海外锂矿综述：在产项目22Q3量价齐升，绿地项目开始延期。1）产销：22Q3西澳在产矿山合计生产74万吨锂精矿，环比增加16%；合计销售锂精矿72万吨，环比增加8%。2）价格：锂精矿售价环比大幅走高，Pilbara销售均价4813美元/吨，环比上涨13%，Greenbushes销售均价4187美元/吨，环比上涨137%。3）低预期为2022年主旋律：在疫情、品位下滑等的影响下，澳洲四大在产矿山中的三座（Cattlin、Pilgangoora和Marion）不同程度调低了2022年的产量指引。同时在产能建设方面，2022年底至23年初计划投产的绿地项目均出现了不同程度延期，包括Finniss、Grota do Cirilo等锂矿项目均较原计划延期1-2个季度，主要原因为疫情、物流扰动及劳动力紧张等。4）未来展望：我们认为2023年锂辉石矿仍然将是全球供给增量的主力，但上游锂矿商向下游一体化延伸的趋势愈发明晰，且2024年及之后新增供给中，由中资企业包销的锂精矿占比或将大幅降低，未来中国锂冶炼企业的锂资源获取能力或将削弱。
　　南美盐湖综述：在产项目全年业绩指引再提升，扩产/新建项目不及预期。1）产销及业绩：业绩均大幅上涨，主要原因为锂产品销量提升，其中雅保销量同比增长20%，SQM销量同比大增1161%，环比增长26%，Allkem旗下Olaroz销量同比增长42%，环比增长8%。2）销售价格：南美在产盐湖22Q3售价均上涨或维持高位，其中雅保锂产品售价同比上涨298%，SQM锂盐售价大幅上涨至5.6万美元/吨，环比上涨4%；Olaroz项目Q3销售均价4万美元/吨，环比几乎持平。3）业绩指引：各公司均再度上调2022年业绩指引，对锂价持有更为乐观的态度，并对本轮锂价的持续性充满信心。4）未来展望：2022年绿地项目均延期，未来供应不确定性仍存。原计划2022年投产的海外盐湖项目包括Cauchari Olaroz项目（计划22H2）、Olaroz二期项目（计划22H2）以及Salar del Rincon项目（计划22年中）等，且均计划延期至2023年投产。我们认为2023年海外盐湖约72%的新增产能来自于阿根廷，且约39%的新增产能来自于绿地项目，根据历史经验来看未来低预期概率较大，对于锂供应端或可更加多一丝乐观。
　　投资建议：预计未来全球锂资源供需格局难以发生较大逆转，供需动态平衡或将是未来常态，在环保政策日趋严格、海外封堵中国锂资源投资的背景下，锂资源战略性地位凸显，锂价或将难以回到过去的低位，锂资源自主可控+产能持续增长将长期受益。我们建议重点关注西藏矿业、赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、盐湖股份、永兴材料等。
　　风险提示：电动车销量不及预期、锂价大幅下跌、全球宏观经济风险等。

研究报告全文：真锂探寻系列62022年12月14日海外锂企业近况更新供给的低预期正在显现海外锂矿综述在产项目22Q3量价齐升绿地项目开始延期1产销推荐维持评级22Q3西澳在产矿山合计生产74万吨锂精矿环比增加16合计销售锂精矿72万吨环比增加82价格锂精矿售价环比大幅走高Pilbara销售均价4813美元吨环比上涨13Greenbushes销售均价4187美元吨环TableAuthor比上涨1373低预期为2022年主旋律在疫情品位下滑等的影响下澳洲四大在产矿山中的三座CattlinPilgangoora和Marion不同程度调低了2022年的产量指引同时在产能建设方面2022年底至23年初计划投产的绿地项目均出现了不同程度延期包括FinnissGrotadoCirilo等锂矿项目均较原计划延期1-2个季度主要原因为疫情物流扰动及劳动力紧张等4未来展望我们认为2023年锂辉石矿仍然将是全球供给增量的主力但上游锂分析师邱祖学矿商向下游一体化延伸的趋势愈发明晰且2024年及之后新增供给中由中资执业证书S0100521120001企业包销的锂精矿占比或将大幅降低未来中国锂冶炼企业的锂资源获取能力电话021-80508866邮箱qiuzuxuemszqcom或将削弱分析师张航南美盐湖综述在产项目全年业绩指引再提升扩产新建项目不及预期执业证书S01005220800021产销及业绩业绩均大幅上涨主要原因为锂产品销量提升其中雅保销量电话13148188873邮箱zhanghangmszqcom同比增长20SQM销量同比大增1161环比增长26Allkem旗下Olaroz销量同比增长42环比增