全面降准落地，撬动信贷空间
　　央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。此次降准为全面降准，主要目的为加大对实体支持力度，增加金融机构长期稳定资金来源。预计降准有望降低银行资金成本，支撑信贷向实体领域投放。11月以来地产融资宽松政策密集出台，缓释银行信用风险。降准缓解银行资金成本压力，板块估值有望修复。当前银行板块PB估值、基金持仓仓位均处低位，推荐对公实体+区域赋能+高股息三大主线，包括成都银行、宁波银行、常熟银行、张家港行、工商银行(A+H)、建设银行(A+H)；此外建议关注股份行修复空间，包括兴业银行、平安银行、招商银行。
　　全面降准0.25pct，释放资金约5000亿元
　　央行于11月25日发布公告，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次降准在11月23日国常会通稿中已有预告，提出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”，两个工作日后，全面降准落地，实施效率较高。据央行，本次降准后金融机构加权平均存款准备金率为7.8%，释放长期资金约5000亿元。11月以来地产融资宽松政策密集出台，本次降准释放资金可投资高收益资产，支持包括地产在内的重点领域融资。
　　降本目的为支持实体，纾困重点领域
　　据央行，此次降准的考虑包括：1）保持流动性合理充裕，加大对实体经济的支持力度；2）增加金融机构长期稳定资金来源，支持受疫情严重影响行业和中小微企业；3）此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元，可促进降低实体综合融资成本。2022年两次降准每次均仅下降25bp，释放资金共计1.03万亿元，力度较往年偏小，推测一方面由于今年央行已上缴结存利润1.13万亿元，且创设了多项结构性货币政策工具精准释放资金，市场流动性较为宽裕；另一方面Q3货币政策执行报告提及防通胀压力、且目前存款准备金率已处低位，小幅降准更能维护后续政策操作空间。
　　降低资金成本，缓释息差压力，区域性银行更受益
　　我们认为此次降准有望降低银行资金成本，为市场注入增量中长期资金。降准后，我们预计大行的存款准备金率将降至9.5%，股份行普遍降至7.5%，上市城农商行降至5.25%-7.5%。我们测算降准有望释放42家上市银行共计4129亿元的流动性。截至11月24日，国有六大银行已与17家房企达成合作协议，已披露的意向性授信额度合计为12750亿元，预计降准释放的增量资金主要投向地产等重点领域。假设增量资金均投向具有更高收益的生息资产，则预计对上市银行2023年净息差、归母净利润同比增速的正向贡献分别为0.37bp、0.37pct，区域性银行相对更为受益。
　　降准驱动信贷投放，提振估值修复信心
　　全面降准落地，降低银行资金成本，驱动信贷投放。11月以来地产“组合拳”发力，鼓励银行加大与优质房企合作授信，助力银行资产投放。国有大行积极响应政策精神，万亿融资纾困头部房企。全面降准正式公布，叠加央行将创设2000亿元免息再贷款定向支持银行保交楼工作，均有望缓解银行资金成本压力。当前银行板块PB估值、基金持仓仓位双低、股息率优势凸显，把握对公实体+区域赋能+高股息三大主线，推荐成都银行、宁波银行、常熟银行、张家港行、工商银行(A+H)、建设银行(A+H)；此外建议关注股份行修复空间，包括兴业银行、平安银行、招商银行。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。