报告导读
　　从当前美国的通胀、就业、地产、景气、消费等五大方面的数据来看，美国经济正处在高通胀+低失业+需求走弱的组合中。对此美联储采用加息+缩表的激进紧缩政策，使得美国经济在边际上出现通胀回落，失业回升，需求进一步走弱的预期。我们认为根据当前美国经济情况与货币政策预期，未来有较大概率将进入低通胀+高失业+低需求的衰退模式，对应股票和商品等大类资产可能未来还有一定下行风险。
　　投资要点
　　通胀处于高位
　　美国10月CPI为7.7%，较上月下行0.5个百分点。但由于10月通胀回落更多还是高基数影响，核心通胀的关键房租韧性仍存，历史的教训让美联储不会轻易放松等原因，所以我们认为在当前的时间点不应该对美国的通胀过于乐观。
　　就业处于低位
　　10月美国非农新增就业261万，好于市场预期。失业率为3.7%，略差于市场预期。对于当前美国的就业主要有两方面的判断：美国就业仍然保持强劲。就业边际正在逐渐趋弱。
　　需求正在走弱
　　美国地产自2022年以来开始明显走弱。10月的制造业PMI走弱，未来或将进入收缩区间。美国零售销售环比尚可，但同比震荡下滑。各项数据上均表明美国需求在边际走弱。
　　风险提示
　　美联储政策超出预期