投资要点
　　11月下旬，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比-7.7%，其中外贸货物吞吐量同比-10.5%，沿海八大枢纽港集装箱吞吐量同比+2%，其中外贸箱、内贸箱吞吐量分别同比-3.5%、+26.4%。集装箱运输公转水趋势叠加新航线开通带动内贸集装箱吞吐量高增。
　　 11月下旬港口数据
　　（1）总体：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比-7.65%（上一旬+1.08%），较上一旬水平减少8.73pct；其中，外贸货物吞吐量同比-10.53%（上一旬+1.35%），较上一旬水平减少11.88pct。
　　（2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+2%（上一旬+4.7%），较上一旬水平减少2.7pct；其中，外贸箱吞吐量同比-3.5%（上一旬+5.2%），较上一旬水平减少8.7pct；内贸箱吞吐量同比+26.4%（上一旬+3.2%），较上一旬水平增长23.2pct。
　　（3）重点货种吞吐量、港口库存
　　原油：重点监测港口原油吞吐量同比-0.5%（上一旬+7.9%），较上一旬水平减少8.4pct；原油港口库存同比+10%（上一旬+8.6%），较上一旬水平增长1.4pct。
　　铁矿石：重点监测港口铁矿石吞吐量同比-17.8%（上一旬+9.9%），较上一旬水平减少27.7pct；铁矿石港口库存同比+0.22%（上一旬+4.39%），较上一旬水平减少4.17pct。
　　煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比-22.6%（上一旬-25.1%），较上一旬水平增长2.5pct。11月30日，两港库存同比增加9.9%，较11月20日增加4.4%，秦皇岛港港存量回升至580万吨。
　　收费政策调整料对港口影响偏中性，继续关注集装箱装卸费率调整
　　收费政策调整料对港口影响偏中性：3月2日，《交通运输部国家发展改革委关于减并港口收费等有关事项的通知》调整两处港口计费方法：1）取消港口设施安保费的政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费作为子项，且该项收费不得高于原收费标准，并非削减或取消；2）分类调整引航（移泊）费计费结构，实行不同比例的价格调整，定向降费与港口收益并无关联。
　　继续关注集装箱装卸费率调整：2021年12月1日，宁波港公告自2022年1月1日起对船公司20英尺、40英尺的空重箱装卸船费实行25.4%左右的涨幅；2021年12月3日，上港集团公告内贸20英尺重箱中转费提升约50%；2021年12月8日，广州港公告自2022年1月1日起对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约8%，对普通外贸重箱拖车集港方式以及空箱费用上调约19%；2022年2月9日，青岛港QQCT公告外贸40英尺及20英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%。
　　敏感性测算：调价将有望带来收入端增量，但并不存在边际成本。我们假设各港口综合集装箱业务价格上调10%、综合所得税率25%测算：
　　上港集团：2021年集装箱营收149.06亿元，总归母净利润146.82亿元，综合价格如上涨10%（对应集装箱营收增长10%），静态利润弹性8%左右；
　　宁波港：2021年集装箱相关收入67.48亿元，总归母净利润43.32亿元，综合价格如上涨10%（对应集装箱营收增长10%），静态利润弹性12%左右；
　　青岛港：2021年负责集装箱业务的QQCT（参股51%）营收41.89亿元，青岛港总归母净利润39.64亿元，集装箱价格如上涨10%（参股QQCT营收增长10%），静态利润弹性8%左右。
　　宁波港、上港集团、广州港、青岛港QQCT本次装卸费调价系对于公示价格的调整，但需要注意，公开费率与实际跟船公司签订的协议费率或存在差异，不排除对不同船公司客户采取不同幅度的价格策略。
　　最新月度港口数据
　　（1）11月货物吞吐量（中国港口协会口径）
　　重点监测沿海港口货物吞吐量同比+0.8%（上月+1.5%），较上月水平减少0.7pct；其中，外贸货物吞吐量同比-2.37%（上月-4.7%），较上月水平增长2.33pct；内贸货物吞吐量同比+3.71%（上月+7.17%），较上月水平减少3.46pct。
　　（2）11月集装箱（中国港口协会口径）
　　八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+5.3%（上月-1.9%），较上月水平增长7.2pct；其中，外贸箱吞吐量同比+3.3%（上月-4.5%），较上月水平增长7.8pct；内贸箱吞吐量同比+12.5%（上月+6.4%），较上月水平增长6.1pct。
　　（3）11月重点货种吞吐量（中国港口协会口径）
　　原油：重点监测港口原油吞吐量同比+4.6%（上月+17.7%）；
　　铁矿石：重点监测港口铁矿石吞吐量同比-7.9%（上月+1.7%）；
　　煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比-14.3%（上月-7.2%）。
　　（4）10月沿海重点港口吞吐量（交通部口径）
　　北方主要沿海港口货物吞吐量增速领先，青岛港、日照港、连云港货物吞吐量当月同比增速分别为5.2%、12.4%、22.9%。
　　外贸：连云港、珠海港当月同比增速领先，分别为18.1%、23.6%。
　　集装箱：大连港、营口港、日照港、连云港集装箱吞吐量相对突出，当月同比增速分别为63.6%、33.3%、27.7%、23.3%。
　　重点港口：：1-10月青岛港（大市口径）累计实现货物吞吐量5.53亿吨，同比+3.7%，外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量累计同比分别+2.2%、+7.6%，