家居：保交楼催化家居行情演绎，疫情防控优化，家居基本面拐点降至。地产第三支箭落地，进一步放松房企融资限制，有助于房企扩表，进一步保障保交楼政策执行，竣工有望进一步修复；疫情方面，各地防疫政策优化，短期客流或仍偏低，但随着疫情影响趋弱后，卖场客流有望充分回补，前期被扰动的家居复苏节奏有望恢复，低基数背景下，期待22Q1、Q2业绩弹性。分板块看，定制板块，大宗业务回暖步伐，有望随着房企融资优化及保交楼政策进一步推进，B端弹性有望率先释放；软体板块，外销库存有望跟随圣诞等促销季来临持续消化，内销有望随着线下客流修复持续复苏。稳增长背景下家居估值&业绩修复值得期待，B端弹性标的推荐江山欧派、志邦家居、皮阿诺等，同时布局自身有积极变化的家居公司，家居骑兵组合持续推荐喜临门、索菲亚、曲美家居等，中长期看家居中军组合推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份等。从行情演绎角度有望先演绎估值修复后演绎业绩上修，B端修复+骑兵组合有望率先受益，C端复苏有望紧随其后。
　　造纸包装：本周浆价仍在高位，文化纸利润呈修复态势，关注造纸中长期行情。本周浆价依旧高位，智利银星针叶浆、巴西金鱼阔叶浆CFR中国港口中间价格仍维持940美元/吨、860美元/吨；废纸价格环比持平；成品纸中，文化纸、箱板瓦楞纸价格环比持平，白卡纸价格环比小幅下降，特种纸纸价环比小幅下降。利润端，本周文化纸、生活用纸吨毛利持续恢复。综合来看，我们预计浆价有望在23Q1开启明显下行通道，与2017-2018年供给侧改革的供给驱动行情不同，本次是成本下行叠加需求驱动，我们预计可能在纸种价格微涨的情况下利润快速修复，下游接受度更高，复苏周期可能更久，利润修复更具备持续性。其中，特种纸、生活用纸由于耗浆比例更高且消费属性更强，预计其利润弹性更为明显。1）持续推荐特种纸行业龙头仙鹤股份，关注装饰原纸细分赛道优质卡位的华旺科技。2）大宗纸：持续推荐规模&成本优势领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业。3）包装：关注大包装战略推进、智能化改造加速降本增效、有望迎来盈利拐点的龙头裕同科技。
　　文娱个护：多地区进一步优化疫情防控政策，驱动行业供需回暖，10月社零数据（除体育文娱）同比下滑，成本下降预期之下部分品种利润弹性释放可期。文具零售额预计伴随疫情逐步好转仍有望维持增长，行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力受纸浆成本持续高位压制已久，纸浆供给改善趋势之下预期成本有望下降，维达、洁柔提价落地，需求刚性之下板块利润弹性有望释放。
　　新型烟草：英美烟草新型烟草业务增长态势良好，国内电子烟店主经营仍承压。Vuse前三季度全球核心市场份额较21年提升2.2pcts至35.7%，一次性产品助其快速增长，VuseGo已于英法取得市场第二的份额，并在快速铺货中，已在12个市场上市。蓝洞发布电子烟征税11月店主经营调查：78%下降，14%没进货，73%希望国标改善。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，全年业绩节奏有望实现前低后高，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善。
　　纺服她经济板块：1）品牌服饰：疫情管控放松，消费力在波动中逐步恢复，预计23年3月份行业重回增长态势。重点推荐李宁，虽然面对众多外部不利因素，李宁公司凭借积极创新的专业类产品，持续提升的渠道以及供应链管理效率，且逆势开好店开大店，也印证了品牌力的持续提升。当前市值对应22PE30X，23PE 25X，维持“强烈推荐”评级。2）纺织制造：推荐伟星股份，强者恒强，数字化&国际化战略助力公司市场份额加快提升，中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星凭借短交期、定制化生产、灵活供应的优势抢夺YKK份额，23PE17X，维持强烈推荐评级。3）黄金珠宝：疫情逐步放开后，线下消费有望快速复苏，前期受损严重的标的将具有更大的修复弹性，钻石产品自2019年开始持续下滑，钻石镶嵌产品占比高的公司将有更大的估值修复空间，建议关注迪阿股份，潮宏基，周大生，周大福等。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。