本报告导读：
　　综合售价微降，成本微增，所得税影响Q3业绩；电力板块量价齐升，成本下降，盈利能力环比提升；在手现金充裕，高分红可期。
　　投资要点：
　　上调盈利预测，维持目标价，增持评级。2022前三季度营收2505亿(+7.49%)，归母净利591亿(+45.04%)，Q3营收849亿元（同比-4.67%，环比+3.96%），归母净利180亿元（同比+22.00%，环比-18.93%），业绩符合预期。鉴于四季度煤价维持搞景气，上调22~24年EPS至3.80/3.93/3.94（原3.61/3.74/3.76）元，维持47.54元目标价及增持评级。
　　综合售价微降，成本微增，所得税影响Q3业绩。1）22Q3商品煤产量77.8百万吨(环比+1.30%)、销量99.1百万吨(环比-5.08%)，销量逐季下降主因公司主动缩减贸易煤量。2）Q3吨煤综合售价621元/吨(环比-22元)，其中年度长协521元/吨（环比+11元），月度长协855元/吨（环比+26元），综合售价降低主因年度长协占比由Q2的47.99%提升至61.35%，月度长协占比由35.44%降低至25.63%，或由于保供煤量增加以及贸易煤量下降所致；3）Q3自产煤单位成本183元/吨，较上半年增加18元/吨，或主要由于计提安全费增加。4）Q2由于年度多缴税额抵减，所得税仅为11.92亿元，Q3恢复至42.77亿元。
　　电力板块量价齐升，成本下降，盈利能力环比提升。1）Q3发电量576亿度（环比+51.37%），主要受益于利用小时环比大幅提高516小时至1495小时；2）Q3售电均价0.423元/度，较上半年提高0.011元/度；3）Q3平均售电成本0.362元/度，较上半年降低0.018元/度。
　　在手现金充裕，高分红可期。分红之后，公司货币资金仍高达1831亿元，且资产负债率进一步下降至25.52%，公司2022年有望延续高分红。
　　风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。