行情回顾
　　本周（11.26-12.2）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为+2.2%、+3.8%、+4.0%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为+1.76%、+2.89%、+3.20%，沪深300上涨2.52%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-0.3%、+1.3%和+1.46%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌25.6%、9.9%、18.2%。
　　核心观点
　　证券：券商板块进入配置重要窗口期。从宏观层面看，全面降准落地，LPR存在下调可能，外围加息预期边际缓和，市场预期有望提振；防疫政策优化，地产融资支持政策完善，未来经济预期向好拐点重构。
　　从政策端看，全面注册制落地在即，资本市场改革稳步推进；个人养老金正式落地，为市场带来长期资金，市场流动性和活跃度有望提升。从业绩层面来看，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行业务实现同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。
　　保险：负债端：保险行业1-10月累计实现原保险保费收入4.10万亿元，同比+5.02%。人身险行业实现1-10月累计原保费收入3.04万亿元，同比+3.5%，其中寿险、健康险和意外险分别为21806亿元、7699亿元和944亿元，同比分别+4.12%、+3.55%和-9.36%。寿险保费收入增长推动人身险保费收入环比改善。寿险行业实现10月当月原保费收入1232亿元，同比+6.9%，增速较9月同比提升+2.1pct，推测是由于储蓄类产品销量较好所带动。财产险业务1-10月累计实现原保费收入12532亿元，同比+9.9%。其中，车险业务和非车险业务原保费收入分别为6645亿元和5887亿元，同比分别+6.2%、+14.4%。车险增速继续回落，预计是由于疫情影响新车交付，10月乘用车销量环比下滑所致。随着年末开门红行动的推进及个人养老金的正式启动，险企负债端业绩有望得到改善。
　　资产端：截至2022年10月末，保险资金运用余额为24.54万亿元，较年初增加5.6%。其中，银行存款2.85万亿元，债券10.10万亿元，股票和证券投资基金2.90万亿元。在资产配置方面，债券配置比例有所提升，权益类配置比例有所下降。随着地产融资支持政策的出台，险企资产端投资收益有望回暖。
　　流动性：本周央行实现逆回购净投放2940亿元。
　　投资建议
　　建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。
　　风险提示
　　新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。