导读:大会定调明年政策取向，疫情防控措施再优化，政策基调更显积极。11月外需继续恶化，美国拖累明显，出口增速继续转弱；滞后指标方面，食品项增速明显回落，生活资料下行，核心CPI继续走平。乌反攻俄罗斯境内，资产价格表现平静，等待美国通胀数据与美联储议息会议落地。普林格周期10月转入衰退期，结合PMI与普林格高频指标预计仍处于衰退期，应对大考第二阶段闯关，待第三阶段复苏。理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全。
　　国内：大会定调明年政策，11月外需继续恶化，滞后指标延续弱势。1）12月6日，政治局会议召开，基调上要“更好统筹疫情防控和经济社会发展”，“实现质的有效提升和量的合理增长”。首先是优化疫情防控措施，12月7日新10条发布，在11月11日发布的二十条的基础上继续优化，迈小步，不停步；其次是政策基调上，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，表述明显更加积极。2）11月进口、出口均大幅度下行，2022年3月以后贸易顺差首度低于去年同期。11月出口同比-8.7%，其中美国、欧盟为-4.29%、-1.64%；分产品来看，机电产品、高新技术产品走弱。进口数量方面，原油和煤及褐煤等商品同比增速均有回落。3）通胀方面，11月CPI回落、PPI持平，PPI-CPI剪刀差负值走小。CPI食品项同比由7.0%下降至3.7%，非食品项、核心CPI均与前值继续持平。PPI生活资料回落，生产资料有所企稳。
　　海外：乌反攻俄罗斯境内，资产价格表现平静。1）乌克兰反攻俄罗斯境内，随后，俄军对乌境内发动大规模导弹袭击。美方称“不授权也不鼓励”乌方攻击国境以外目标。欧盟拟实施第九轮制裁，英国跟进。普京称目前没有必要再征兆预备役人员，北约称俄罗斯试图“冻结战斗”。2）美国服务业活动在11月意外回升，消费者信心指数也出现回升，通胀预期指数下行。近期公布的一些数据表明通胀、就业问题仍然棘手。资产价格表现平静，主因是美联储将召开12月议息会议，而在召开之前重磅的CPI数据也将发布。
　　市场：食饮、电力设备资金分歧，医药生物仍有共识。北向本周净流向力度+66亿元，连续5周累计净流入近800亿；两融资金本周整体净流向+99亿元，融资买入额占全A成交额比例由前值7.13%上升至7.53%。行业方向上，北向显著净流入食饮行业，显著净流出电力设备；杠杆资金则连续净流入医药生物、电力设备。以两大资金主体合力结果来看，北向资金主导了食饮和电力设备的边际流向，且两行业分歧均较大，医药生物获一定共识。
　　行业配置建议：大考第二阶段闯关，理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全。a.生命安全：中药、医疗器械；b.自主可控：国防军工、信创、半导体材料与设备、光伏、风电；c.民生安全：地产。详见《维护生命安全》、《战略安全与底线思维》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》
　　风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。