本报告导读：
　　股权激励绑定核心业务骨干，管理效率有望边际提升；同时舆论事件导致消费者对健康饮食需求边际提升，公司有望自下而上发力把握风口，长期超额收益可期。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到成本上行压力超预期，以及2023年在以市场份额导向优先下费用投放将有所加大，下调2022-2023年公司EPS至0.30/0.38元，同比+28%/30%（前值分别为0.33/0.43元），维持2024年EPS预测0.54元，同比+41%，维持目标价22.06元。。
　　股权激励绑定核心业务骨干，管理效率有望边际提升。公司拟向73名核心员工合计授予693万股限制性股票，授予价格为8.09元/股，解锁目标为以2021年为业绩基数，2023-2025年收入增速分别不低于60%/89%/118%，或净利润增速分别不低于155%/201%/247%。本次股权激励实现了对于业务骨干的绑定，有利于自下而上激发管理团队的主观能动性，公司管理效率因此将得到边际提升；
　　风口渐至+主动发力，零添加增长斜率有望边际放大。在舆论事件导致消费者对健康饮食需求边际提升背景下，公司主动加大对于零添加系列产品的推广力度。展望中长期，我们看好千禾持续抢占零添加市场，保障长期超额收益。
　　行业拐点将至+供给侧出清加速，2023年业绩有望显著改善。展望2023年，经过2021-2022年两年成本+需求的双重压力，中小落后产能将加速淘汰，在此背景下，凭借渠道端的持续发力，我们看好千禾味业充分承接中小企业所留下的市场份额，从而取得市占率的加速提升，因此2023年业绩有望显著改善。
　　风险提示：零添加产品渗透率提升不及预期、渠道扩张不及预期等