事件描述
　　2022年12月2日，美国劳工统计局公布了11月份的非农就业数据：11月美国新增非农就业26.3万人，预期增加20万人，前值28.4万人；季调失业率为3.7%，预期3.7%，前值3.7%。
　　事件评论
　　新增非农小幅回落。企业调查数据显示，美国11月新增非农就业人数较上月小幅回落2.1万人，录得26.3万人，续创2020年12月以来的新低，但仍高于市场预期的20万人。分行业来看，休闲酒店和教育保健服务业分别新增8.8万、8.2万人，是新增非农的主要贡献，较上月环比多增2.8万、0.2万人。而零售和运输仓储行业的就业人数已经连续数月减少，环比降幅分别扩大至3万、1.5万人，这或与亚马逊等企业裁员及美国铁路工人罢工有关，而政府部门就业人数逆势增长4.2万人。总的来说，美国新增非农回落至疫情爆发以来的低位，但边际降幅明显收窄，意味着美国就业市场走弱趋势偏缓。
　　薪资涨幅持续攀升。11月非农私人部门时薪较上月上涨0.18美元至32.82美元，环比涨幅扩大至0.6%，远超市场预期的0.3%，同比涨幅也扩大至5.1%。除公用事业时薪环比回落0.4%外，其他行业时薪均较上月有所抬升，其中运输仓储业、信息业时薪涨幅靠前，分别较上月增长2.5%、1.6%，同比涨幅均超8%，指向美国薪资通胀压力正在升温。12月2日当天，美国总统拜登正式签署避免铁路罢工的法案，意味着将强制达成美国铁路工会所要求大幅加薪、增加带薪假期等福利协议，这或将进一步推升运输业薪资水平。总的来说，美国“薪资-通胀”螺旋已有迹象，或将成为下一阶段通胀回落至2%的阻碍。
　　失业率处于低位。家庭调查数据显示，11月美国季调失业率与上月持平，录得3.7%，与市场预期相符。但从数据构成上来看，分子端失业人数与分母端劳动人数同步回落，意味着劳动力供给仍然偏弱。同时，永久性失业人群较上月大幅增加12.7万人至136.8万人，也指向越来越多的劳动者在退出劳动力市场。
　　劳动参与意愿续降。从劳动参与率及就业率的变动趋势也能得到同样的结论，11月劳动参与率、就业率续降至62.1%、59.9%，为连续第二个月下降，绝对水平也与疫情前相比有较大距离，意味着美国居民重返劳动力市场的意愿仍然不强。结合职位空缺数据来看，10月份职位空缺率降至6.3%，但每个失业者对应1.7个职位空缺，就业市场仍然偏紧。
　　警惕“薪资-通胀”螺旋延缓通胀回落。本月就业数据边际变化较小，但时薪环比涨幅持续扩大引发市场对通胀的担忧，因此，数据公布后，10年期美债收益率上行约9BP至3.6%，美元指数跳升，美股大幅低开。总的来说，当前美国就业市场仍然偏紧，但时薪水平持续上行对通胀造成较大考验。因此，尽管近期多名美联储官员释放出12月可能放缓加息节奏的信号，市场一度解读为联储转向鸽派，但仍需警惕的是，美联储对何时结束加息的表态仍然偏鹰，尤其是一旦“薪资-通胀”螺旋趋势形成，或导致未来通胀达到目标的时点不断拉长，加息的终点也将随之延后，结束加息的时点或将再度超预期。
　　风险提示
　　1、美国通胀超预期；
　　2、美联储货币政策超预期。