国家能源局近日发布电力现货市场交易规则（征求意见稿），宣告我国新型电力系统建设再进一步。在多个省份分别进行电力现货市场试点后，国家层面首次出台电力现货市场交易规则（征求意见稿）。意味着现货市场即将从试点走向全面铺开，是建立以新能源为主体的新型电力系统的重要保证，也是电力市场化的重要里程碑。我们认为本文件的最重要意义在于：整个电力行业的建设成本、燃料成本和调节成本向下游传导的机制逐渐顺畅，行业空间将充分打开。
　　政策衔接和过渡的重点是电力现货市场与辅助服务市场衔接。文件提出提出对于现货满足系统调峰需求的将不再设置调峰辅助服务，，意味着调峰辅助服务可能逐渐退出历史舞台。此外对于调频、备用等其他辅助服务，文件的宗旨有两条：（1）能与现货市场兼顾的尽量转为现货市场。（2）推进市场化定价，这样更有利于激发市场活力，有利于调节性电源建设。
　　对于各主要电力系统主体的影响，我们认为：（1）对于传统电源——成本压力有望疏导。现货市场和容量补偿机制将改变火电收益结构，促进火电等传统电源建设，并有助于促进火电灵活性改造；（2）对于新能源——无需担心电价降低，绿电交易有望加速推进。文件对于新能源参与现货市场的政策是温和的，而且虽然新能源参与现货的规模逐渐扩大是必然趋势，但需要和绿电交易市场以及碳交易市场搭配使用，本次文件并非决定新能源电价的唯一因素。我们认为本次文件发布后无需担心新能源电价大幅降低。（3）对于储能——收益来源和业务形态将极大丰富。进一步推行现货交易将进一步打开储能的市场空间，电价的峰谷价差有望进一步拉开并直接提高储能的收益率；储能同样具备应急保供能力，也将是市场化容量机制的收益方之一；储能在参与调频辅助服务方面具有很明显的优势，逐步推进调频辅助服务和现货市场联合出清，将进一步实现调频辅助服务市场化定价，发挥储能调频优势，提高储能收益率；电力市场用户、负荷聚合商、虚拟电厂等广泛参与到现货市场中来，储能将极大丰富上述主体参与现货市场的灵活性，预计未来用户侧市场将迎来蓬勃发展。（4）对电网——电网配套设施建设需求迫在眉睫。电力现货市场建设要求有高质量的计量设备，有望大幅提高诸如智能电表、关口计量表等设备的需求，此外特高压、超高压等主网架建设需求也迫在眉睫。
　　投资分析意见：（1）电力运营商：价格机制逐渐理顺，将有效传导传统电源成本和新能源消纳成本，让运营商获取合理收益率并持续资本开支，看好供需紧张省份煤电公司以及煤电转型新能源的综合性电力龙头：中国电力、华电国际、内蒙华电、国电电力。大型水电公司现金流充沛、在电力供需偏紧格局下电价存在上行空间，现货市场健全下水电也有望受益，推荐长江电力、华能水电、川投能源等。（2）发输一体化企业：电价上涨后，新疆凭借国内难以比拟的化石能源和风光资源，有望成为新时代能源价格洼地，产业“引进来”或电力“走出去”均有极大发展前景，推荐电价上涨预期较强、源网一体化发展的天富能源。（3）储能和综合能源板块：建议关注南网科技、三峡水利、南网储能等；（4）火电设备：现货机制及容量市场的推进将促进火电建设及火电灵活性改造，推荐东方电气，青达环保，建议关注哈尔滨电气，力源科技，华光环能等。（5）电网设备：电源建设格局打开的同时，电网也必须加紧建设，推荐许继电气，思源电气，国电南瑞等。
　　环保：北京城市管委会出台加氢站规划方案，氢车上游配套设施领域迎来新机遇。2022年11月22日，北京市城市管理委员会印发了《北京市氢燃料电池汽车车用加氢站发展规划（2021—2025年）》，提出分两个阶段建设加氢站设施：1）示范先行阶段,力争到2023年前，建成并投运37座加氢站；2）市场化发展阶段，力争到2025年前，建成并投运74座加氢站。我们认为未来随着各示范城市群的政策细则的落地叠加对上游产业链的不断加大投入，氢能上游产业链将迎来投资新机遇。
　　风险提示：电力工程推进不及预期，电力体制改革力度不及预期、氢能政策推进进度不及预期。