长82销售价格南美在产盐湖22Q3相关研究售价均上涨或维持高位其中雅保锂产品售价同比上涨298SQM锂盐售价1有色金属周报20221210加息放缓渐行大幅上涨至56万美元吨环比上涨4Olaroz项目Q3销售均价4万美元渐近防疫优化叠加地产预期向好继续看吨环比几乎持平3业绩指引各公司均再度上调2022年业绩指引对锂好工业金属价格-20221211价持有更为乐观的态度并对本轮锂价的持续性充满信心4未来展望2金属行业深度报告人造金刚石与培育钻2022年绿地项目均延期未来供应不确定性仍存原计划2022年投产的海外石市场快速发展带动顶锤需求释放-202212盐湖项目包括CauchariOlaroz项目计划22H2Olaroz二期项目计划0722H2以及SalardelRincon项目计划22年中等且均计划延期至20233有色金属周报20221204联储加息预期放缓国内需求政策发力商品价格可期-202年投产我们认为2023年海外盐湖约72的新增产能来自于阿根廷且约2120439的新增产能来自于绿地项目根据历史经验来看未来低预期概率较大对4有色金属周报20221126加息放缓拐点于锂供应端或可更加多一丝乐观或将来临商品表现未来可期-20221126投资建议预计未来全球锂资源供需格局难以发生较大逆转供需动态平5有色金属周报20221120金融商品属性的共振商品价格值得期待-20221120衡或将是未来常态在环保政策日趋严格海外封堵中国锂资源投资的背景下锂资源战略性地位凸显锂价或将难以回到过去的低位锂资源自主可控产能持续增长将长期受益我们建议重点关注西藏矿业赣锋锂业中矿资源天齐锂业盐湖股份永兴材料等风险提示电动车销量不及预期锂价大幅下跌全球宏观经济风险等重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E000762SZ西藏矿业415402721930415412514推荐002460SZ赣锋锂业780036494710062188002738SZ中矿资源7540122732118672106推荐002466SZ天齐锂业8568141123613046177推荐000792SZ盐湖股份24470823233283087推荐002756SZ永兴材料10288219149716446876推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月13日收盘价未覆盖公司数据采用wind一致预期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业动态报告有色金属目录1海外锂矿2022Q3综述产销大幅提升新增产能顺利投放311MRLMtMarion锂精矿产销下滑Wodgina产能爬坡顺利412Pilbara产销量稳步增加拍卖价格上涨迅速713IGOGreenbush产量稳定增长Kwinana投产在即1214Allkem旗下MtCattlin三季度产量持续下滑钻探进展顺利1315CoreLithium首次进行锂辉石原矿拍卖特斯拉长协终止1416AMG锂业务进展迅猛产能建设如火如荼1517SigmaLithiumGrotadoCirilo推迟至2023年开启商业化生产162南美盐湖2022Q3综述量价齐升全年业绩指引再提升1821Albemarle量价持续提升全年预期再上调1822Livent产销恢复良好应势带来业绩增长2323SQM22Q3锂业务继续向好业绩大幅增长2524Allkem旗下Olaroz产销同环比回升22Q3售价指引持平Naraha工厂产出顺利2725Allkem旗下SaldeVida建设顺利推进计划23H2首次生产3026赣锋锂业LAC旗下Cauchari-Olaroz盐湖一期产能建设接近尾声计划23H1首次生产323投资建议344风险提示35插图目录36表格目录37本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业动态报告有色金属1海外锂矿2022Q3综述产销大幅提升新增产能顺利投放高锂精矿价格刺激棕地矿山复产顺利西澳锂矿2022Q3产销量大幅提升1产销量2022Q3西澳在产矿山合计生产74万吨锂精矿环比增加16合计销售锂精矿72万吨环比增加82原因高锂精矿价格刺激下各矿商生产积极性高产销量皆突破历史新高同时Wodgina与Ngungaju复产顺利为产量贡献增量西澳锂矿三季度产销量基本持平出货状态良好图1澳洲新兴资源商产销量干吨不含泰