2021年10月，越南政府发布第128号决议，防疫政策正式从“严格防疫”转为“安全适应、灵活、有效控制新冠疫情”的新阶段。在此之后，越南开始逐步放开防疫管制。本文主要复盘越南在防疫政策放松后总需求恢复的节奏、幅度以及路径。
　　1.越南重启进程：
　　越南在2021年中严格封控3个月后逐步放松防疫政策，将重心转移到恢复生产生活秩序。
　　在2021年10月宣布放弃清零后仍有部分隔离、社交限制措施，叠加居民对疫情的影响仍有疑虑，流动指数在此后1个季度内恢复较慢，文娱场所流动指数维持在疫情期前（2020年1月，下同）的7成左右；
　　在2022年3月防疫政策完全放开，即越南出入境政策放宽，持阴性证明入境后无需隔离，1个月后文娱场所流动指数即回升至疫情前的水平，2022年4月后不断回升；交通站点虽未恢复至疫情前水平，但也保持上升态势，截至22年10月回升至2020年1月75%的水平。
　　2.需求恢复的节奏：
　　2021年10月管控调整后GDP恢复较快：实际GDP总额在1个季度后便回升至趋势线以上，实际GDP增速在3季度后超过疫情前水平。
　　实物消费恢复较政策调整（21年10月）约滞后2个月，体验式服务消费完全恢复或需5-6个月。即使在无政府财政补贴下，重启后自发的服务消费需求带动居民收入回升，有力推动消费需求恢复。从总额看，21年10月政策调整后，消费随疫情反复有所回落，此后稳步回升，但仍距趋势水平约14%差距；从同比增速看，零售同比增速在21年10月即开始回升，2个月后同比增速回正，4月至今同比增速超10%。分项中：
　　商品零售受影响最小，同比增速率先在21年12月回正（时滞2个月）；
　　餐饮住宿受冲击较大，在封控期间增长持续低迷，21年10月后增速有所回升，但受到越南部分隔离和社交政策限制，直到22年3月增速逆转为正（时滞约5个月），并在5月后同比增速保持50%以上。
　　旅游业同样受疫情冲击，在2022年6月（初步放松防疫8个月后）增速转正。此后受益于5月越南全面放开入境，同比增速提升明显。
　　3.生产恢复状况：总体而言，越南制造业受疫情影响小于服务业，且恢复较快。截至2022年11月，越南的工业生产指数较疫情前趋势水平仍有9%差距（趋势按2017-2019年平均增速测算），分项看：
　　劳动密集型制造业：服装生产行业增长稳定，食品和饮料制造受疫情冲击较大但在2021年4季度-2022年1季度回升，纺织品受疫情冲击后尚未完全恢复元气。
　　资本密集型制造业：汽车和拖车制造受疫情影响较为有限，2021年至今保持20%左右的同比高速增长；电气设备、机器设备制造等行业则在2021年Q3达到年内低点，自10月政策调整后恢复增长。
　　风险提示：1）疫情蔓延风险加剧；2）疫情持续时间超预期。