行情回顾：11月28日-12月2日电力板块（882528.WI）下降0.82%，沪深300指数上升2.52%，电力板块跑输大盘3.34个百分点。2022年初至今电力板块下跌7.38%，沪深300指数同期下跌21.65%，电力板块年初至今累计跑赢大盘14.27个百分点。分子板块看，11月28日-12月2日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为-0.82%、-1.58%和2.79%。
　　环渤海煤价环比下降0.95%，同比下跌4.43%
　　11月30日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为733元/吨，环比下降0.95%，同比下跌4.43%。期货方面，郑州商品交易所2023年1月交割的动力煤合约12月2日报价989元/吨，环比上升9.97%。
　　秦港库存环比上升5.34%，同比增加11.07%
　　煤炭库存方面，截至12月2日，秦港库存592万吨，环比上周增加30万吨，增幅5.34%，同比增加59万吨，涨幅11.07%。而广州港12月1日库存为243.3万吨，环比上周减少15.4万吨，降幅5.95%，同比增加36.6万吨，增幅17.71%。
　　周观点及投资建议
　　近日，国家能源局积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并。通知在确保电网安全稳定、电力有序供应前提下，按照“应并尽并、能并早并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网，允许分批并网，不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件。我们认为我国新能源电力仍处于高速发展期，双碳目标下新能源发电仍是重点发展对象，政策的适当指引仍十分必要。此外，据集邦新能源网报告，本周硅料价格均迎来小幅下跌，较上周跌幅约1.62%-2.3%。本周组件价格继续持稳，但组件部分企业报价出现松动，440-450W组件的成交价格不断向1.9元/W靠近，大尺寸组件报价低于2元/W的资源也在逐渐增多。我们判断目前硅料拐点已经来到，随着硅料产能的继续释放，硅料价格将进入下降通道，带动组件价格下行。今年高组件价格一定程度上压制了光伏新增装机容量，组件价格下行有望催化这部分需求加速释放，绿电运营商装机增速有望提升。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型、疫情反复等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。