利森图2澳洲新兴资源商产销量实物吨不含泰利森资料来源各公司公告民生证券研究院资料来源各公司公告民生证券研究院2022年Q3西澳锂精矿产量大幅增长价格仍在高位运行1在高锂精矿价格刺激下22Q3西澳锂精矿产量快速释放产销皆突破历史高点同时Wodgina工厂一二号产线复产状况良好三号产线建设已完成三季度共计开采原矿55万吨产出精矿6万吨Ngungaju复产后达到1820万吨锂精矿年产能于三季度产出45万吨品位为12的锂矿目前澳矿棕地项目皆复产顺利另外随着疫情逐步好转以及在Greenbushes二期爬坡至满产尾矿再处理厂投产Marion矿山扩产之下我们预计西澳锂精矿将成为2022年全球锂资源供给增量的主要来源之一222Q3锂精矿长协价继续走高MtCattlin三季度长协价为5028美元吨CIF54MtMarion由于扩产品位短暂出现下滑三季度最终长协价格为2364美元吨Pilbara三季度锂精矿售价为4813美元吨CIF60Greenbushes在22H2的定价为4187美元吨FOB环比上涨137复产的Ngungaju工厂产出的锂精矿品位仅为12因此售价较低本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业动态报告有色金属图3澳洲新兴资源商锂精矿售价美元吨图4澳洲新兴资源商现金成本不含泰利森资料来源各公司公告民生证券研究院资料来源各公司公告民生证券研究院11MRLMtMarion锂精矿产销下滑Wodgina产能爬坡顺利111MtMarion扩建导致产出下滑仍看好未来产销恢复22Q3公司旗下在产锂矿山MtMarion产出略有下滑但仍维持2023财年22Q3-23Q2销量指引MtMarion在2022Q3生产锂精矿108万吨同比上升69环比下降156销量为111万吨同比上升563环比下降2132022年初MRL宣布将对MtMarion项目进行扩产建设三季度进行的扩产工作导致工厂暂时关停造成产量下滑但公司对扩产带来的产销恢复表示看好并且维持MtMarion矿山2023财年的销量指引为60-66万吨MRL拥有MtMarion锂矿50的权益图5MtMarion矿山产销量2022Q3有小幅下滑资料来源MineralResources公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业动态报告有色金属2022年Q3锂辉石均价为2364美元干吨原因为品位调整及优惠后的价格环比下降106据公司公示Wodgina矿山和MtMarion矿山的锂精矿产品向下游代工厂交付时的销售参考价格上调为4187美元干吨SC60FOB与使用Fastmarkets亚洲金属网和BenchmarkMinerals三者近三个月平均价格的95此价格与Greenbushes和雅保签订的协议价保持一致剔除掉相关特许权使用费的CFR单吨成本指引为570-615澳元受销售均价下滑影响导致单吨毛利有所下滑与赣锋锂业的代工合作进展顺利22Q3有约51的锂辉石精矿交由赣锋锂业代工并且已转换为3772吨氢氧化锂产品并根据与赣锋锂业的代加工协议出售氢氧化锂平均售价为79288美元吨含税图6公司销售价格现金成本及单吨毛利情况资料来源MineralResources公司公告民生证券研究院从锂精矿品位来看新冠疫情下的人员配备限制和新矿坑的开辟迫使公司使用低品位库存来弥补较低的开采量因此高品位锂精矿库存及产量都暂时偏低Q3高品位6锂精矿占比仅25该比例较2021年Q3的60下降了35个百分点但环比较Q3回升18个百分点本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业动态报告有色金属图7MRLGFL-西澳MtMarion锂精矿品位占比情况资料来源MineralResources公司公告民生证券研究院112Wodgina矿山产能爬坡顺利Kemerton氢氧化锂工厂仍在测试Wodgina项目产销量大幅增加2022年第三季度Wodgina锂精矿产量为64万吨SC60环比大增222装运量66万吨环比大增199公司维持2023财年22Q3-23Q2Wodgina装运量指引为3842万吨结合MtMarion装运量指引预计2023财年两座矿山装运量指引合计98-108万吨Wodgina矿山持股比例提升正在协商MRL计划接管Wogina矿山持股比例将由40提升至50但目前仍在与雅保协商中Wodgina一二期产线业已投产三期产线建设也已完成后续可灵活支持产能计划Wodgina于2022年三季度共计向中国出口三批锂辉石精矿以代工的形式加工为氢氧化锂收入将于转化为锂盐并销售后确认雅保于22Q3使用Wodgina产出的锂精矿在澳洲以外的加工厂生产了931吨氢氧化锂预计该批产品将在22Q4完成销售锂盐产能扩张Kemerton进展顺利公司与雅保合资建设的Kemerton项目将保持ALB和MRL分别持有6040的股权比例分配不变该项目一期建设目前进行至调试环节2022年底产出合格样品Kemerton二期产线已完成建设并进入调试阶段工艺流程与一期相同Kemerton建成后计划用于处理来自Greenbushes与Wodgina的锂精矿本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业动态报告有色金属12Pilbara产销量稳步增加拍卖价格上涨迅速121Pilbara锂精矿产销量提升Ngungaju复产顺利2022Q3产销量持续提升三季度共生产锂精矿1471万吨同比增长715环比增长156销售锂精矿1382万吨吨同比增长510环比增长44Ngungaju项目1820万吨锂精矿产能完成复产目前已开始产出中矿产品氧化锂含量为12Ngungaju项目三季度已产出45万吨品位12的锂矿产品为Ngungaju工厂产能爬坡中生产的产品其中运营成本为155美元吨全部按495美元吨CIF中国实现对外销售自第三季度起Ngungaju工厂年产能达到1820万吨进入满产状态通货膨胀及特许权使用费上涨导致Pilbara锂精矿生产成本居高不下但由于价格上涨迅猛单吨盈利迎来大幅提升12022年三季度MRL首次对Pilgan与Ngungaju成本进行综合计算两座工厂在22Q3的平均运营成本FOB黑德兰港不含特许权使用费为434美元吨低于8月份公布的成本指引445-490美元干吨下限同时包含运费和特许权使用费在内的现金成本为767美元吨CIF中国环比降低13美元吨2成本维持高位原因受到劳动力短缺疫情导致的供应链受损及通胀影响三季度锂精矿生产成本仍然保持高位但相较二季度有所改善3锂精矿售价环比上涨Pilbara锂精矿三季度平均销售价格为4266美元吨SC53CIF中国折合4813美元吨SC60CIF中国环比上涨129本季度产生的销售中87通过长期协议销售剩余部分通过现货市场包括BMX拍卖销售同时公司正与客户进行价格审查以保证锂精矿的长期协议售价向现货市场接近4单吨盈利大幅提高受销售价格大幅上涨带动单吨锂精矿毛利上涨至4046美元吨环比二季度的3487美元吨上升了559美元吨图82022三季度产销量售价均有上升资料来源PilbaraMinerals民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业动态报告有色金属拍卖价格持续提升首次进行现货销售Pilbara分别于2022年7月13日8月2日9月19日10月18日以及11月16日于BMX平台举行了五次锂精矿拍卖活动标的均为5000吨锂精矿SC55成交价格分别为6840美元干吨7012美元干吨7708美元干吨7830美元干吨8676美元干吨SC60CIF中国并且公司于10月24日首次签订了5000吨锂精矿SC55的销售合同售价为8000美元干吨SC60CIF中国迅速上涨的拍卖价格侧面显示了锂精矿市场的供需错配图9锂精矿市场价与Pilbara拍卖价对比资料来源PilbaraMinerals亚洲金属网民生证券研究院2022三季度库存同比大幅上升环比小幅走高累库之下2022年全年业绩弹性或更显著2022Q3锂精矿库存为41326吨环比上升343远高于去年同期的12557吨同比大增2291钽铌矿Q3库存为19327磅同比上涨188环比上涨1335本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业动态报告有色金属图10Pilbara锂精矿成本及毛利变动图11钽铌矿锂精矿库存均有回升资料来源PilbaraMinerals公司公告民生证券研究院资料来源PilbaraMinerals公司公告民生证券研究院生产节奏大幅加快但回收率低于预期1Pilgan矿山生产节奏持续加速采选量大幅增长2022年以来剥采比有所回落2022年Q3矿石开采量延续此前大幅增长态势总原料开采量稳定增长Q3达7983万湿吨环比增长95矿石开采量1443万湿吨环比增加230矿石处理量802万吨环比增长12平均开采矿石平均品位为145主要对南部矿坑进行了开采公司现金储备充裕财务状况良