMT四大方向的配臵比例中枢均在20附近此外以银行为主的金融地产板块配臵比例则稳定在10附近医药持仓占比15左右围绕这些中枢南方中小盘成长的板块持仓比例在半年考察期内的偏离幅度通常不超过10考虑到产品的持股分散性我们认为这种短期波动也可能源于个股层面的调整即自下而上判断的结果与中证700基准指数相比南方中小盘成长的板块配臵中枢整体相仿但呈现高配消费和医药低配TMT的特点此外产品的板块配臵集中度明显低于同类平均但相较同类同样超配大消费板块请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告8图5南方中小盘成长的板块持仓变动资料来源Wind海通证券研究所综上所述我们认为基金经理在板块均衡配臵的基础上优选消费医药等高ROE品种作为重要底仓并配合个股层面的短期调整这种板块配臵模式可以帮助投资者规避短期行业轮动带来的风险是基金经理在考察期内获取稳定超额收益的重要因素33行业配臵进一步观察板块内的配臵情况我们发现南方中小盘成长在行业层面的持仓也较为分散如图6所示产品的前五大行业集中度长期稳定在50附近显著低于同类平均70此外南方中小盘成长的行业配臵稳定性相对较高半年单边行业换手3054低于同类平均3748图6南方中小盘成长的前五大行业集中度图7南方中小盘成长的半年单边行业换手100609080507040605030403020201010002019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1南方中小盘成长同类平均南方中小盘成长同类平均资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所与中证700基准指数相比所有行业的报告期平均偏离幅度均不超过5超配方向主要集中在大消费板块内的细分行业上我们认为南方中小盘成长的行业配臵中枢与中证700基准指数较为接近基金经理会在此基础上进行适度的偏离和调整尽管产品在板块内的细分行业上涉猎较广但基金经理还是会长期配臵5-6个重点行业如银行食品饮料医药电子计算机等并围绕中枢小幅调整尤其是2020年以来运作策略逐步稳定这一现象更为明显请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告9中短期来看南方中小盘成长在最近一年内阶段性加配基础化工电力设备及新能源两大景气度抬升的方向并适度减持食品饮料行业组合上涨弹性有所增强和前期相比产品行业持仓景气度有所上行目前与同类平均较为接近图8南方中小盘成长的行业配臵比例和相较同类平均中证700的行业偏离资料来源Wind海通证券研究所纵向考察相邻报告期的行业调整效果南方中小盘成长在其重仓的行业上大都具备显著的正向配臵超额收益如食品饮料医药基础化工等胜率均超过60约七成行业的报告期平均配臵超额收益为正进一步体现了基金经理较为出色的行业调整能力图9南方中小盘成长的行业配臵超额资料来源Wind海通证券研究所注t期行业配臵超额t期行业配臵比例t-1期行业配臵比例t期内中信一级行业指数收益率请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告1034个股选择341持股行为持股集中度低于同类平均与同类平均相比南方中小盘成长的持股数目约为2倍持仓比例大于01的个股数量大约在80-100只之间此外产品的前十大重仓股集中度在考察期内也呈下降趋势2022Q3仅为20左右显著低于同类平均55由此可见南方中小盘成长不仅在板块行业层面维持均衡配臵个股持仓也高度分散单个股票的持仓比例通常不超过4我们认为在中小盘股研究臵信度整体低于大盘股的背景下行业均衡个股分散模式或是基金经理控制组合回撤的重要手段图10南方中小盘成长的前十大重仓股持股集中度图11南方中小盘成长各报告期的全部持股数目只801207010060508040306020401002002019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1南方中小盘成长同类平均南方中小盘成长同类平均资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注不包含持仓比例低于01的股票叠加客观因素持股周期偏短如图12所示南方中小盘成长的半年单边换手约235倍高于同类平均191倍我们推测产品的换手除了正常交易以外可能还来源于两方面1基金合同规定管理人需每半年筛选符合条件的中小盘股票池由后文可知基金经理偏好池内市值偏大的股票故上期持仓可能会面临更高的出池概率2由前文可知南方中小盘成长有强制分红条款2019年以来共实施6次分红且平均分红率超6基金经理需要卖出组合原有持仓以准备分红现金图12南方中小盘成长的半年单边换手率4035302520151005002019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1南方中小盘成长同类平均资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告11我们认为上述两方面原因均会推高产品的换手如果剔除这些影响南方中小盘成长的换手或与同类平均较为接近从重仓股名单来看中国巨石和绝味食品是南方中小盘成长在考察期内重仓次数最多的两只个股最早介入时点均在2020年底之前此外8只股票的最长连续重仓次数超过4个报告期以南京银行为例基金经理于2021Q3将其调出重仓行列彼时流通市值已超900亿元故转而加配市值更小的常熟银行表3南方中小盘成长部分重仓股持有周期2019