投资要点：
　　维持增持。维持预测2022-24年EPS为0.82/0.89/0.95元增速8%/8%/7%。维持目标价7.61元，对应2022年9倍PE。
　　前3季度归母净利增1%符合预期，单3季度增44%。(1)前3季度营业收入381亿同降8%(22Q1-Q3增11/-42/17%，21Q3-Q4增8/5%)，归母净利润13.6亿增1%(22Q1-Q3增-10/-46/44%，21Q3-Q4增-19/4%)；(2)前3季度毛利率13.2% (+2.7pct)，归母净利率3.6%(+0.2pct)。(3)前3季度经营现金流-7.5亿同比改善(21年同期-24.1亿)，应收账款204.5亿(同比下降3.6%)，计提减值1.1亿(同比增加14%)，资产负债率76%(-1.2pct)。
　　前3季度订单增7%，其中轨交增53%占24%。(1)前3季度新签561亿增7%，单3季度新签161亿增6%。(2)前3季度新签分业务：轨交135亿增53%(占24%)，市政71亿降28%(占13%)，能源工程31亿降41%(占6%)，道路工程124亿降5%(占22%)，房产工程71亿增38%(占14%)。设计业务57亿增48%(占10%)，运营业务41亿增19%(占7%)。(3)施工业务中上海市内新签245亿降8%(占53%)，市外217亿增30%(占47%)。
　　加氢站建设项目国内市场占有率位居前列，22年目标净利增5-10%。(1)公司8月30日在投资者互动平台表示参与设计施工的加氢站有50余座，以设计项目为主，项目分布在上海、广东、江苏、福建、山东、浙江、山西、河北、安徽等地。公司公众号表示隧道股份加氢站建设项目国内市场占有率位居前列。(2)22年目标营收增长8-10%；归母净利增5-10%。
　　风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。