好PLS2022Q3末现金余额为1375亿澳元环比增加了501亿澳元主要原因为大幅受益于锂市场持续走高公司Q3运营现金流创新高达1037亿澳元投资性现金流支出为5460万澳元左右其中包括Ngungaju扩产及调试P680项目扩建的前期投入以及尾矿处理设施的投入等此前法国巴黎银行提供的2500万澳元营运资金融资仍未动用并于本季度被取消PLS目前良好的财务状况将助力其日后的产能扩张及产销策略的运用有利于避免重现低价出货以回流现金的状况图12采选量均稳步上升图13PilbaraMinerals现金流情况千澳元资料来源PilbaraMinerals公司公告民生证券研究院资料来源PilbaraMinerals公司公告民生证券研究院年产能强势上扬响应市场价格降低品位积极清仓Pilbara三季报公布公司锂精矿年产能达588万吨同时由于目前的市场价格良好同时下游客户需求持续增长公司决定通过将锂精矿产品的品位由二季度的54降低至53以提本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业动态报告有色金属高销量利用有利的市价条件Pilgan与Ngungaju项目合并计算导致指引单吨成本波动变大1根据PLS的2022三季报发布的成本指引Pilgan与Ngungaju项目综合单位运营成本计划为635-700澳元干吨FOB黑德兰港不含特许权使用费实际约为635澳元干吨此前仅Pilgan项目对应成本为650-680澳元干吨三季度成本受到剥离比升高回收率降低劳动力成本上升供应链中断等因素影响而增加2根据PLS2023财年成本指引Ngungaju项目与Pilgan项目的综合单位运营成本计划为530-570澳元干吨FOB黑德兰港不含特许权使用费目前实际成本超出预期预计随着剥离比改善产能利用率和回收率提高叠加两个加工厂联合运营带来的协同效应成本预计将在2023下半年之后显著下降122Ngungaju已于2022Q3全面投产P680进展顺利Pilgangoora矿目前生产54-6品位的锂辉石精矿以及5以上品位的初级钽精矿Ngungaju工厂已于2022年三季度达到设计产能1820万吨锂精矿年Pilgan-Ngungaju的锂辉石精矿联合产能目前已扩大至56-58万吨年后续P680与P1000项目也在规划中以最大程度地享受电池原材料需求快速增长所带来的红利图14Pilgangoora-PilganNgungaju工厂一体化示意图资料来源PilbaraMinerals公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业动态报告有色金属P680项目已开始土方工程建设预计2023年12月建成调试P680项目为Pilgan工厂的扩建工程预计综合资本成本为298亿元旨在新增一个采选矿配套产能工厂目前正在进行主要剔除回路工厂的基础建设预计将于2023年三季度建成调试并于四季度完成产能爬坡配套的500万吨年采选矿厂将于2024年四季度完工并开始调试扩建完成后Pilgangoora项目的锂精矿总产能将提升10万吨至6468万吨图15P680土方工程建设中资料来源PilbaraMinerals公司公告民生证券研究院123下游布局进展顺利合作建设有序进行下游延伸布局进展顺利目标成为垂直一体化锂供应商1与POSCO合资建设位于光阳港的氢氧化锂加工厂2021Q4公司正式决定与POSCO在韩国合资建设氢氧化锂加工厂计划产能43万吨年2条产线中每条生产线具有215万吨年的产能目前已经开始建设第一条产线预计将于2023年10月完成较之前指引的2023年中有所推迟同时Pilbara承诺以市场价格保障供应315万吨化学级锂精矿为期20年2与CalixLimited合作的磷酸锂加工厂继Pilbara与CalixLimited于2022年6月签署具有约束力的谅解备忘录后11月28日PLS发布公告称公司与Calix公司签署了合资协议双方将在Pilgangoora项目共同建设示范工厂以利用Calix的专利煅烧技术生产锂盐其中皮尔巴拉Calix的股权比例分别5545项目主要产品高纯磷酸锂沉淀可以满足下游锂原料和阴极的需求范围研究的测试工作工艺设计和经济评估已于2022年初完成合资企业将进行示范规模的产线建设本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业动态报告有色金属图16光阳港氢氧化锂加工厂预览图17与Calix合资的磷酸锂加工厂规划资料来源PilbaraMinerals公司公告民生证券研究院资料来源PilbaraMinerals公司公告民生证券研究院13IGOGreenbush产量稳定增长Kwinana投产在即2022Q3天齐锂业和IGO的合资公司TELA实现销售收入1840亿澳元环比增长112EBITDA为1619亿澳元22Q3则为123亿环比增长1491产量方面2022Q3格林布什锂矿共生产锂辉石精矿361万干吨环比增加7同比增加35IGO将2023财年22Q3-23Q2的产能指引设置为135-145万吨2成本方面22Q3销售成本达到253澳元吨环比下降1基本保持持平IGO维持2023财年销售成本在225-275澳元吨资本支出主要用于化学级锂精矿三期工厂矿山服务区4号尾矿坝TSF4以及储水设施建设图18Greenbushes产销量情况图19Greenbushes现金成本情况美元吨资料来源IGO公司公告天齐锂业公司公告民生证券研究院资料来源IGO公司公告天齐锂业公司公告民生证券研究院2022年三季度Greenbushes各项目均稳定推进由于进料品位稳定TGP项目本季度产量及回收率有所改善CGP1项目产量及回收率增加但品位环比略有降低CGP2工厂产量有所提高但回收率环比降低整体产出保持持平CGP3项目的土方建设目前正在进行中同时TRP尾矿处理厂产量及回本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业动态报告有色金属收率双双上升带动产能持续增长IGO预计随着尾矿处理厂产能持续增长及CGP2产能利用率的进一步提高未来锂精矿产量环比将进一步增长Kwinana一期项目已建设完成自2022年二季度起开始试运营同时二号产线前期工作也已开始进行最终投资决定将于未来几个季度内完成公司在Kwinana规划的一二期项目设计产能均为24000吨氢氧化锂年2022年三季度一期项目生产了195吨氢氧化锂其中包含100吨电池级氢氧化锂和95吨高级氢氧化锂实现EBITDA2120万澳元22Q2为-330万澳元本季度为提升产线稳定性及运行时间对一期项目进行的改进调试共计投入1310万美元预计一期项目将于2023年实现商业化生产14Allkem旗下MtCattlin三季度产量持续下滑钻探进展顺利22Q3锂精矿产销量环比均大幅下滑成本维持低位1采选由于MtCattlin签约了额外的采矿承包商和额外的采矿设备2022年三季度采矿能力大幅提升三季度共计开采了约207万立方米的原矿2产销2022Q3生产的锂精矿产品平均品位为SC53销售的产品平均品位为SC54较上季度持平产量和装运量分别为17606吨21215吨环比分别下滑291和439同比分别下滑741和763产量下滑主要由于设备供应受阻劳动力短缺回收率降低新矿体开采推迟等原因3价格及成本22Q3锂精矿销售均价为5028美元干吨CIFQ2为4992美元干吨CIF环比略微上涨07现金生产成本环比下降7美元至796美元吨FOB相较往年仍处于高位主要受低品位低产量低回收率及高剥离率影响同时公司将2023财年的成本指引定位900美元干吨FOB2023财年22Q3-23Q2产量指引下滑但售价大幅提高全球锂精矿散货供给或进一步收紧公司预计MtCattlin矿山在2023财年生产锂精矿1415万吨相较2021年全年产出的23万吨大幅下降针对产量下滑的问题Allkem公司采购了新的挖掘设备采矿产能提升33同时公司预计2023年Q1Q2的锂精矿产量将占2023财年22Q3-23Q2整体的30402023年上半年锂精矿产量将有所恢复本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业动态报告有色金属图2022Q2起现金成本大增Q3达796美元吨图2122Q3产销量环比下滑但售价仍然维持高位1000006000900005000800007000040006000050000300040000200030000200001000100000017Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3生产量干吨销售量干吨销售价格美元干吨FOB现金成本美元干吨资料来源Allkem公司公告民生证券研究院资料来源Allkem公司公告民生证券研究院15CoreLithium首次进行锂辉石原矿拍卖特斯拉长协终止151Finniss项目首次开采并拍卖锂辉石原矿目前Core公司共有8个矿区探明控制推断资源总量为2482万吨氧化锂平均品位