俄油限价令出台，自12月5日起，欧盟和G7对俄罗斯海运原油实行60美元/桶的价格上限，高于该上限时将禁止进口俄罗斯原油或提供航运及保险等服务。石油制裁曾有先例，欧美在俄乌冲突后已对俄罗斯石油设置进口禁令，同时限价令与欧美对伊朗和委内瑞拉的石油制裁有相似处，都对运输和保险等服务设限。限价法案众口难调，欧盟成员国中分歧较大。波兰等国要求压低限价至俄罗斯生产成本水平，以大幅削减俄罗斯的石油收入，希腊等航运大国希望提高限价以保护本国商业利益。
　　制裁力度有限。从价格的角度来看，如果市场价格维持在60美元以下，则俄罗斯仍可如常的出口其原油并使用欧盟等国的各项海运服务。从成本的角度来看，俄罗斯产油及运输成本远低于60美元，限价后仍有盈利空间。运力紧缺或将拖累俄油出口。欧洲垄断海运原油服务业，而俄罗斯在运力和保险上对欧洲依赖性较高。即便俄罗斯已在大量购买油轮并加大本国保险业务，多家机构测算俄仍有约100万桶每天的运力缺口，相当于约25%的俄罗斯海运原油出口量。
　　财政压力加大，原油需求受衰退制约。据我们保守测算，100万桶每天的运力缺口或将转化为每月14.4亿美元的财政收入损失，相当于俄罗斯10月财政收入的3.7%，以及油气收入的6.8%。俄乌冲突下，俄罗斯财政频现赤字，未来财政压力或将持续加大。俄罗斯仍有后手应对，可以采用设置价格下限、人民币结算、加大对亚洲国家出口以及减产等方式回应限价及制裁。原油需求受衰退制约。短期来看，我们判断全球油价趋势将保持区间震荡。中长期来看，减产压力将使供给侧趋紧，而需求端虽有我国防疫放开以及美国货币政策转鸽等正面预期，但欧美实质性衰退将持续制约原油需求复苏。
　　疫情：东南亚疫情持续降温。截至12月7日，全球新冠肺炎一周新增确诊病例录得约283万，相较前一周下降4.4%。南美疫情仍在恶化。阿根廷本周新增约12600例，较上周大幅上升279.5%。全球死亡数持续下行，近一个月新增死亡病例约3.7万人，较上周同期下降8.3%。南美国家死亡数持续上行。加强针及药物对主流毒株BQ.1效力有限。据美国国立卫生研究院，单克隆抗体治疗对BQ.1或BQ.1.1可能不再有效。各国疫情政策松紧不一，多国鼓励接种二价疫苗。截至12月5日，全球猴痘病例报告数一周新增约900例，较上周上升53.1%。
　　海外：美国《通胀削减法案》或将对盟国让步。巴尔金表示美国经济可能进入劳动力供应长期受限的时期，进一步给通胀带来上行压力。欧洲加息呼声再起。维勒鲁瓦和马赫鲁夫均赞同于12月继续加息50个基点。美国与欧盟承诺将解决双方在产业补贴方面的分歧。美国服务业PMI再度上扬，美国11月服务业PMI指数上升显现经济向好趋势。欧洲消费持续低迷。欧元区零售销售同比自6月以来长期徘徊在负增长区间，欧洲消费持续低迷。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。