2022年11月，受国内疫情散点多发、国际环境日趋复杂严峻影响，制造业景气下降到48.0%，连续两个月位于收缩区间，与近三年季节性平均水平的差距扩大到2.8个百分点。综合来看，制造业企业产需两端指标均有回落。制造业PMI生产指数为47.8%，较上月降低1.8个百分点；新订单指数为46.4%，比上月下降1.7个百分点，两个指数均低于临界点。非制造业方面，11月份非制造业商务活动指数为46.7%，比上月下降2.0个百分点，连续两个月位于临界点以下。11月22日召开的国常会部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础，并决定向地方派出督导工作组，促前期已出台政策措施切实落地。我们预计待疫情形势稳定后，随着政策进一步发挥出效果，后续制造业PMI和非制造业PMI会有所回升。
　　▌事项：2022年11月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为48.0%，比上月下降1.2个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为46.7%，比上月下降2.0个百分点。
　　▌制造业景气有所回落，产需两端复苏步伐均有放缓。11月以来，全国本土疫情呈现传播范围广、传播链条多、疫情波及面扩大的严峻复杂态势。11月29日，全国新冠肺炎密切接触者医学观察病例累计值为201.8万例，是10月末的3.4倍。截至11月29日6时，全国高风险区数量为32509个，是11月初的12.0倍。在疫情的影响下，制造业景气度明显下降。11月份制造业PMI为48.0%，继续位于收缩区间。从结构上看，11月份的供需指标均有回落。生产指数为47.8%，较上月下降1.8个百分点，和过去五年季节性平均水平的差距扩大到5.3个百分点，表明制造业生产端的复苏有所减弱；新订单指数为46.4%，较前值回落了1.7个百分点，和过去五年的季节性平均水平的差距扩大到5.3个百分点，表明制造业市场需求继续回落。此外，11月份制造业企业生产经营活动预期指数为48.9%，较上月下降3.7个百分点，显示企业市场预期有所回落，生产信心下降。
　　▌预计待疫情形势稳定后，随着国常会部署的增量稳增长政策和接续措施落地见效，后续制造业PMI会持续修复。11月22日召开的国常会部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效。具体措施包括：加快设备更新改造落地，把工作重点转向专项再贷款发放和财政贴息拨付，督促用款单位加快设备购置和改造；持续保障交通物流畅通，保障主干道和微循环畅通，保障港口、站场等集疏运正常运行，及时打通堵点，维护产业链供应链稳定和进出口通畅；加大金融对实体经济支持力度，引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度。会议强调，要强化督导和服务，要求11月底前国务院各督导工作组赶赴有关地方，对稳经济一揽子政策措施落实情况进行督导和需要的服务帮助。在一系列利好的政策信号刺激下，11月农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药、电气机械器材等行业PMI和生产经营活动预期指数继续位于景气区间，市场需求延续复苏，企业对市场发展持较为乐观态度。
　　▌大型、中型、小型企业景气度均有所回落。11月份，大型企业、中型企业、小型企业PMI分别为49.1%、48.1%和45.6%。大型、中型和小型制造业企业的景气度均回到收缩区间，表明不同规模制造业企业生产经营压力均有所加大。从环比来看，大型企业、中型企业、小型企业PMI分别环比变动-1.0、-0.8和-2.6个百分点。本次调查结果显示，大型、中型和小型企业中面临资金紧张和市场需求不足状况的企业数量占比均呈现上升态势。其中小型企业中分别有46.0%和58.8%的企业反映资金紧张和市场需求不足，较前值上升0.8和1.9个百分点，显示小型企业生产经营压力增加较多。
　　▌非制造业商务活动指数连续两个月位于临界点以下，恢复有所放缓。近期国内疫情有所反复，新冠感染者、密切接触者和高风险区数量持续增加。11月以来累计报告的新冠肺炎新增确诊病例和新增本土无症状感染者分别达到5.7万例和51.6万例。受疫情影响，非制造业商务活动指数连续两个月位于临界点以下。11月非制造业商务活动指数为46.7%，较上月下降2.0个百分点，恢复节奏明显放缓。11月份，服务业商务活动指数较前值下降1.9个百分点至45.1%，景气水平继续回落。分行业来看，在“双十一”促销活动的影响下，快递需求量显著提升，邮政业商务活动指数升至55.4%，位于较高景气区间；对线下消费场景依赖较少的生产性服务业商务活动指数总体表现较好，其中货币金融服务、保险等金融行业均高于57.0%，业务总量上升较快；而对线下消费场景依赖较大的接触性聚集性服务业商务活动指数继续低位回落，如道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数低于38.0%，业务总量明显下降。建筑业商务活动指数较前值下降2.8个百分点至55.4%，仍位于较高景气区间，表明建筑业生产复苏状况保持良好。其中，土木工程建筑业持续亮眼，其11月份商务活动指数为62.3%，较上月上升1.5个百分点，连续三个月位于高景气区间，表明企业施工进度进一步加快。11