132总储量1430万吨氧化锂平均品位13其中露天开采储量439万吨氧化锂洞采储量991万吨氧化锂Core首期围绕Grants矿区露天开采剥采比2161资本支出约8900万澳元用于建设一套100万吨年的重选装置在12年的开采期限内平均年产16万吨锂精矿2022年9月15日Finnis项目首次产出锂辉石原矿Core公司选择通过线上拍卖的方式对此批未经加工的锂辉石原矿进行销售10月3日此批15万吨原矿通过数字交易平台完成拍卖平均品位为SC14售价为951美元吨CIF目前正在通过达尔文港发货首批原矿装船将于今日开始同时公司将对原矿破碎工厂进行调试加速建设锂精矿产线公司预计2023年上半年将产出锂辉石精矿Core获得了BP33矿山的环保批准同时向监管部门提交了矿山管理计划本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业动态报告有色金属图22Finnis产出的首批原矿资料来源CoreMinerals公司公告民生证券研究院152与特斯拉的长协终止赣锋出售部分股权公司定增募资2022年3月Core公司与特斯拉签署了一项具有约束力的投资意向书约定Core公司自2023年起十年内向特斯拉供应11万吨锂辉石精矿协议的具体条款取决于双方于8月27日之前的谈判结果随后谈判期限进一步延长至10月27日但Core公司于10月27日宣布该项协议终止2022年9月29日赣锋锂业出售部分其持有的CoreLithium股权赣锋原先持有其528股权同时签订了为期4年每年75万吨锂辉石精矿包销协议目前协议依然生效10月3日CoreLithium通过定向增发9710万股募得资金1亿美金用于推进BP33矿山的开发以及为Finnis项目提供资金16AMG锂业务进展迅猛产能建设如火如荼AMG巴西公司的锂辉石扩建项目正在建设中预计2023年下半年达产目前AMG锂精矿年产能为9万吨扩建项目正在建设中计划新增4万吨年产能预计2023年下半年实现满产AMG已将锂产业链整合至同一法律实体下目前正在对其锂业务管理及治本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业动态报告有色金属理结构进行调整以期进一步提高锂业务的长期价值公司已达产战略代工协议可向位于德国Bitterfeld的电池级氢氧化锂精炼厂供应工业级氢氧化锂Bitterfeld的精炼厂一期2万吨产能目前正在建设中预计2023年四季度开始调试17SigmaLithiumGrotadoCirilo推迟至2023年开启商业化生产SigmaLithium公司旗下的GrotadoCirilo项目位于巴西东部项目位置毗邻Jequitinhonha河距离供应电力的lrape水电站也较近水电供应比较便利SigmaLithium公司目前将该项目分为四个矿区即Xuxa矿区Barreiro矿区Murial矿区和LavradoMeio矿区并别进行了勘探工作图23项目距离港口不远产品交通便利图24项目周边基础设施成熟资料来源SigmaLithium公司公告民生证券研究院资料来源SigmaLithium公司公告民生证券研究院资源量及储量根据2022年4月SigmaLithium公告更新的GrotadoCirilo锤项目Xuxa矿区和Barreiro矿区的矿石储量数据其中Xuxa矿区的储量证实的概略的为1180万吨品位为155Li2O对应LCE当量为452万吨Barreiro矿区的储量证实的概略的为2180万吨品位为1437Li2O对应的LCE当量为730万吨产能规划及进度公司计划一期建设生产23万吨锂精矿SC55的产能计划于2023年4月开始商业生产较原来预期投产时间2022年底有所推迟规划第二第三阶段将产量提升至766万吨年最终的扩产可研将在22Q4公布根据第一期产能的可研报告在锂精矿价格为1954美元吨的假设下预计本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业动态报告有色金属该项目第一阶段的税后净现值为16亿美元税后内部收益率为424预期税后投资回收周期为4个月图25SigmaLithium规划的三期产能总计可达766万吨锂精矿年资料来源SigmaLithium公司公告民生证券研究院图26SigmaLithium规划的产能示意图资料来源SigmaLithium公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业动态报告有色金属2