核心观点
　　1.从2022年下半年以来，铜价低位反弹。截至2022年11月25日，电解铜价格为6.56万元，周跌2.42%，月涨2.1%，同比去年下跌9.22%。截至2022年11月25日，国际市场COMEX铜期货收盘价报3.6美分/磅，周持平；国内阴极铜期货收盘价报6.5万元/吨，周跌0.7%。从历史趋势来看，2022年下半年以来，铜价低位反弹，呈上行趋势。铜矿供给端扰动因素不断，铜供应趋紧。10月下旬开始，由于附近社区封锁影响采矿活动，Las Bambas铜矿产量下降70%。从产量来看，Las Bambas铜矿是全球第九、秘鲁最大的铜矿山，产量约占全球总产量2%。全球来看，2022年至今全球铜供应缺口加大。据国际铜研究组织，2022年前三季度全球精炼铜供应缺口为29.5万吨，较去年同期的23.3万吨增加6.2万吨。整体来看铜供应趋紧。10月汽车对铜需求增加，电力端需求回暖有望拉动铜需求增长。从消费结构来看，2021年铜的消费结构中电力领域占比最高，达51%。交通领域占比约8%。电力方面，铜主要用于变压器、电线、电缆等产品的生产制造。2022年我国电网工程计划投资额为5012亿元，同比增长8.84%，创历史新高。其中2022年9月电网投资达487亿元，同比增长1.04%，环比增长13.79%。交通方面，铜和铜合金主要用于汽车散热器、制动系统、齿轮、轴承等器件，其中散热器用铜量较大。2022年10月全国汽车用铜量为4.2万吨，同比上涨7.88%，乘用车、商用车的用铜量分别为3.5万吨、0.7万吨。此外，风电、光伏等可再生能源的装机量增加，使得电线电缆需求持续旺盛，将带动铜需求走强。
　　2.主要有色金属中，LME锡涨3.2%，硫酸钴有所下行。LME锡方面，截至2022年11月25日，国际市场LME锡现货结算价报22450美元/吨，周涨3.2%，主要原因为需求逐渐恢复。硫酸钴方面，截至2022年11月25日，硫酸钴市场价报57.5元/千克，周跌3.4%，主要原因为生产成本下跌叠加市场需求偏弱。
　　3.本周美元指数回落，金价小幅提升。截至2022年11月25日，美元指数报106.09点，周跌0.89点，处于近三个月的低位。11月23日，美国公布的11月综合采购经理人指数初值为46.3，较10月的47.3有所下降，不及预期，反映出美国经济仍弱势运行，受此影响美元指数回落，金价上调。截至2022年11月25日，COMEX黄金期货收盘价报1751.8美元/盎司，周涨0.2%；国内黄金期货结算价报407.4元/克，周持平。
　　4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块中少数上涨。涨幅前三的板块分别为：黄金、铝、铅锌，涨幅分别为3.3%、0.9%、0.6%；跌幅前三的板块分别为：稀土及磁性材料、锂、其他稀有金属，跌幅分别为2.7%、2.7%、2.2%。个股方面，周涨幅排名前三的依次为赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金，周涨幅分别为8.8%、6.4%、5.9%；周跌幅排名前三的依次为ST利源、合盛硅业、ST荣华，周跌幅分别为6.8%、6.5%、5.1%。
　　投资建议
　　铜行业景气依旧，铜矿、铜材相关生产企业或将受益，相关标的：紫金矿业、江西铜业、云南铜业等。
　　风险提示
　　疫情风险加剧、人民币汇率大幅波动、汽车需求不及预期。