投资要点
　　2022年上半年，公司业绩微降。期内，公司实现营业收入481亿港元，同比增长38.0%；公司实现净利润39.3亿港元，同比减少7.4%，实现归母净利润30.5亿港元，同比减少6.3%。公司中期股息0.15港元，与去年同期持平。
　　气量规模稳定增长，价差和毛利仍然承压。2022年上半年，公司天然气零售业务营业收入391.48亿港元，同比增长40.8%，占公司总营业收入的81.4%；实现分类业绩27.79亿港元，同比减少23.7%，占公司总业绩的比重达到48.2%。公司实现销气量185.6亿方，同比增长8.2%，其中，工业气量同比提升6.0%至88.8亿立方，商业气量同比提升10.8%达到43.4亿立方，民生气量同比提升14.6%至48.1亿立方。2022年上半年，公司实现天然气平均售价3.55元/方，较去年同期增长0.78元/方；实现天然气平均采购价格3.10元/方，较去年同期增长0.91元/方，价差比同期下降0.13元/方至0.45元/方，我们认为2022年下半年公司顺价情况或将有所好转，毛差环比将有所改善，2023年则将表现更佳。
　　天然气用户规模快速扩张，2022年或可维持增速。2022年，公司接驳业务实现营收55.0亿港元，同比增长28.1%，占公司总营业收入的11.4%；实现分类业绩21.6亿港元，同比增长17.7%，占公司总业绩的比重达到35.5%。公司新增居民用户171.5万户，同比增幅达到32.3%。展望全年，公司或仍将实现320-350万户的新增接驳量。
　　公司流动性充裕，财务弹性保障未来发展，综合能源业务开始发力。2022年6月30日，公司银行存款及现金规模达到95.22亿港元，平均贷款利率2.6%，拥有银行未动用融资额409.1亿港元，有力支持公司拓展经营范围，大力发展综合服务和综合能源业务。2022年上半年，公司已经实现综合服务营业收入13.7亿港元，同比增长81.5%；实现分类业绩5.6亿港元，同比增长157.4%。我们认为，公司在综合服务业务和综合能源项目布局思路清晰，且有相对同行更优秀的发展基础和更广阔的发展空间，有助于拓宽公司未来发展道路。
　　我们的观点：受益于经济复苏及中国特色估值体系构建，2023年优质央企国企港股将有望价值重估。预计公司2022、2023、2024年的收入将达到971.38、1039.39和1123.61亿港元；归母净利润将达到67.06、78.15和90.94亿港元；维持“买入”评级，给予目标价44.79港元，对应2023年13倍PE。
　　风险提示：宏观经济不景气，注入项目不顺利。