南美盐湖2022Q3综述量价齐升全年业绩指引再提升南美盐湖锂公司22Q3业绩环比同比皆再一次提升对全年价格转向乐观并陆续上调全年业绩指引2022Q3各公司销售收入及调整后的EBITDA同环比都实现一定幅度的上涨各企业认为锂的供需紧张将至2023年上半年对锂价维持乐观的判断同时认可当前锂价的持续性并继续上调全年的业绩指引海外长单价格已追平国内锂价各公司不同程度的调整长短单比例散单比例增加长单定价周期缩短使得三季度售价均价再度提升三季度海外氢氧化锂价格持续高于国内价格上涨强势拉动业绩上涨扩产计划进展顺利保障业绩南美盐湖锂公司2022Q3业绩主要贡献来自于产品价格的提升同时有部分公司规划的新增产能将带来业绩提升我们判断在2023年产品价格的上涨将持续带动南美盐湖锂厂的业绩释放同时新增的产能也会带来大幅业绩提升南美盐湖锂厂普遍为一体化企业资源自给充足在未来锂精矿持续短缺的背景下南美盐湖企业将更好的保证业绩的释放产量的波动对全年供给带来不确定性随着新能源车需求的持续增长预计2023年锂价将维持在较高水平21Albemarle量价持续提升全年预期再上调2022Q3雅保公司实现销售收入209亿美元同比增长152环比增长41经调整EBITDA达119亿美元同比增长447环比增长95业务方面锂业务贡献主要增量溴业务保持稳定小幅增长催化剂业务持续下滑此次雅保公司小幅修改全年公司业绩指引上次上调盈利预期为2022年8月3日此次调整业绩预期后预计2022年实现销售71-74亿美元同比增长115-125此前预计全年实现销售为71-75亿美元预计经调整EBITDA为33-35亿美元同比增长280-300此前预计为32-35亿美元经调整EBITDA利润率预计为46-47同比上升20-21pct此前预计为45-47运营净现金预计为145-165亿美元同比增长320-380此前预期为14-17亿美元资本开支方面略微下调预期上限修改为13-14亿美元此前为13-15亿美元22Q3锂业务销售收入15亿美元同比增长318环比增长68经调整EBITDA为11亿美元同比增长789环比增长12412022Q3锂业务经调整EBITDA利润率为74同比2021Q3的35增长39pct环比本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业动态报告有色金属2022Q2增长19pct锂产品成为EBITDA增长的主要动力2量价锂产品售价同比上涨298出货量同比上升203下游需求结构方面85的锂盐需求由欧洲及中国新能源车拉动15由消费电子及工业需求拉动4公司保持锂业务全年指引保持此前预期的2022全年经调整EBITDA同比增加500-550锂平均销售价格保持此前预期的2022全年同比增加225-250产量方面指引维持不变预计2022年全年同比增加20-30图27雅保2030年产量指引将达到50万吨图28雅保小幅收紧2022业绩指引资料来源雅保公司公告民生证券研究院资料来源雅保公司公告民生证券研究院图292022Q3锂业务贡献经调整EBITDA主要增量百万美元资料来源雅保公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业动态报告有色金属图302022Q3收入利润率同环比继续增长百万美图3122Q3锂业务收入利润继续高增百万美元元资料来源雅保公司公告民生证券研究院资料来源雅保公司公告民生证券研究院资本开支维持指引各项目稳步推进2022年将资本开支规模指引小幅下调至13-14亿美元此前为13-15亿美元公司旗下LaNegraIIIIV加工厂目前已经投产并且具备运营资格目前正按生产计划推进计划在明年年中完成工程建设公司目前在中国澳大利亚北美和南美进行投资预计到2022年年底可达到20万吨预计到2030年设计产能将达到50万吨其余在建产能方面澳大利亚KemertonI加工厂正在加紧调试预计年底前将生产合格样品KemertonII加工厂已实现机械完工并过渡到试运行中国中国广西钦州锂加工厂的收购已于2022年10月25日完成四川眉山5万吨氢氧化锂项目的的建设正在按计划进行中美国SilverPeak的扩建项目继续按计划进行Megaflex项目的选址工作正在进行中该项目计划建造10万吨年锂盐产能将围绕KingMountain设计并考虑其他资源及回收料计划25来自回收材料预计将在2027年上线本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20