天工国际：全球高端新材料隐形冠军
　　1.合金新材料龙头，四大板块协同发展
　　天工国际是高速钢、模具钢、钛材料及切削工具四大业务板块协同发展的行业龙头。天工国际股权集中，管理规范且精细化，公司依次开拓了切削工具、高速钢、模具钢和新材料业务，实现了全品种特种新材料生产体系，产品广销国内外。
　　2.制造业转型升级为工模具钢带来广阔空间，粉末冶金钢和硬质合金刀具实现进口替代，钛合金或迎3C新需求
　　模具钢进口替代趋势强，5万吨工模具钢产能22年投产。16-20年国内模具钢需求增速稳定在10%以上，国内模具钢行业集中度较高，CR5达到61.9%，产量供给相对稳定，进口替代进程加速。
　　高速钢和切削工具受益海外制造业需求回升，泰国工厂再增新量。公司拥有高速钢下游切削工具产能3亿支/年。钛合金受需求端驱动价格涨幅较大，公司“由坯转材”至中游。20-21年国内钛合金加工材涨价幅度超30%。公司拥有钛合金产能5000吨/年，从生产坯材转型生产丝材、棒材等高利润钛合金中游产品。
　　3.各板块产能释放和高端布局带来盈利弹性
　　预计公司22-24年实现净利润分别为5.82亿元、9.79亿元、12.12亿元。
　　风险提示
　　终端需求出现大幅波动；
　　供给弹性快速大幅释放。