业绩符合预期，经营性盈利稳健。公司2022前三季度实现营收2704亿，同比增加3%，实现归母净利润245亿，同比增加4%，扣非后归母净利润241亿，同比增加7%，扣除投资收益和公允价值变动损益后的经营性利润288亿，同比增长11%。其中，Q3单季度公司实现营收877亿，同比增加0.2%，实现归母净利润85亿，同比增加0.3%，扣非后归母净利润84亿，同比增加6%，符合预期，扣除投资收益和公允价值变动损益后的经营性利润100亿，同比增长14%，公司经营性业绩表现依然稳健。
　　To B业务快速增长，高端品牌变现亮眼。行业层面，根据产业在线数据，2022年1-9月公司家空内/外/总销量同比分别-2%/-14%/-8%，略跑输于行业的+1%/-4%/-1%，2022年1-7月公司冰箱内/外/总销量同比分别-8%/-21%/-16%，略跑输于行业的-6%/-12%/-9%，同期洗衣机内/外/总销量同比分别-10%/-12%/-11%，亦略跑输于行业的-8%/-11%/-9%，公司三大白电业务在经历了2020年以来大宗原材料价格持续涨价后亦启动多轮次涨价行动以应对成本上涨带来的经营压力，“保价齐量”或成为公司在当前宏观环境下的有效应对措施，过去依靠在“数字化”、“智能化”方面积累的效率优势，短期被原材料涨价所冲击难以释放，从更长时间周期维度来看，大宗原材料价格持续上涨并不是历史的常态，我们认为公司这种追求高周转带动降本增效的努力方向仍然是一种符合社会效益的大势所趋，依然坚定看好公司的战略方向。分业务看，公司践行促进To B业务持续发展的战略，公司旗下五大业务板块：智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务前三季度收入分别同比增长2%/15%/23%/6%/37%，出去家电和机器人业务个位数增长以外，其他To B业务依然保持两位数以上快速增长。楼宇科技业务旗下的空气源热泵业务高速增长，并在欧洲设年产30万台热泵基地，缩短欧洲市场热泵交付周期80%；工业技术业务旗下威灵电机实现800V超高压车用电动压缩机正式量产；机器人与自动化业务旗下库卡前三季度接单同比+37%，收入同比+17%，息税前收益+78%，其中中国区实现接单+93%，收入同比59%，息税前收益+5425%，库卡进入收入稳步提升同时盈利质量大幅改善通道，消除商誉减值风险。双高端品牌Colmo/Toshiba前三季度分别增长138%/61%至60亿/17亿，公司持续践行高端品牌战略成效显著。
　　维持“买入”投资评级。我们下调公司2022-2024年盈利预测分别为299亿/344/378亿（前值为328亿/378/416亿），同比+5%/15%/10%，对应当前PE估值分别为9.5倍、8.3倍和7.5倍，考虑到公司国内高端化、套系化销售市场份额持续提升，自主品牌出海打开新市场空间，2B业务开辟更多成长新赛道，长期成长逻辑清晰，管理层执行力强，股权激励利益高度一致，未来稳健增长可期，当前估值极具性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际物流成本上升风险。