环保支出下降，传统业态瓶颈显现
　　全国公共财政环保支出，十二五年均+14.5%，16-19年均+11.4%，但20-21年连续负增长，累计下降25.2%，我们认为，国内环境已初步改善，地方财政吃紧，环保1.0时代——政府主导的末端治理遭遇瓶颈。
　　空气质量改善明显，大气治理支出减少
　　经过十二五、十三五的持续投资，全国空气质量改善明显，2021大气治理支出减少。
　　城市环保固定资产投资放缓
　　从城市固定资产投资来看，垃圾处理、污水快速增长，十三五期间年均增速分别为35.1%/15.3%，远高于供水的3.9%，2021年除地下综合管廊外，增速均回落。
　　风险提示
　　原生资源带动再生资源价格波动；
　　能源危机下，双碳政策推进不达预期；
　　欧盟国家短期下调生物柴油掺混比例。