本报告导读：
　　22Q3业绩符合预期，拓店节奏环比改善，海外对冲国内疫情影响减亏明显；行业进入资产整合大周期，国资酒店龙头最受益。
　　投资要点：
　　 业绩符合预期，增持。考虑疫情反复，下调公司22/23/24年EPS至0.00/1.34/2.03（-0.19/-0.35/-0.30）元，对应22-24年净利润为0.04/14.30/21.74亿元，考虑行业进入资产整合大周期，公司作为国资龙头将受益，给予24年高于行业平均33xPE，维持目标价68.00元。
　　业绩简述：22Q3营收30.51亿/-1.15%，归母净利1.60亿/+73.54%，归母扣非净润1.28亿/+45.27%；前三季度营收80.94亿/-3.06%，归母净利4,189万/-56.71%，归母扣非净亏损1.19亿。
　　暑期景气度环比改善，拓店进度符合预期。①市场此前对暑期恢复利润回暖有所期待，但更关心与弹性相关的拓店结果；②Q3境内RevPAR恢复至19年80.41%，海外已经恢复至109%；7-8月恢复，但9月再次受疫情冲击，区域差异影响更大，但也部分反映出运营质量；③拓店：新开361，净开276；环比改善同比放缓，相比华住新开落后净增领先；锦江处于BD团队和品牌资源重分配阶段，单季开店领先和落后并不构成趋势性差异。
　　海外恢复对冲国内疫情影响，新五年规划开启资产整合大周期。①海外成为重要支撑，本季收入占比34%，增速30%，前三季度亏损2095万欧元（约1.47亿）好于预期；②酒店疫情后正开启资产整合大周期，充分重视运营+资本双轮驱动的提出对公司发展节奏的影响，国资酒店龙头在资源整合、高端物业获取、民族品牌扶持等领域具备更高的天花板和空间。