事件
　　公司发布2022三季度报告。
　　2022年1-9月，公司实现营业总收入38.92亿元（+22.38%）；归母净利润12.03亿元（+25.05%）。
　　其中，2022Q3实现营业总收入13.63亿元（+24.46%）；归母净利润4.24亿元（+14.38%）。
　　简评
　　收入增长有力，省内表现突出。
　　公司三季度收入增长迅速。从省内外角度来看，得益于安徽相对较好的经济发展速度和消费氛围，公司三季度省内收入实现8.07亿元，同比增长31.44%；而省外收入也逆转二季度的下滑趋势，三季度同比增长4.07%至4.78亿元。
　　分产品来看，产品结构保持升级趋势。中高档酒（迎驾金银星和洞藏系列为代表）三季度收入为9.34亿元同比增长26.63%，公司中高档酒产品延续了增长势能。普通酒收入为3.51亿元同比增长16.46%，表现同样不凡。
　　分渠道来看，三季度直销增速表现亮眼达到22.16%，收入为0.71亿元，考虑到电商双11的到来，预计四季度表现同样不俗。经销收入增长24.73%至12.14亿元。此外，截至三季度末，公司省内外经销商数量分别为673个和665个，较去年同期分别增长30个和31个；单个经销商三季度体量为91万元，较去年同期的76万元增长较多，表明公司下游渠道的数量与质量均呈现上升态势。
　　费用投放平稳，盈利能力小幅下滑
　　三季度，公司净利率为31.1%，同比-2.74pct，毛利率69.1%，同比-4.27pcts。Q3毛利率和净利率下滑或与去年Q3公司洞藏放量带来的毛利率基数较高有关。
　　销售费用来看，公司在Q3的费用投放相对保守，费用率下降2.04pct至8.73%。管理费用率微降0.84pct至3.27%。
　　Q3销售收现15.62亿元，同比增长29.62%，经营性净现金流+6.51亿元，同比增长55.76%；合同负债在9月末余额为4.19亿元，同比增长8.25%。
　　徽酒消费升级，龙头竞合发展，洞藏驱动公司业绩持续增长。
　　①徽酒处于价格带上移的机遇期，洞6/洞9定位200元省酒机会型价格带，具备持续放量分享省酒消费升级红利机会。②徽酒竞争激烈，头部酒企各有所长，竞合发展。2017年以来迎驾贡酒渠道改革不断深化，通过“小区域，高占有”的扁平化渠道战略攻城略地，从洞藏系列在六安、合肥、盐城等战略性小区域的成功放量来看公司渠道精耕卓有成效，未来持续放量可期。③洞6/洞9战略定位200元以上机会价格带，近年来通过重点市场消费者培育成功实现放量。中长期来看，洞藏系列洞16/洞20定位400元以上次高端价格带，前瞻布局徽酒下一轮价格带上移，未来持续发展路径清晰
　　盈利预测：
　　预计2022-2024年公司实现收入57.12、67.84、78.90亿元，实现归母净利润17.67、21.63、26.37亿元，对应EPS为2.21、2.70、3.30元/股，对应(2022-8-26日收盘价)PE为22.9X、18.7X、15.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　省外市场扩张不及预期。迎驾贡酒在省外市场基础相对薄弱，市场开拓所需投入较大，且名酒全国化进程不断加速，市场竞争激烈，省外市场扩张存在一定不确定性。
　　省内竞争加剧。虽然在安徽本地酒相对省外品牌较为强势，但省内白酒品牌较多，各徽酒企业也在积极布局中高端价格带，内部竞争也较为激烈。
　　食品安全风险等。近年来，食品安全问题始终是消费者的关注热点，公司作为食品生产企业，生产销售各环节均涉及食品质量安全。