Q1-2022Q3股票代码股票简称最早重仓报告期最后重仓报告期重仓次数最长连续重仓季度数600176SH中国巨石201906302021093086603517SH绝味食品202012312022093088300601SZ康泰生物202106302022093066002597SZ金禾实业201903312021063053600511SH国药股份201903312020033155000028SZ国药一致201906302020063055601128SH常熟银行202012312022093054601009SH南京银行201912312021093043601838SH成都银行201903312020033143000998SZ隆平高科202003312020123144资料来源Wind海通证券研究所注仅展示重仓次数最多的前十只个股持股抱团度较低将持股抱团度定义为每只股票被池内多少只基金持有用这个数量除以同类产品总数后再按股票求平均该平均值越高则基金的抱团程度也越高在中小盘风格的同类产品池内南方中小盘成长的重仓股持股抱团度始终排在后50即与同类产品的选股交叉程度较低图13南方中小盘成长的重仓股持股抱团度20050454015035301002520150501050000持股抱团度排名分位点右轴资料来源Wind海通证券研究所约七成持仓不属于沪深300成分股从各报告期的平均值来看南方中小盘成长所持个股属于沪深300中证500中证1000及其他指数成分股的数量占比依次为224623471778和3629权重占比依次为343329372105和1525值得注意的是南方中小盘成长曾在2021年中报加大沪深300成分股的配臵比例但其余时间数量和权重占比都控制在3成附近请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告12图14南方中小盘成长持仓个股的宽基分布数量占比图15南方中小盘成长持仓个股的宽基分布权重占比100100909080807070606050504040303020201010002019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1沪深300中证500中证1000其他沪深300中证500中证1000其他资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所342持股风格通过计算持股市值加权的因子分位点我们从市值估值质量和成长四个维度进一步分析基金经理的持股风格其中分位点越高因子值越大如图16所示南方中小盘成长的持股市值加权市值分位点约为87高于同类平均82但低于主动股混平均92由此可见基金经理在符合基金合同规定的中小盘股票池里优先选择市值偏大的股票呈现较为鲜明的中盘风格如图17所示南方中小盘成长的持股市值加权估值分位点在考察期内逐步提升前期显著低于同类平均后期则渐渐接近我们认为这一变化或与转型后策略运作逐步成熟有关渗透至行业层面南方中小盘成长在2019年曾配臵较多的建筑建材轻工制造等低估值行业但后期逐步转移到更偏成长的行业上图16南方中小盘成长的持股市值加权市值分位点图17南方中小盘成长的持股市值加权估值分位点100809570906085508040753070206510600南方中小盘成长同类平均南方中小盘成长同类平均资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所如图18所示南方中小盘成长的持股市值加权质量分位点约为72高于同类平均67排名前30尤其是2021年以来多个报告期的持股市值加权质量分位点持续高于70我们认为这表明基金经理偏好盈利质量较高的优质公司与前文行业配臵分析中得到的结论一致如图19所示南方中小盘成长的持股市值加权成长分位点约为53低于同类平均63我们认为基金经理在盈利质量与景气成长两者之间更加看重前者较为注重公司业绩的确定性避免暴露于过高的估值风险中请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告13图18南方中小盘成长的持股市值加权质量分位点图19南方中小盘成长的持股市值加权成长分位点1001009090808070607050406030502010400南方中小盘成长同类平均南方中小盘成长同类平均资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所综上所述我们认为南方中小盘成长的持仓呈鲜明的中盘质量风格长期来看产品偏向价值风格较为注重估值水平的把控4总结吴剑毅清华大学金融学硕士8年投资经理从业年限2009年7月加入南方基金曾任研究部金融行业研究员管理过多只保本型产品9只在管产品中均单独管理南方中小盘成长是唯一一只普通股票型基金另外8只灵活配臵型或偏债混合型产品均定位固收类型截至20220930在管总规模为4506亿元本文以南方中小盘成长000326OF为分析对象重点考察基金经理的权益投资能力并筛选出178只中小盘风格的主动股混基金下文简称同类产品与之横向比较投资业绩上南方中小盘成长在2020年2021年相较业绩比较基准每年均能实现双位数的超额收益尤其在2022年市场剧烈震荡的背景下产品实现累计收益-600在普通股票型基金中排名前10跑赢业绩比较基准的幅度为890此外产品20192020及2021年的单年度回撤水平均低于15考察期内最大回撤为2972显著低于普通股票型基金平均水平3467凸显基金经理较强的风控能力南方中小盘成长相对基准指数和万得偏股混合型基金