行情走势：本周（11.21-11.25）大盘整体下跌，相比上周下跌0.68%。农林牧渔II（申万）指数收于3190.84，相比上周下跌1.43%，跑输沪深300指数0.75个百分点。动物保健业涨幅最大，种植业（-0.64%）跌幅最小。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖和动物保健PE高于平均值（一年）。
　　本周父母代价格继续上涨。禽业协会第46周数据显示，父母代鸡苗价格环比继续上涨3.85%至44.62元/套，商品代鸡苗价格环比上涨6.34%至4.17元/只。截至11月25日，白羽肉鸡主产区平均价为9.73元/kg，环比小幅提升0.1元/kg，山东烟台地区的肉苗鸡和肉毛鸡价格维持稳定为4.15元/羽、4.77元/斤，接近年底消费旺季，毛鸡价格有望维持高位。
　　美国禽流感疫情持续发展，海外引种缺口或超出过往周期，本轮鸡周期有望刷新历史新高。截至11月25日，美国已报告17起商业养殖场病例、39起庭院养殖病例，影响154万只禽类，其中本周报告3起商业养殖场病例、8起庭院养殖疫情，包括佛罗里达州、密苏里州、俄勒冈州等。而高致病性禽流感在野生禽类中的传播也在继续发酵，本周美国已报告74个HPAI阳性样本，主要集中于俄勒冈州以及路易斯安那州。美国禽流感仍呈持续爆发态势。在主要供种州田纳西州和密西西比州近期有疫情爆发，阿拉巴马州、俄克拉荷马州也已有野生禽类疫情爆发的情况下，预计美国引种最快需要到明年2-3季度才能够逐步恢复，种源缺口或持续近一整年、超过上一轮周期，因此价格也可能会有超出过往周期的表现。我们预计父母代鸡苗价格在1月份很可能刷新历史新高，并且由于缺口持续时间可能长达近1年，明年父母代价格或将持续上涨。
　　消费复苏预期下，明年商品代鸡苗价格与鸡肉价格有望超预期上涨。过去2年行业持续低迷，白鸡产能已经有所去化，同时猪周期景气回升下鸡肉价格相对于其他肉类也处于低位，因此在祖代产能短缺并未传导到终端的情况下商品代鸡苗及鸡肉价格在今年下半年表现较为强势。而随着祖代产能缺口在明年底传导到商品代，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。
　　投资建议：鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。当下的股价只反映市场对祖代引种的担忧且对产能的短缺还有争议，对父母代价格的快速上涨以及对商品代价格的潜在爆发还缺乏预期，整体板块都处于极佳的配置时点，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。
　　风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。