市场回顾：价值领涨，地产链崛起
　　转债本周（11.21-11.25）小幅收跌，中证转债指数周一微涨、周二小幅调整而后连涨三天，成交略有下降但仍保持较高水平。
　　本周转债行业涨跌互现，公用事业、建筑装饰、煤炭、建筑材料、美容护理、银行表现较好。从不同维度来看，中大规模、中高平价、中高评级转债表现较好。个券涨多跌少，本周在457只可交易转债中，242只上涨，1只走平，214只下跌；剔除本周新上市个券，英联转债、溢利转债、万顺转债领涨，恩捷转债、华森转债、盘龙转债领跌。日均成交额小幅下降，日均换手率较前周小幅下降。剔除本周新上市个券，特一转债、英联转债、华森转债成交额居前。
　　转债价格小幅上升，平价溢价率小幅上升。截至11月25日，全市场可转债的平均价格是130.92元，与前周相比上涨0.05元，处于2021年以来30.10%分位数；全市场平均转股溢价率为47.13%，比前周上升2.90pct，处于2021年以来68.9%分位数。
　　本周（11.21-11.25）股指价值跑赢成长，大盘跑赢小盘，房地产、建筑装饰、煤炭、银行、石油石化领涨。北向资金流入规模扩大，A股日均成交额小幅下降，换手率小幅下降，融资交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至11月25日，A股整体市盈率（PE）为16.78X，处于17.23%分位值（2015年以来）；行业估值方面，医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位，银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位。
　　市场前瞻：市场或开始反攻，建议择优布局
　　本周（11.21-11.25）转债市场小幅收涨，表现好于正股。北向资金流入规模扩大，价值股表现较好，地产相关板块在利好政策频出下表现领跑市场。政府保交楼持续推进，相关政策措施落地，纾困房企，严防地产信用风险演化为系统性金融风险。我们注意到近期随天气转冷，疫情传播加快，各地病例增加较多，疫情严重地区防控有所加强，后续持续关注疫情传播和防控。当前市场虽仍然受到美联储货币政策收紧、国内疫情反复、房地产市场低迷的扰动，但相关资产价格已经计入市场预期，后续市场期待二十大后新一轮政策发力，经济持续复苏得到验证。战略性看好内需板块，尤其是跟内需相关的龙头，包括与内需直接相关的银地保、新老基建、制造业升级改造、传统消费、新型消费等板块以及市场认为与内需无关的安全、猪肉等板块。围绕稳增长和大消费两条主线，关注建筑建材、公用事业、医药、农林牧渔、家具家电等板块机会。后续观察经济恢复进度、保交房推进、三季报、二十大重要政策、美联储加息等因素。
　　风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。