本报告导读：
　　公司22Q3业绩低于预期，主要受疆内疫情影响较为明显，长期向好逻辑不变，期待逐步恢复。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑疫情反复和成本上涨影响，下调2022-24年EPS预测至0.48(-0.30)/0.77(-0.36)/1.04(-0.44)元，参考可比公司给予23年33XPE，下调目标价至25.4元。
　　业绩低于预期。22Q1-3公司营收13.07亿元、同比-10.77%，归母净利润1.40亿元、同比-47.57%，扣非净利1.42亿元、同比-46.05%。22Q3单季度营收1.73亿元、同比-60.04%，归母净利0.11亿元、同比-79.18%；扣非净利润0.11亿元、同比-79.24%。8-9月疆内疫情影响较为严重，发货困难、场景缺失，对公司业绩影响较为明显。
　　疆内销售受影响显著。公司22Q3高档/中档/低档收入分别同比76.2%/-8.1%/+5.8%，中低档产品收入相对平稳，高端产品受影响明显，疆内/疆外收入分别同比-74.2%/-19.3%。22Q3毛利率同比-2.5pct至41.0%，预计主要系1）结构因素影响，2）产销量下滑及技改导致单位成本上升。22Q3销售费用率同比+2.5pct至8.5%，预计疫情下营销费用投放减少，收入大幅下滑但人员等固定费用仍需开支，管理费用率同比+6.8pct至9.6%，预计主要系折旧增加以及人员等固定费用开支。22Q2净利率同比-6.0pct至6.5%。
　　长期向好趋势不变，期待逐步恢复。疆内招商建设带动经济发展的大趋势不变，随着消费场景、生产物流的逐步恢复，公司将重回正常经营轨道，有望通过加强大单品销售逐步提升产品结构和盈利水平。
　　风险提示：疫情反复、宏观经济波动、行业竞争加剧等。