3Q22A收入环比上升。9M22A公司录得收入5.7亿人民币，同比增长+397.5%；3Q22A实现收入2.2亿人民币，同比增长+162.3%，环比增长+11.2%，其中泰它西普和维迪西妥单抗各贡献收入约1亿元人民币、技术服务收入约2千万人民币。9M22A研发/销售/行政费用分别录得2.8/1.6/6.6亿人民币，同比分别增长+115.7%/+0.9%/+26.3%。9M22A归母净亏损录得6.9亿人民币，亏幅同比基本持平。
　　商业化产品彰显国际化潜力。1.泰它西普(RC18)：针对系统性红斑狼疮(SLE)，泰它西普国内III期确证性研究达到预设的临床终点，结果显示泰它西普(160mg)治疗组第52周的SRI-4应答率达82.6%(安慰剂组38.1%)。在关键III期临床研究BLISS-SC中，竞品贝利尤单抗(200mg)治疗组第52周的SRI-4应答率达60.8%(安慰剂组48.5%)。泰它西普在非头对头试验中彰显潜在竞争力，目前已完成国际多中心III期临床试验在美国地区的首例患者给药，并获批在欧盟和中国开展国际多中心III期临床试验，全球同步开发进入快速推进阶段。针对重症肌无力，泰它西普获FDA颁发孤儿药资格认定，可在美享受上市申请快速通道、上市后7年研发独占期及税收优惠等激励政策，或有助于市场拓展。2.维迪西妥单抗(RC48)：中国方面，已获批用于HER2表达的胃癌(GC)和尿路上皮癌(UC)，其中UC将参与今年的医保谈判，管理层预计降幅温和；关于竞争格局，管理层认为明年上半年DS8201在乳腺癌(BC)适应症上对RC48的销售冲击有限，因为RC48拥有先发优势和价格优势，此外两者定位人群有所差异；美国方面，联合PD-1一线治疗BC的III期临床试验正在计划中，管理层表示若首例病人入组，公司有望从Seagen(SGEN.US)收到1,500万美元里程碑付款。
　　股权激励计划。公司拟售出358万股(A类权益87.305万股，B类权益199.64万股，预留71.055万股)，其中A类和B类权益主要在考核年度和考核目标上有所区别，两者各分为A/B/C三类考核目标。A类权益授予2022-2026年5个会计年度，A类目标下FY22E26E收入分别不低于7.5/12.5/20/30/40亿人民币，或每年分别启动新临床试验6/6/8/8/8个；B类权益授予2023-2026年4个会计年度，A类目标下FY23E-26E收入分别不低于20/20/30/40亿人民币，或每年分别启动新临床试验12/8/8/8个。
　　盈利及估值情况。据Bloomberg预测，公司FY22E-24E营业收入分别达8.8/18.1/27.6亿人民币，对应变动分别为-38.5%/+106.5%/+52.4%；研发费用分别为9.9/12.4/15.3亿人民币，对应变动分别为+37.6%/+26.9%/+23.5%；经调整净亏损分别为8.9/5.2/1.8亿人民币。
　　风险：1)产品研发失败或上市不及预期；2)监管批准及商业化进度不及预期；3)制药及环保等相关政策风险。