本月债市命途多舛，受防疫政策优化和地产政策边际放松等因素催化，债券利率走势转向，各类债券收益大幅下跌，其中短端利率上行幅度较大，信用利差随后走阔。与此同时，理财产品和公募基金大规模赎回引发债市挤兑，形成的负反馈加深债市跌幅，债券基金出现罕见大面积大幅下跌。本报告将聚焦于纯债基金，探寻本轮债灾中深跌债基有哪些共性。
　　样本筛选：筛选20221107-20221118有完整业绩，披露了20220930持仓，且采用市值法估值的中长债基金和短债基金纳入样本。样本内中长债基金考察期两周内的收益均值为-0.74%，短债基金为-0.36%。将中长债基金和短债基金分别按照收益从高到低分为四组，比较组间的持仓特征和产品结构。
　　久期&杠杆率：深跌中长债基金和短债基金均偏好较长的久期和更高的杠杆率。长久期债券利率敏感性强、流动性较弱，杠杆率具有收益放大效果，深跌基金普遍在债牛中收益更佳，但其在债市下跌中蒙受了更多损失。
　　券种分布：深跌中长债基金侧重于配置信用债，不同收益区间的短债基金券种分布差异不大。细分券种方面，深跌中长债基金非政策性金融债、中票、企业债占比较高，深跌短债基金明显低配短融。重仓券方面，深跌中长债基金中重仓次级债的基金数量较多、持有比重较高，资产折价程度更高。
　　运作方式：中长债债基的跌幅越大，定期开放式基金占比越高。定开债基稳定的负债端允许其有更长的久期和较弱的流动性，杠杆率限制也更为宽松，这些特征也使得定开债基在本轮债市下跌中承压更严重。
　　持有人结构：深跌开放式中长债基金和短债基金均具有更高的机构持有比例。机构资金直接大额赎回或理财赎回导致的机构资金间接赎回，均可能对公募基金的流动性造成冲击。随着散户开启赎回脚步，部分规模较高的零售渠道产品也压力颇大，这些产品大多可在互联网代销平台直接购买，申赎方便，有可能受集中赎回影响加深组合折价程度。
　　基金规模：深跌中长债基金和短债基金均具有更高的平均管理规模，短债尤为明显。深跌短债基金规模两级分化比较明显，较多位于低于10亿或超过50亿的区间，跌幅最小的一组短债基金的规模主要集中于10亿以内。
　　*风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。