近期市场动态：港口动力煤价企稳回升，双焦价格延续上涨。根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价12月2日最新报价1345元/吨（本周升85元/吨），4季度以来均价1495元/吨，环比Q3上涨18%，同比21Q4上涨11%。年度长协12月港口5500大卡煤价维持728元/吨（22年全年均价722元/吨，同比+11%，4季度均价725元/吨，环比+1%）。供需面，本周港口煤价企稳回升，产地煤价也止跌局部小幅反弹，主要由于寒潮天气电厂日耗提升供需面好转，市场悲观情绪缓解。同时，前期港口煤价高位回调而产地煤价表现相对坚挺，贸易商发运利润出现倒挂，挺价意愿增强。此外，供给端看疫情对生产和运输仍有影响，加上主力煤矿保供，北方港口库存处于历史同期中位，结构性仍有偏紧。后期，产量增量仍受到实际产能制约，临近年底安全生产要求也在加强，进入旺季中小电厂和非电用户补库仍有空间，加上疫情防控政策优化和宏观宽松政策，需求面有望向好，预计现货价格仍有较强支撑；焦煤方面，11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升，本周焦炭企业落实第二轮提涨，下游采购整体增加。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，且有一定冬储预期，预计焦煤现货价格延续稳中有升。
　　近期重点关注：（1）政策面——近期政策监管主要集中在冬季保供&长协&安监等方面，预计煤炭供给以稳为主。（2）供需面——国际：近期国际动力煤价延续回升，进口价差优势收窄，煤炭进口量难以大幅增长。近期澳洲、欧洲、印尼等地动力煤价企稳回升，其中欧洲和南非动力煤指数本周再次上涨11%和4%，随着气温下降，后期新一年度的补库需求仍有望支撑需求。（3）供需面——国内：央行年内第二次降准&优化防控&地产支持，悲观预期有望扭转。10月以来安全、疫情、铁路检修影响增加，供给维持中低位，11-12月将进入消费旺季，需求面有望稳步向好。
　　行业判断：近期煤炭市场需求虽有压力但价格维持中高位，稳经济一揽子政策措施、疫情防控政策优化、地产支持等政策中长期有望提升煤炭需求，预计宏观预期向好后，煤炭板块估值弹性较高。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、山西焦煤、中国神华（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。