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　　公司于10月29日公告三季报，报告期内，公司实现营业收入1513.47亿元，同比增长44.09%；归母净利润为271.28亿元，同比增长135.25%。三季度单季公司实现营业收入510.62亿元，同比增长28.76%，环比减少13.58%；实现归母净利润90.91亿元，同比增长65.59%，环比减少19.97%。
　　投资要点：
　　保供政策影响下，三季度单季煤炭销量同比小幅增长但环比减少。公司2022年前三季度商品煤产量为7656.50万吨，同比减少1.60%；商品煤销量为7863.01万吨，同比增加1.90%；吨售价为1202.14元/吨，同比上涨74.50%。市场煤价格大幅上涨带动公司煤炭板块毛利大幅攀升。三季度单季商品煤产量为2592.70万吨，同比减少3.26%，环比增加1.72%；商品煤销量为2556.20万吨，同比减少3.76%，环比减少8.06%；吨售价为1300.45元/吨，同比增长55.43%。此外，公司内蒙古矿业所属营盘壕煤矿于2022年3月进入投产阶段，煤炭产能逐步释放。
　　煤化工产品三季度产销量同比增长均超10%，原材料价格上涨增加致使毛利环比大幅减少。其中，煤化工二期项目甲醇装置于2022年年初正式生产，甲醇产销量增加。主要产品及原料价格上涨致使成本环比增加。综合计算，单季度甲醇吨售价为2019.14元/吨，同比上涨2.99%；但吨成本为2037.16元/吨，同比上涨43.12%；吨毛利为-18.02元/吨，同比下降103.36%。
　　财务费用大幅减少致使期间费用同比减少。三季度公司期间费用为39.05亿元，同比减少5.08%，其中销售费用17.69亿元，同比增加60.65%，主要原因是报告期内，兖煤澳洲、兖煤国际与销售价格挂钩的开采权使用费同比增加；管理费用16.20亿元，同比增加1.35%；财务费用5.17亿元，同比减少63.44%，利息费用同比减少；研发费用2.57亿元，同比增加57.46%，主要是公司加强科技创新使投入的研发费用增加。
　　公司承诺保底分红额，21年分红2元/股，预计2022年股息率约10.49%。公司承诺22-24年度现金分红比例约50%，且每股现金股利不低于0.5元；公司2021年度分配股利2元/股，合计派发现金股利98.97亿元，分红比例约60.87%，远超分红承诺。按照2022年10月28日收盘价计算，假设公司2022年分红率为50%，预计2022年公司股息率约为10.49%。
　　投资分析意见。2022年三季报业绩基本符合预期，考虑到供需格局短期难以大幅改善，预计公司主要产品价格将保持高位。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为366.12、389.99、406.57亿元，维持公司2022-2024年的EPS预测分别为7.40、7.88、8.22元，对应PE分别为6倍、6倍、5倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济下滑致使下游需求下滑，产品价格超预期下跌；公司销量超预期减少。