事件：哔哩哔哩3Q22净收入为57.94亿元，同比增加11%，净亏损17.16亿元，去年同期净亏损26.86亿元，收入利润均超出市场一致预期。
　　用户生态良性发展。3Q22哔哩哔哩总MAU及DAU同比去年增长25%，达到3.33亿和0.90亿，DAU/MAU为27.1%，单DAU日均使用时长同比增长9%达到96分钟，月均付费用户为0.29亿，同比增长19%，用户规模及粘性均保持健康增长。
　　游戏重回上升轨道，广告业务逆势增长。3Q22公司移动游戏业务实现收入14.71亿元，同比增加6%，主要由于公司近期上线的手游贡献收入；未来公司将继续贯彻自研精品+全球发行战略，将资源集中于最契合平台生态的研发方向，向全球市场不断提供优质游戏，实现收入的稳健增长。广告业务收入13.55亿元，同比增加16%，持续实现逆势增长。公司不断探索在不同场景、不同终端上令广告主触达用户的方式，帮助广告主培育消费者心智，平台在广告主一侧的认可度以及广告市场的市占率保持提升。
　　平台变现潜力持续释放，销售费用持续优化。3Q22增值服务业务收入22.10亿元，同比增加16%；本季度公司在组织架构上将视频与直播运营整合至同一部门，以实现视频与直播生态的有机结合，充分开发视频与直播这两类内容场景的变现潜力，直播相关业务的收入和毛利率有望随之提升。费用方面，未来公司更加注重用户增长质量以及用户价值挖掘，单用户营销开支将保持下滑态势。3Q22公司销售费用12.29亿元，同比下降25%，对应销售费用率减少8.5pct至22.9%。
　　盈利预测与投资建议：预计2022/2023/2024年营收218/277/344亿元，同比+12%/+27%/+24%；经调整净利润-71/-32/1亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：商业化不及预期，用户增长不及预期，政策监管风险。