投资要点：
　　维持增持评级。2022Q1-3实现收入133.48亿元（+22.03%），扣非归母净利润7.95亿元（+16.62%）；2022Q3实现收入45.98亿元（+28.01%），归母净利润2.47亿元（+29.27%），扣非归母净利润2.35亿元（+25.31%），业绩增速位于预告上沿。维持2022-2024年EPS 1.54/1.95/2.45元，考虑板块估值水平提升，上调目标价至70.11元，对应2023年PE36X，维持增持评级。
　　业绩增速逐季提升，中药贡献增量。疫情影响逐渐可控，同店增速逐步爬升，带动公司收入及利润增速逐季提升。2022Q3中西成药/中药/非药增速分别为33.42%/42.22%/0.41%，中药增速提升较快，预计主要为九芝堂带来较大贡献，后续有望进一步增强协同效应。
　　保持较快开店速度，加大布局加盟业务。截至2022Q3门店总数达9781家（含加盟店1753家），2022Q1-3共新增2116家门店，其中自建/加盟/收购门店分别817/821/478家，保持较快的开店速度。2022年起加大加盟门店布局力度，带动前三季度批发业务收入达8.73亿元（+70.35%），后续加盟业务有望继续保持较高增速。
　　费用率持续改善，稳健发展可期。2022Q3毛利率41.05%，环比有所提升，预计主要为高毛利四类药销售情况改善及中药占比增加所致。费用率持续改善，彰显龙头精益管理能力。疫情之下药店集中度提升趋势逐步增强，叠加处方外流贡献，药店龙头有望长期稳健发展。
　　风险提示：疫情反复风险，市场竞争加剧风险。