全球棉花开始过剩。USDA的11月份报告可以看出，全球2022/23年度棉花产量比上一年度增加了14.6万吨至2535万吨，因美国棉花弃收率大幅增加，但消费量明显萎缩至22502.7万吨，为近7年以来的最低值。全球棉花供需平衡表有所变化，改变了过去供给偏紧的局面，供给过剩32.3万吨，主要原因还是需求萎缩较大，棉花的进出口数据均下降。
　　2023年棉花行情演绎逻辑顺序：我们认为从2023年初至年末，按照时间顺序可以关注以下影响因素：4月份以前，关注国储棉轮入和棉花下游棉纱需求状况，预计美国棉花种植面积将会维持不变或下降，5月份关注国储棉拍卖情况；5-9月份，棉花生长情况和美国棉花销售情况；9-12月份，国内新棉收购成本和美国棉花出口情况。
　　行情展望及相关投资策略。全球棉花因需求减弱已经进入了过剩时期，在经济增速放缓背景下改变需要较长时间，但价格大幅下跌已经消化了大部分利空消息。如果不再出现黑天鹅事件（比如台海危机），随着下游去库存完成，将会逐步转移到棉花需求上来。我们认为，ICE棉花60美分以下为低价区，120美分为高价区，那么中枢价格为90美分，预示在2023年棉花围绕90美分波动，以下则寻找做多机会，以上确定抛空点位。对应国内期货价格，将围绕13000元波动，15000元以上的棉花价格被高估，13000元以下则被低估。
　　操作方面，中长期坚决看多，可以采取轻仓网格建多方法，保守投资者可以采取卖出看跌期权，等待上涨趋势形成时，买看涨期权。