指数的胜率较高超额收益稳定性较强自2019Q3以来产品相对两大指数的季度胜率分别为8571和7857受益于市场大小盘风格切换产品自2021Q1以来相对两大指数的季度胜率更是双双高达100板块配臵层面基金经理在均衡的基础上优选消费医药等高ROE品种作为重要底仓并配合个股层面的短期调整具体地上游周期消费中游制造TMT四大方向的配臵比例中枢均在20附近此外以银行为主的金融地产板块配臵比例则稳定在10附近医药持仓占比15左右我们认为这种板块配臵模式可以帮助产品规避短期行业轮动带来的风险是基金经理在考察期内获取稳定超额收益的重要因素行业配臵层面南方中小盘成长的行业配臵中枢与中证700基准指数较为接近基金经理会在此基础上进行适度的偏离和调整具体地尽管产品在板块内的细分行业上涉猎较广但是基金经理还是会长期配臵5-6个重点行业如银行食品饮料医药电子计算机等并围绕中枢小幅调整尤其是2020年以来运作策略逐步稳定这一现象更为明显中短期来看南方中小盘成长在最近一年内阶段性加配基础化工电力设备及新能源两大景气度抬升的方向并适度减持食品饮料行业组合上涨弹性有所增强从报告期平均结果来看约七成行业的配臵超额为正进一步证明了基金经理较为出色的行业调整能力个股选择层面南方中小盘成长的持股数目约为同类平均2倍个股持仓高度分散约7成持仓不属于沪深300指数成分股我们认为在中小盘股研究臵信度整体低于大盘股的背景下行业均衡个股分散模式或是基金经理控制组合回撤的重要手段如请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告14果考虑到强制分红中小盘股票池定期更新等客观因素带来的影响我们推测南方中小盘成长的换手与同类平均较为接近此外南方中小盘成长的持仓呈鲜明的中盘质量风格长期来看产品偏向价值风格较为注重估值水平的把控5风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议权益产品收益波动较大适合具备一定风险承受能力的投资者持有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告15信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s黄雨薇金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告16海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom联系人联系人王冠军02123154116wgj13735haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom联系人曹蕾娜cln13796haitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom联系人张冰清021-23154126zbq14692haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom陈先龙cxl15082haitongcm联系人联系人联系人曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom郑景毅zjy12711haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告17电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业李轩02123154652lx12671haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom王涛02123219760wt12363haitongcom徐柏乔02123219171xbq6583haitongcom华晋书02123219748hjs14155haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom联系人薛逸民02123219963xym13863haitongcom联系人姚望洲02123154184ywz13822haitongcom联系人朱彤02123212208zt14684haitongcom柳文韬02123219389lwt13065haitongcom文灿02123154401wc13799haitongcom吴锐鹏wrp14515haitongcom马菁菁mjj14734haitongcom基础化工行业计算机行业通信行业刘威075582764281lw10053haitongcom郑宏达02123219392zhd10834haitongcom余伟民01050949926ywm11574haitongcom张翠翠02123214397zcc11726haitongcom杨林02123154174yl11036haitongcom杨彤昕010-56760095ytx12741haitongcom孙维容02123219431swr12178haitongcom于成龙02123154174ycl12224haitongcom联系人李智02123219392lz11785haitongcom洪琳02123154137hl11570haitongcom夏凡02123154128xf13728haito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