本报告导读：
　　22Q3疫情仍有扰动业绩承压，黄金展销及秋季订货会驱动收入略有增长；关注黄金品类驱动下的需求释放及省代机制捋顺后的拓店发力。
　　投资要点：
　　业绩符合预期，“增持”评级。考虑到疫情扰动影响，下调2022/23/24年EPS分别为1.13/1.39/1.58元（原值1.17/1.45/1.62元），给予2022年15x PE估值，下调目标价至16.95元（原值17.55元）。
　　业绩简述：2022年前三季度实现营收89.37亿元/yoy+38.05%，归母净利润9.31亿元/yoy-7.48%；扣非归母净利润8.70亿元/yoy-9.78%。其中：2022Q3实现营收38.39亿元/yoy+4.19%，归母净利润3.45亿元/yoy-12.72%，扣非归母净利润3.08亿元/yoy-19.40%。
　　疫情扰动，阶段承压。疫情仍有扰动业绩承压，黄金展销及秋季订货会驱动Q3收入略有增长。2022Q3：①自营线下业务收入2.94亿元/yoy+8.86%，其中镶嵌销售0.29亿元/yoy-26.29%，黄金销售2.54亿元/yoy+19.81%；②自营线上（电商）业务收入2.90亿元/yoy-4.66%，其中镶嵌销售0.21亿元/yoy-23.61%，黄金销售1.55亿元/yoy-9.94%；③加盟业务收入32.13亿元/yoy+4.93%，其中镶嵌销售4.10亿元/yoy43.53%，黄金销售25.38亿元/yoy+22.08%。截至2022Q3末，公司门店数量达4573家，期内净增门店48家。
　　确立以黄金为主力、镶嵌为核心产品的战略方向。21H2以来，先后推出非凡古法金、非凡国潮等系列产品，加强时尚、文创类黄金研发推广力度，打造差异化竞争优势。黄金品类引流、大钻赋能，单店及品类结构有望持续优化，店效提升可期。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，金价波动影响需求和成本风险。