上周国内外铜价整体走势仍以上涨为主。近期铜价走高的因素仍然主要来自于宏观方面。首先是美联储加息放缓的预期继续提高，在被市场看成美联储先行者的加拿大央行本月加息50BP，并且减少了继续加息的措辞，让市场对于未来美联储放缓加息的预期继续升温；同时美国投行CEO纷纷表达了对于未来经济衰退的担忧，也让这一预期更加接近现实。其次是国内政策的扶持，国内防疫政策优化的速度持续加快，在二十条之后，又推出新十条，这也意味着经济恢复增长的时间进一步提前，市场信心也继续增加，助涨了铜价走势。而针对房地产市场的政策也在陆续推出，中央政治局会议对于明年经济工作的部署也让市场对于后市展望乐观。因此，我们继续维持前期观点，无论是国内防疫政策的调整还是美国加息速度的放缓都让宏观环境逐步好转，未来预期值得期待。但是尽管宏观预期向好，我们也要关注供需层面的矛盾。国内现货升水出现了大幅回落，据悉主要是业内大户甩货所致，但这也和国内需求惨淡密不可分。在进入消费淡季之后，叠加铜价走高，市场需求维持弱势，难以支撑铜价大幅上涨。同时，国内的产量和进口都难以在年内出现大幅回升，因此国内库存仍将处于低位，明显的累库时间或将推迟至明年年初，这对于铜价来说，也有一定支撑。整体来看，我们维持此前观点，宏观预期继续向好，对于价格仍有支撑，供需偏紧格局也同样对于铜价产生支撑，但是疫情发展的情况以及实际需求疲弱将会限制铜价反弹。