事件
　　2022年11月25日，人民银行决定将于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。
　　核心观点
　　此前11月22日国常会预告将适时适度运用降准等货币政策工具，同时指出当前是巩固经济回稳向基础的关键节点，可见稳增长目标仍需合理充裕的流动性支撑。
　　此次降准主要基于三点考量，1）为市场提供更充裕的流动性，同时选择当下时点进行降准也印证了央行三季度货币执行报告中提出的“保持货币信贷平稳适度增长，为做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”；2）稳增长对宽信用依然有较强诉求，四季度以来经济受负面冲击影响仍然明显，10月PMI落于荣枯线以下、社融需求低于市场预期、固定资产投资仍受地产拖累小幅回落、出口自2020年5月以来首次负增长，经济大盘仍需流动性托举；3）配合全国性商业银行信贷工作座谈会和房地产金融“十六条”等政策，为金融支持房地产纾困、支持经济主体提供进一步支持。
　　自11月以来央行货币政策基础货币投放动作偏向保守，11月15日央行缩量投放MLF8500亿元，到期量为10000亿元，同时自11月以来已通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元。降准与净投放基础货币在流动性方面效果相近，但降准可通过降低商业银行负债成本，引导银行信贷扩张，并最终传导至实体经济。此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。
　　降准落地，持续提供合理充裕流动性，继续为债市提供友好环境。针对11月中旬以来债市的大幅回调，主要原因考虑存单利率上行叠加资金面预期转向收紧，以及房地产金融十六条刺激市场情绪，同时防疫政策二十条公布对债市形成一定利空，此外债基和固收类理财产品赎回引发负反馈，导致债市出现较大幅度波动。总结而言，本轮债市调整主要原因来自资金面收紧而非基本面，央行通过三季度货币政策执行报告给出“保持资金面合理充裕”预期，本次降准决议落地，那么在资金面预期趋于稳定、经济弱修复逻辑不变的环境下，后续债市利空情绪有望逐渐减弱。
　　风险提示
　　债市资金面仍偏紧；经济修复不及预期；疫情扰动反复。