【聚焦关键词:美国通胀黏性依旧，黄金再度面临压力】
　　上周，COMEX黄金两连涨，大幅上涨3.27%，收于1811.4美元/盎司。内盘方面，黄金T+D回调，小幅下跌1.14%，收于404.16元/克。总体上，黄金虽然成功收复1800美元关口，但我们依然不认为其会就此开启新的上涨通道。原因在于美国通胀粘性较高，美联储或将提高终点利率，即通过一个相对缓和的加息过程来应对通胀。这一过程恐延续至明年年中，故我们预计在即将到来的明年一季度，金价的反弹空间会变得相对受限。。
　　上周五，美国劳工部发布数据显示，美国11月PPI同比增长了7.4%，较上月修正后的8%有所放缓，但仍高于7.2%市场预期。在剔除波动较大的食品和能源后。11月核心PPI同比增长6.2%，较上月6.7%下降，但仍高于市场5.9%的预期。环比飙升至0.4%，为预期0.2%的两倍，高于上月0.1%的增速。总体上，虽然11月PPI涨幅已有所放缓，但仍超预期，体现出通胀粘性很强，美联储或继续把利率提升至较高水平，与此同时把美国经济陷入衰退的风险亦增加。本周FOMC会议将成为决定黄金短线走势的关键，目前预期是:市场普遍认为在美联储连续四次加息.75bp后，本次将放缓加息幅度至50bp，此举依然会对金价造成—定承压。综上，我们认为在美国通胀粘性依旧的背景下，美联储或需要更长时间保持高利率来低于通胀。这就意味着更高的终端利率以及更长的加息周期，故我们预判后市黄金依然会在较长的一段时间内受到偏强美元的压制，转折点或将出现在美国经济衰退之时。
　　国家外汇管理局公布最新统计数据显示，11月中国增持黄金103万盎司(约32吨)，持有黄金达到6367万盎司(约1980吨)，相当于1116.5亿美元，使得我国储备资产增幅大于外汇储备增幅，这也是我国央行自2019年10月以来首次增加黄金储备。从历史来看，央行上一次增持黄金是从2018年12月至2019年9月，这一阶段黄金涨幅超过20%，并于2020年创下2075美元的历史新高。我们认为本轮央行增持黄金是因为:第一，此前金价确实处于相对低位。第二，相较于美元、美债等资产，黄金更具核心价值。综上，央行增持黄金可以看作金价走强的潜在信号，毕竟其作为黄金需求中最强劲、最重要的部分，故预计黄金获此利好支撑，下行风险非常有限。
　　综上所述，短期内美联储的货币政策依然会让黄金承压，但央行增持、经济下行压力等因素也将支撑金价。故我们预计黄金年底前金价或围绕着1800美元继续筑底，明年一季度有望再度缓慢爬坡。