进入2023年四季度之初，我们看到今年LPG市场展现出疫情以来相对较强的季节性行情。市场在三季度由于全球增供而大幅下滑后，开始有所反弹，而年内持续跟随原油波动的LPG也受自身的需求变化影响走势有所分化。随着全年价格中枢缓缓下移和供给持续增压，未来需求端对市场的影响正在放大。
　　在此大背景下，近期我们看到盘面对国内外市场现货的贴水持续走阔，维持了近半年的平水行情迅速转为深度贴水行情。一方面来看，LPG受交割制度影响，确实有在进入旺季预期落地后转入计价交割贴水的传统。但另一方面我们可以看到，节奏上来看今年向贴水转化的时间节点更早，其趋势也更平缓，同时今年由于市场全年行情以高位回落为主，所以在淡季内期现升水幅度极低，需求弱势已被计价较为充分。因此近期市场的下跌相比前两年的交割折价，受市场预期的影响更大。
　　而目前海外增供节奏放缓，国内需求端的短期压力加剧对于锚定在交割期前现货价的盘面形成了更大的下行压力。这一点上从近期国内防疫政策转向后的下行节奏也可以看出，此前持续底部运行的商业燃气需求由于第一波冲击的影响在交割期前回升的难度较大。而年内为国内市场提供底部支撑的化工需求也有环比走弱的趋势，至22年年底PDH方面目前在产产能约为1380万吨/年左右，其规模已占到了全国丙烯产能的23.8%，受其他工艺竞争影响已不容小觑。而丙烯各路线在近期原油价格回落后PDH盈利水平仍无相对明显好转，我们看到12月后再度迎来为期一个月左右的检修大潮，四季度PDH平均开工率较同期水平下降了7.1%，而明年上半年预期投产的新项目或集中于二季度释放，因此短期内化工需求回落或较为明显。