3Q22A业绩维持高增长，盈利能力稳步提升。比亚迪股份发布3Q22A财报，公司实现营收1,170.8亿元人民币，同比上升115.6%。其中，受益于新能源车业务保持销量和盈利能力同步提升，而手机部件及组装业务行业需求依旧疲弱，公司通过成本控制能力提升及产品结构调整，盈利能力有所改善，3Q22A公司整体毛利率达到19.0%，环比提升4.6pct，同比提升5.6pct，为近8个季度最高。期内公司归母净利润同比增长350.3%至57.2亿元人民币，位于此前指引区间中位数(55.0亿-59.0亿人民币)。
　　新能源汽车销量保持强劲，单车盈利持续突破。比亚迪汽车纯电与插混双驱动战略夯实自主品牌新能源领先地位，1-3Q22A比亚迪新能源乘用车销量合计达117.5万辆，同比增长+255.3%。3Q22A新能源乘用车销量达53.7万辆，同比增长+197.5%，环比增长+52.0%，其中纯电和插混分别达到25.9万辆和27.9万辆。根据乘联会新能源车行业数据，比亚迪新能源车市占率遥遥领先并持续强化，2022年9月在中国新能源乘用车零售销量市占率达到31.3%(排名第2为特斯拉中国，市占率为12.7%)，其中比亚迪宋、秦、汉、海豚分别实现约4.6万辆、3.7万辆、3.1万辆、2.5万辆销量。在保持销量持续提升的同时，受益于规模效应及提价订单在3季度的陆续交付，比亚迪单车盈利持续突破，根据估算，扣除比亚迪电子净利润后，3Q22A公司单车扣非归母净利润约为8,784元人民币，相较2Q22A的5,807元人民币大幅改善，我们预期随着销量的进一步放量以及产品结构的改善，公司单车盈利能力在未来几个季度仍将稳步提升。
　　4Q22业绩有望延续高增长，看好公司长期潜力。目前比亚迪新能源汽车在手订单充裕，我们预计2022年全年公司新能源车销量约190万辆。比亚迪海豹上市仅2个月时间即在9月突破7,400辆销量，预计在4季度将继续快速放量，同时护卫舰07和腾势D9等新车型将于4季度正式上市；出口方面，2022年比亚迪汽车加速亚太、欧洲等海外市场拓展，2022年9月合计出口7,736辆，环比增长51.9%，随着4季度在欧洲市场开启比亚迪唐、汉、元PLUS(当地命名为BYDATTO 3)三款电动车型的交付，预计4季度海外销量将开始提速。
　　盈利及估值情况。根据Bloomberg预测，公司FY22E和FY23E营业收入将分别增加+80.1%和+37.0%至3,805.7亿元人民币和5,215.3亿元人民币，预计FY22E及FY23E归母净利润分别为93.3亿元人民币及150.6亿元人民币，同比增长+206.5%及+61.3%，预计FY22E及FY23E汽车销量分别为186.0万辆及242.0万辆，同比增长+151.3%及+30.1%。公司目前股价对应FY23E29.5倍市盈率,对应FY23E单车市值约合2.6万美元/辆(特斯拉为38.2万美元/辆，理想为5.3万美元/辆)。