事件：
　　央行11月25日公布，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。
　　点评：
　　1、背景：三重压力仍在，疫情反复加大经济稳增长难度。
　　在2022年11月23号国常会上，管理层提到要“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”。仅隔两日之后央行宣布全面降准，与今年4月的降准节奏相符，体现出管理层积极回应市场主体关切，稳定市场预期。
　　从国内情况来看，当前我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。疫情扰动下，10月中国制造业和非制造业的PMI分别录得49.2%和48.7%，均不及预期，并较前值分别回落0.9和1.9个百分点，连续2个月回落至荣枯线下方，经济恢复基础仍不牢固。从企业规模来看，不同规模企业的景气度差异较大。10月大型企业PMI虽较上月下降1个百分点，但仍处景气区间；中、小型企业PMI为48.9%和48.2%，均低于荣枯线，分别较上月下降0.8和0.1个百分点，小型企业PMI连续18个月位于荣枯线下方，中小型企业的经营困难问题仍较突出。信贷数据方面，受经济景气度回落以及疫情反复的影响，10月社融总量和新增人民币贷款不及预期，而且信贷结构仍需优化，居民端消费能力疲弱，企业信贷需求较为低迷，降准必要性有所提高。
　　海外方面，美联储在11月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间由3.00%-3.25%上调75个基点至3.75%-4.00%，符合市场预期。这是美联储连续第四次加息75个基点，也是今年的第6次加息，今年累计加息375个基点。美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，执行5月发布的缩减美联储资产负债表规模的计划。考虑到近期美国物价数据有所回落，通胀水平或已见顶，美国前置式激进加息或已进入尾声，我们预计美联储后续加息力度将放缓。此外，俄乌冲突仍在延续，大宗商品价格仍有较大不确定性。在外部局势复杂严峻的情况下，今年中国稳健货币政策坚持以我为主，维持偏松操作，加大跨周期调节力度，保持市场流动性相对宽裕，仍有一定的政策空间。
　　在三季度货币政策执行报告中，央行在描述经济形势时指出，国内经济恢复发展的基础还不牢固。下一阶段，将“加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”，均暗示跨周期调节的力度可能会有所加强。
　　2、降准目的：保持流动性合理充裕，优化金融机构资金结构，降低金融机构资金成本。
　　央行表示，本次降准旨在三方面，一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施；二是增加金融机构长期稳定资金来源、支持受疫情严重影响行业和中小微企业；三是降低融资成本。此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5000亿元。
　　我们认为本次央行全面降准0.25个百分点还可从以下五个方面进行解读：第一，当前我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。疫情扰动下，稳增长压力有所增大，降准必要性有所提高；第二，近期流动性预期趋紧、防疫政策优化调整和地产再出利好政策，支撑债市的基本面因素动摇，市场恐慌情绪集中释放，造成债市回调。央行通过降准释放货币政策并未转向的信号，同时释放中长期资金，缓解流动性压力，稳定市场预期，避免债券市场再次出现大幅回调及理财和债券基金的大幅赎回。第三，11月21日，央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会强调，全国性商业银行要增强责任担当，发挥“头雁”作用，主动靠前发力。而近期房地产政策亦密集发布，如推出“第二支箭”和金融稳地产“十六条”。本次降准为近期稳增长政策提供资金支持。第四，央行在2022年1月表示，无论是与其他发展中经济体还是与我国历史上的存款准备金率相比，存款准备金率的水平都不高了，下一步进一步调整的空间变小了。全面降准0.25个百分点或为后续货币政策操作预留空间。第五，从央行二三季度调查问卷来看，疫情叠加我国经济下行压力加大，居民预期收入转弱，预防性储蓄倾向保持历史高位，消费倾向整体逐季回落。当前的主要矛盾或在于其他稳增长政策能否带动需求的实质性恢复，并不在于货币端，降准0.25个百分点叠加当前密集发布的稳增长政策或能在短期内修复市场信心。
　　3、对市场影响：降准释放积极信号，货币政策并未转向，稳定市场预期，关注金融、房地产、食品饮料、新能源产业、电力设备和TMT行业等。
　　此次降准幅度符合我们的预期，降准将为市场注入增量资金，并表明货币政策并未转向，稳定市场预期。在此前发布的《东莞证券2023年上半年A股投资策略：鼎故革新，否极泰来》中，我们就明确提出“财政政策方面，预算赤字率或将上调以支持积极财政政策继续发力，货币政策维持稳健偏松，以我为主