美团发布22Q3业绩，Q3营业收入626.19亿元，同比增长28.2%；净利润12.17亿元（vs.21Q3净亏损99.94亿元）；经调整净利润35.27亿元（vs.21Q3经调整净亏损55.27亿元。本季度公司盈利远超市场预期，核心本地商业利润率不断优化，新业务收入增长同时持续减亏。建议重点关注。
　　核心本地商业利润率提升，新业务经营亏损缩窄。分业务看，核心本地商业包括配送服务（餐饮外卖及闪购）和到店酒旅，22Q3收入463.28亿元，同比+24.6%。其中配送服务收入同比+30.6%，主要受到单量增加及用户激励减少推动；佣金收入同比+21.9%，主要受到单量和AOV增长推动；广告营销收入+8.0%。核心本地商业经营利润93.21亿元，经营利润率20.1%，同比大幅提升9.0ppts。新业务包括美团优选、美团买菜、摩拜单车等，22Q3收入162.91亿元，同比+39.7%，主要由商品零售业务（优选和买菜）推动；经营亏损67.71亿元，亏损率41.6%，同比大幅缩窄44ppts。
　　配送日单量创新高，闪购UE同比优化。22Q3配送服务总订单量达到50.25亿单，同比+16.2%；最近12个月每位交易用户年均单量为39.5单，同比+14.8%。7-8月疫情情况较好，配送服务日单量创新高：餐饮外卖日单量在8月初超越6000万单，闪购日单量在8月七夕节达到970万单。闪购业务Q3活跃商家数目及新入驻商家数目均同比+30%，超市、鲜花、数码等品类快速增长。Q2疫情封控导致即时配送需求激增并且AOV较高，因此我们预计Q3疫情略有好转后，闪购AOV相比Q2小幅下降，但随着单量和商家规模增长，UE同比有较大的优化。
　　到店业务韧性强，美团买菜GTV迅速增长。7-8月疫情态势较好叠加暑期旺季，到店业务反弹迅速，年度活跃商家及季度交易用户数量均达到历史高位；同时美团协助地方政府发放消费券以刺激本地消费。由于全国各地流动限制仍较严，酒店旅游业务恢复较慢。新业务中，美团优选品牌升级为明日达超市，覆盖接近3000个城市或县城，持续提升供应链和物流效率；美团买菜22Q3 GTV同比增长80%，中秋节日单量创历史新高，达到100万。
　　毛利率改善，削减营销开支。22Q3公司总体毛利率29.6%，同比+7.5ppts，主要由于配送服务和新业务中的商品零售服务毛利率有较大改善。销售费用率17.4%，同比-5.9ppts；公司对推销及广告开支控制有效。一般及行政/研发费用分别为4.00%/8.65%，同比-0.89/-1.01ppts。
　　投资建议
　　我们认为美团的配送业务拥有坚实的竞争壁垒，闪购在带来收入成长性的同时，自身UE不断改善，核心本地商业利润率有望继续提升。到店业务虽在短期受到短视频平台的冲击，但该行业仍处在低渗透率、高增长的早期，且美团具有全品类、高效率的竞争优势。新业务快速减亏，收入增长稳健。建议持续关注。
　　主要风险
　　宏观经济下滑；消费疲软；疫情反复导致主营业务复苏缓慢；平台经济监管超预期；社保政策影响超预期。