核心观点
　　单三季度营业收入同比增长67%，归母净利润同比增长41%。公司2022年前三季度实现营收101.11亿元，同比+60.42%，归母净利润6.92亿元，同比+40.89%。拆单季度看，22Q3营收37.04亿元，同比+66.83%，环比+13.40%，归母净利润1.71亿元，同比+40.68%，环比-15.69%。整体来看，22Q3德赛西威营收增速超越汽车行业产量增速34pct（Q3国内汽车产量同比+32.8%），营收规模增长主要得益于公司智能座舱、智能驾驶产品销量同比增加。
　　2022Q3毛利率同比下降0.6oct，净利率受研发支出增加影响。公司2022年前三季度毛利率为23.7%，同比下降0.8pct，净利率为6.8%，同比下降1.0pct。拆单季度看，2022Q3毛利率为23.3%，同比-0.6pct，环比-0.7pct，净利率4.6%，同比-0.8pct，环比-1.5pct，净利率下滑，原因之一在于高研发投入（研发费用率同比+1.5pct、环比+0.7pct），原因之二在于财务费用增加（财务费用率同比+0.8pct、环比+0.3pct）。
　　存量核心客户和增量新客户、新项目贡献核心业绩增长。存量端，公司2021年前五大客户在2022Q3的销量情况为吉利汽车（+29%）、长城（+8%）、一汽大众（+65%）、广汽（+72%）、奇瑞（+92%）；增量端，增量车型包括长城/丰田/吉利/长城/比亚迪/新势力小鹏理想等，增量产品包括IPU01-04/双联屏/液晶仪表等。公司IPU03配套的小鹏P5和P7在2022Q3分别实现销量0.87/1.68万辆，其中P7同比-15%。9月28日，全系标配搭载德赛西威IPU04的理想L9交付量突破10,000台。
　　新客户持续开拓，新产品有序量产，共享合作促共赢。客户维度，2021年获得年化销售额超过120亿元的新项目订单（其中智能驾驶业务超40亿），同比增长超过80%。产品维度，智能座舱方面，公司第二代座舱域控制器已规模化量产，第三代智能座舱域控制器产量快速爬坡，第四代智能座舱产品正在紧密开发，且已获得客户订单；智能驾驶方面，公司自动驾驶域控制器IPU03已率先在小鹏P7、P5上大规模量产供货，IPU04已累计获得超过10家主流车企的项目定点，已进入量产规模爬坡期，2022年8月，公司与长安汽车签署合作协议，打造行业领先的中央计算机产品；2022年10月，公司收购德国领先的天线测试和服务提供商ATC，赋能智能天线业务。
　　风险提示：疫情不确定性、上游芯片紧缺对行业下游排产的风险。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
　　考虑到公司研发持续投入，叠加下半年散点疫情影响，我们下调盈利预测，预计22/23/24年利润10.7/16.3/22.5亿（原22/23/24年预计13.3/18.3/24.6亿），对应PE为57/38/27x，维持买入评级。