一、石油化工行业投资观点
　　近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化领先大盘。本周SW石油石化涨幅为2.68%，领先沪深300指数3.36pct。截至11月24日，WTI原油期货价78.08美元/桶，周环比下降4.4%；布伦特原油期货价85.34美元/桶，周环比下降4.9%。
　　疫情防控优化带来炼化板块景气恢复。2022年11月11日，国务院下发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，改进了一系列防控措施，经济有望迎来快速恢复，纺服等下游板块景气提升将传递至炼化企业。综合往年纺服行业库存及开工率指标，我们预计2023年三月起将出现大炼化企业景气窗口，根据经济恢复程度及库存天数指标变动有望迎来高景气区间。
　　大炼化板块在油价下行前提下因存货跌价导致短期资产负债表受损，但无实际现金支出；按照当前油价运行区间，成品油业务已经进入盈利区间，考虑企业存货策略将有板块β修复，但化纤业务受制于下游存货积压、开工率低于往年、出口需求不振，需进一步观察疫情防控措施优化及欧美经济预期转向乐观下需求的实际变化。
　　从主要跟踪指标江浙织机涤纶长丝开工率来看，十月末十一月初61%水平属于同期历史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY涤纶长丝库存分别为34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度为下游累库时间，且受到春节假期影响是淡季，而过高库存预计影响到下游一季度采购节奏。正常旺季下游景气度上升传递，兼有库存消耗和需求量上升影响，预计二季度大炼化可以出现拐点，涤纶长丝开工率可以回到90%以上高位，如果下游库存天数降低到10天水准则出现高景气。如果疫情后经济反馈极好，下游为旺季备货，大炼化拐点应当出现在三月前。
　　受到“中字头”股票估值体系重构影响，中石油、中石化及其集团所属公司估值普遍提升，带动石油石化板块整体上行。当前原油价格支撑因素未有根本变化，虽短期有所回落，但OPEC+强硬表态、经济预期的好转、俄罗斯原油产量的逐渐减少均成为油价支撑因素，尤其是拜登政府高位释放原油储备后其剩余释放空间见底，且油价逐渐接近其补充储备区间，在70美元/桶水平上将形成强支撑。故景气受益于高油价的油气开采、油服公司盈利水平将在当前高位维持。
　　中石化本周上涨5.6%，除“中字头”估值整体提升因素外，其四川千亿方页岩气勘探成功、卡塔尔400万吨LNG长协签订增加了公司资源储备，回购也体现了公司对未来景气度的信心。预计四季度炼化业务盈利将有所增长。
　　油服板块中海油服继续领涨，本周上涨4.7%。油服行业总体受益于长期油价维持高位下油气勘探支出增加，三季度下全行业可用天使用率已经到达高位，全球各地区日费开始普遍提升，预计四季度勘探活动恢复将传导至油服公司利润涨幅。中海油服近期在进行与母公司中海油的三年期油服框架协议签订，其2022H1来自母公司的营收占80%，谈判结果决定未来三年日费等关键指标，在市场化原则下预计有所提升。同时近期签订的中东140亿元大单锁定了未来几年盈利成长，预计其海外收入利润将大幅提升。
　　广汇能源受益于煤炭板块行情，本周上涨5.9%。山西省前十月全省规模以上煤炭企业原煤产量106920.6万吨，同比增长7.9%，受疫情影响较小，总体表现超出市场预期。广汇能源受益于“疆煤东运”及LNG贸易高景气，预计未来煤炭高景气度下盈利维持，同时经历九、十月股价充分调整后公司估值偏低。
　　我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。2015-2021年全球原油上游投资不足，2021年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来3-5年原油需求还存在上升空间。从供给端看，2022年油价进一步上涨，多家国际石油巨头资本开支计划较2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，叠加环保政策、ESG等对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。
　　国内炼化乙烯项目审批收紧，看好成本上涨向下游传导的民营大炼化企业。2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，方案指出将严格项目准入，严控新增炼油和传统煤化工生产能力，并控制国内原油一次加工能力在2025年于10亿吨以内，主要产品产能利用率提升至80%以上，同时对产能规模与布局进行优化，加大落后产能淘汰力度。针对淘汰低能效产能而提供的产能增量空间，民营炼化龙头的规模优势、技术优势、全产业链优势