核心观点
　　核心观点：本周美联储美联储会议纪要显示多数官员支持12月加息幅度降至50基点，欧美11月制造业数据不佳。本周国内央行及各部委陆续出台利好房地产企业的政策，周内房地产板块及上游周期材料均拾升势。26日凌晨央行宣布降准0.25个百分点，房地产转好预期将持续提升。工业金属方面，伦铜微涨沪铜下跌，铜精矿供应端短期面临罢工风险，智利将在未来缩减10%的精矿供应；内外盘铝价下跌，铝锭运输受阻，库存持续下降。在疫情蔓延的情况下，预计工业金属的弱现实+强预期状态还将持续。能源金属方面，碳酸锂和氢氧化锂价格微涨，工信部国家市场监督管理总局联合发文直指上游锂矿高价现象，并鼓励建设锂矿统一市场。
　　贵金属：金银-市场看衰经济情绪再起，贵金属获得支撑。本周黄金和白银价格先抑后扬，重心较上周下移。上周，美联储或将拉长加息战线（终端利率提高）的预期抑制了加息步伐放缓给市场带来的乐观情绪，白银价格自近三个月高位回落。本周中议息会议纪要公布后，市场进入交易衰退阶段，美债利差倒挂程度加剧，市场预期美联储收紧节奏放缓，有望给金银价格提供进一步上涨动能，贵金属价格或将震荡上涨。同时需要关注下一次议息会议中对终端利率的展望。
　　工业金属：铜-供应端长短期紧张，国内需求年内低位。铜方面，主要受国内疫情蔓延影响，悲观情绪面笼罩下各种有色金属下跌，周中受房地产政策利好收复部分跌幅。铜精矿供应端，短期来看，全球最大的铜矿埃斯康迪达矿的劳资谈判陷入僵局，下周有可能出现罢工情况。远期来看，智利国家铜业公司将根据2023年的年度合同，把向客户的出货量减少约10%，以适应其精炼金属产量下降的新情况。此外，Codelco明年可能会减少对中国的“现货”销售。电解铜需求端，目前下游开工率较上几周无明显变化，下游新能源对铜需求拉动明显，淡季期间铜库存上升，现货短缺暂时得到缓解。预计下周在降准刺激下有望上行。铝-国内库存新低，铝锭到货缓慢。铝方面，本周内外盘均有下跌。供应端，本周电解铝企业继续复产、新投产。复产主要集中在广西、四川等地；新投产主要集中在内蒙古地区。综合来看，电解铝供应较上周增加，但幅度较小。需求端，本周下游加工企业受订单不足影响有所减产，对电解铝需求也有所降低。终端需求方面，地产仍旧疲软，汽车板块向好。10月铝材出口数据稍有下滑，但1-10月同比仍呈现上涨趋势。库存方面，本周LME铝库存持续下降，目前库存51.33万吨左右，周降2万吨左右。中国铝锭社会库存继续降库，疫情继续扩散，部分地区封控管理，运输周期较长，预计在途库存增多，目前铝锭社会库存在54.06万吨左右，周降2.58万吨，持续刷新近5年新低。下周预计疫情持续扩散，部分地区受此影响静默管理，运输继续受限，周期不断延长，铝锭到货缓慢，在途库存或有增加，社会库存或将继续下行，但由于消费不佳，社会库存或许在底部有所支撑。
　　能源金属：锂-供不应求延续，国家部委发文加强监督。本周锂矿供应端仍然处于紧张状态。需求端，据百川盈孚数据跟踪，从2021年7月份至今下游正极材料厂家新增产能翻倍增加，需求量很大，供需不平衡的缺口依旧很大，需求端对碳酸锂市场仍存在强有力的支撑。11月18日国家工信部及市场监督管理总联合发文，直指国内的锂矿市场高价现象，鼓励建立锂矿统一市场。
　　相关标的：能源金属—华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、广晟有色、盛和资源、中国稀土；贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份
　　风险提示：疫情反复，经济下行风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；海外地缘政治风险。